美團業績改善的背后：收縮、省錢，等待阿里犯錯

美團一戰再戰，這一次的對手們比過去更有錢，也更有決心。

文丨沈方偉 管藝雯

編輯丨黃俊杰

“不可勝在己，可勝在敵。” 美團創始人、CEO 王興曾引述孫子兵法說，美團沒有打贏團購大戰，是對手把自己絆倒了。外賣大戰一年后，這也是美團應對阿里的戰略。

去年秋季補貼大戰結束后，美團放棄和阿里全面拼訂單量，更動態調整補貼、保高價值訂單。美團 3 月 26 日發布的 2025 年業績顯示，其核心本地商業板塊（外賣和到店）四季度經營虧損約 100 億元，比三季度少虧三成。

財報發布后，美團預告說今年一季度單均虧損將比四季度顯著改善。代價是，美團在外賣市場的成交額占比從常年超過 70% 收縮到 “穩定保持 60% 以上”。

不同于以往對手，阿里集團更堅決也更有錢，賬上現金 4 倍于美團。阿里管理層在年初明確 2026 年要繼續大投入淘寶閃購 “直至份額超過美團”，其電商事業群 CEO 蔣凡也在上周業績會上重申堅定投入淘寶閃購。

美團希望以更高效率消耗淘寶閃購的補貼，拖到阿里對持續虧損失去耐心。淘寶閃購則效仿美團，組建更大的騎手團隊、覆蓋全國市場以構成規模效應，提高配送效率。

美團和阿里的敵人不只有彼此，它們的主要利潤來源都被其他對手挑戰。據我們了解，拼多多和抖音的電商業務增速都遠大于淘寶，成交額快速逼近第一名；抖音本地生活目標在 2026 年成交額超過美團到店業務，2025 年雙方差距已經不到 25%。

兩家公司無法動搖步步逼近的拼多多和抖音，都現在更堅決投入有可能打贏的即時零售和外賣大戰，要以效率取勝。

外賣進入消耗戰

從去年五月外賣大戰升級開始，大多數美團外賣員工都處在超負荷的加班狀態，隨著市場份額持續丟失，悲觀情緒在公司內部蔓延。

這一情況持續到去年四季度，美團發起冬季戰役，調動全國各地的外賣代理商投入資源，希望從阿里手中拿回一部分丟失的份額。戰役早期，淘寶閃購一度在美團領先的西南地區成都、重慶等城市訂單量超過美團，并在多個一二線城市持續突破日均百萬級的訂單。

從去年 12 月開始，很多美團人士發現淘寶閃購的補貼逐漸退坡，美團隨后也削減補貼，并成功在部分阿里的優勢市場反撲。

今年一季度，美團沒等來春節后的進攻，反倒看到淘寶閃購在更多地區削減補貼。美團隨后跟進退補，并靠效率拿回個位數的市場份額。

降補的同時，美團跟隨淘寶閃購，從商家收取更多費用。來自全國多個區域的商家告訴我們，他們的單均配送費較去年三季度上漲了 0.5 - 2 元，一些 3 公里以上訂單，商家承擔的配送費較去年同期需要翻倍。同時，美團也在研究調整傭金和各類優惠政策，通過降低商家的優惠來提高收入。

此外，阿里在部分區域缺少足夠騎手，淘寶閃購商家需要通過外包平臺找騎手配送。市場上主要的運力外包平臺都依賴于美團，因此一部分淘寶閃購訂單也在向美團支付配送費，減輕了美團虧損。

美團內部估算，如果淘寶閃購維持目前的減虧節奏，美團有望在今年中期實現單月盈利。前提是：淘寶閃購不會再次加大補貼或者顯著提升效率。

據我們了解，一季度通常為外賣淡季，雙方都一定程度減少了投入，淘寶閃購重點在做一些配送產品創新。在忙完阿里每年 3 月的績效考核之后，淘寶閃購通常會舉行戰略會議，后續可能會再次加大力度。

經過阿里近一年的高額投入，美團針對低價訂單推出的 “拼好飯” 和 “神槍手” 等產品，淘寶閃購也都做到了。隨著騎手和顧客數量增長，其 “爆品團” 和 “超搶手”（分別對標拼好飯和神搶手）的價格、商品數量和商家總量也開始趕上美團。

