南方基金鄭曉曦：解碼半導體“周期密碼”

在A股市場波瀾起伏的科技股投資中，部分基金經理以其在半導體領域的深度聚焦和前瞻布局，輕松斬獲超額收益，備受市場關注。其中，南方基金公司的基金經理鄭曉曦就是佼佼者之一，她所管理的南方信息創新混合基金（A類：007490），已成為市場觀察半導體產業投資脈絡的一個重要窗口。據了解，鄭曉曦的投資策略并非追逐短期市場熱點，而是基于對產業周期的深刻理解，致力于在科技創新的長河中，挖掘具備持續成長能力的核心資產。

　　上游設備與材料環節的堅定持有者

　　公開資料顯示，鄭曉曦是南方基金在科技成長領域的核心基金經理之一，擁有超過十年的TMT行業研究經驗。她自2019年6月開始管理南方信息創新混合基金，并因其對半導體設備等硬科技領域的持續深耕而受到市場關注。在投資實踐中，她較早并系統地聚焦于“半導體設備國產化”這一產業趨勢，強調國產替代的確定性和相關企業的高成長潛力，是業內在此領域布局較早的公募基金經理之一。代表作南方信息創新混合基金，用業績印證了其策略有效性：根據基金2025年第四季度報告，截至2025年12月31日，該基金A類份額自成立以來的凈值增長率達到166.44%，同期業績比較基準收益率為70.34%，超額收益顯著。在過去三年（2023-2025）的市場波動中，基金凈值增長率為84.96%，同樣大幅超越同期業績比較基準的51.75%。業內人士指出，這一業績的背后，是鄭曉曦對半導體產業，特別是上游設備與材料環節的堅定持有。

　　業內人士透露，鄭曉曦的市場布局具有明顯的前瞻性。早在2022年第三季度，當全球半導體行業因庫存調整等因素步入階段性低谷時，鄭曉曦便逆勢開始系統性提升基金在半導體板塊的配置比例，并將重點集中于半導體設備、零部件、材料及EDA軟件等“硬核”自主可控領域。這一布局精準地捕捉到了后續行業復蘇與國產替代加速的浪潮。公開數據顯示，2024年以來，隨著行業周期拐點向上與自主可控需求形成共振，其重倉的板塊迎來了業績與估值的雙擊。

　　景氣周期VS深挖企業壁壘制勝

　　業內人士向發現網透露，鄭曉曦的投資框架清晰而穩定，其核心可以概括為：以產業景氣周期為引領，以企業核心競爭力為根基，適當弱化短期估值波動的影響。

　　在鄭曉曦的投資寶典里面，景氣周期是一個極其優先的指標（權重約40%-50%）。據發現網了解，鄭曉曦將行業景氣周期的判斷置于投資決策的首要位置。在遵循產業發展的客觀規律的前提下，致力于在行業從“導入期”邁向“成長期”的拐點進行布局，并伴隨企業成長直至滲透率快速提升的“成熟期”考慮兌現。鄭曉曦認為，當前的半導體設備板塊正處于“1到10”以及“10-100”的高速成長中早期階段，可以重點關注。

　　另一個重要的制勝動作則是深挖企業壁壘（權重約30%-40%）。據了解，在選定高景氣賽道后，鄭曉曦會通過深入的基本面研究篩選標的，重點關注企業的技術護城河、產品卡位能力、研發創新實力以及管理團隊的專注度與執行力。她傾向于投資那些在細分領域建立起強大競爭優勢、并能持續獲得主流客戶驗證的龍頭企業。

　　此外，對估值保持彈性也是一個重要的因素。據業內人士透露，對于處于高研發投入和快速成長期的科技企業，鄭曉曦主張應適度弱化傳統的靜態估值指標。她認為，真正的成長最終會消化估值，投資的關鍵在于確認公司是否處于正確的產業趨勢中并擁有長期成長的能力。

　　在組合管理和風險控制上，鄭曉曦主要通過精選高壁壘個股和左側布局來應對科技股的高波動性，避免在市場情緒過熱時追高，以此力爭在控制回撤的同時獲取長期的產業成長收益。

　　看好半導體未來三年“右側收獲期”

　　公開資料顯示，鄭曉曦對半導體產業，尤其是設備與材料環節，保持著堅定而清晰的長線樂觀態度。她明確提出，半導體設備板塊有望在未來三年進入成長邏輯逐步兌現的“右側收獲期”。這一判斷主要基于雙重驅動力的共振：

　　鄭曉曦認為，自主可控的縱深推進是當前最確定性的主線。隨著國內先進制程晶圓廠進入持續擴產周期，對國產中高端半導體設備、材料和零部件的驗證、測試及量產導入需求日益迫切且清晰。國家層面的大力支持為產業鏈的突破提供了堅實基礎。她指出，國產化率從較低基數開始提升的過程，將帶來相關企業訂單和收入的非線性高增長。

　　此外，AI及新興應用驅動的全球需求，人工智能、智能汽車、高端工業等領域的蓬勃發展，催生了新一輪的半導體需求，特別是對先進算力和存儲的需求。這不僅推動了全球半導體資本開支的上行，也為國內已具備一定競爭力的企業參與全球供應鏈提供了機會窗口。

　　基于此，鄭曉曦在投資上更青睞“雙輪驅動”型公司：即既能明確受益于國產替代的強勁需求，其技術實力又足以使其在AI等全球性創新浪潮中卡位，從而打開更廣闊的長期成長空間。

　　更聚焦于產業進步的真實脈搏

　　在具體的細分領域上，鄭曉曦除了核心看好半導體設備外，也重點關注先進封裝這一重要方向。她認為，在摩爾定律演進放緩的背景下，先進封裝已成為提升芯片整體性能的關鍵路徑，AI大模型持續迭代更是直接拉動了該領域的技術升級和高增長需求。

　　據了解，對于市場高度關注的存儲芯片周期，鄭曉曦保持理性分析：長期看好存儲擴產帶來的設備需求大周期，但短期對單純依賴產品現貨價格上漲的個股持謹慎態度，認為市場對此預期已較為充分。

　　在風險層面，其分析指出，國內半導體產業發展的自主可控是明確的方向，但需要持續關注海外技術演進的速度、全球宏觀經濟周期對總需求的影響，以及地緣政治因素可能帶來的供應鏈擾動。

　　業內人士指出，鄭曉曦的投資圖譜，緊密圍繞著半導體產業國產替代與全球科技創新的雙重主線展開。她通過一套以產業周期為核心、強調深度研究的投資方法，力圖在科技成長的高波動中把握高確定性的產業趨勢。在鄭曉曦看來，投資半導體不應被日間的價格波動所迷惑，而應聚焦于產業進步的真實脈搏。正如她所實踐的，在半導體這場“長跑”中，重要的不是短暫沖刺的速度，而是能否沿著正確的產業趨勢，持續、堅定地前行。