我們獨家了解到，美團為了減少虧損，目前主要靠拼好飯滿足低價需求，不再單獨補貼此類訂單。阿里也選擇了類似的策略，于是從去年四季度起，戰火逐漸轉移到 30 元以上的高客單價訂單。在淘寶閃購進攻前，美團對淘寶閃購的高價訂單份額約為 7:3。今年一季度末，這一份額已經接近 6:4。

多位美團人士告訴我們，去年的補貼大戰讓外賣市場的日均訂單量增加了 50% - 60%，其中阿里低價單占比更高。他們認為阿里靠低價訂單維持著消費者的忠程度和騎手收入，之后優化訂單結構更難，補貼的效率更低。

餐飲商家普遍不希望消費轉向外賣，因為自己要負擔配送和營銷成本，利潤率下降。今年以來，從肯德基、瑞幸、蜜雪、古茗等一批大連鎖集團到中小餐飲商家都針對外賣訂單提價。

上述美團人士認為，美團現在只有等阿里犯錯或者因為虧損后撤，屆時美團將重新拿回份額，但市場格局可能不會再回到過去的 7:3，外賣不再能貢獻豐厚的利潤。

美團即時零售轉向，從松散的閃購轉為自己控貨

從 2017 年到現在，美團在零售上燒了上千億元，先后關掉了掌魚生鮮、團好貨、美團優選等業務，留下一系列自營的送貨上門服務：小象超市，生鮮零售；松鼠便利，日用百貨；歪馬送酒，賣酒水。美團還在去年底開出了線下自營硬折扣超市，快樂猴。

外賣大戰期間，大批以前只在美團經營的零售商家去淘寶閃購開店。阿里用數億元補貼證明：閃電倉的商家跟著錢走，不跟著美團走。美團管理層認為過去幾年的投入成為行業基礎設施，讓對手更快追趕。

多個閃電倉品牌相關人士告訴我們，美團在去年三季度以后持續削減對第三方閃電倉商家的補貼，過去單倉補貼 1-2 萬元，這些補貼后來幾乎歸零，美團的各種扶持政策也相應減弱，他們在美團渠道訂單開始下滑，而阿里給予的補貼和帶來的新增單量并不足以彌補商家業績上的損失。

相比扶持不可控的第三方，美團的新策略傾向將更多資源投入到效率更高、自己控制力更強的類自營模式，比如美團掌控供應鏈，自己篩選加盟商，嚴格管理其經營范圍的歪馬送酒、松鼠便利。美團會根據系統數據指引采購商品，再賣給加盟商建的站點，它們只在美團自己的渠道上架。

去年二季度以來，歪馬送酒拿到更多資源，累計已開倉超過 2000 個，基本覆蓋中國一線到三四線城市。“松鼠便利” 去年重點發力華南和華中，今年也計劃進入更多一二線城市。

在放棄美團優選后，小象超市成為美團做自營零售的主力，從去年二季度加速擴張，在更多城市開出線下門店和不需要門面的前置倉。當時有接近美團的人士告訴我們，小象超市多個主要經營指標優于其他前置倉賽道的競爭對手，開拓思路是進入山姆會員店、Costco 等品牌覆蓋的城市，在已經被檢驗過的城市，滿足當地更廣泛的消費人群。

我們了解到，到今年年底，小象超市的前置倉數量有望較去年二季度新增約 50% 。同時，美團的折扣零售業務快樂猴今年計劃新開 200 家門店，重點開拓北京、杭州和廣州市場，并逐步向京津冀、浙江和廣東其他區域拓展。

小象的業務范圍也在持續拓展，開始試驗咖啡、烘培等業務。

多位接近美團的人士告訴我們，外賣大戰后王興對王莆中充分授權，很少過問外賣業務的經營細節，但會親自關注小象超市線下門店的服務細節，經常下單小象超市的各類商品，提出問題，要求團隊快速改進迭代。

今年春節前夕，美團選擇以 7.17 億美元收購叮咚買菜中國業務。我們當時曾報道，這場收購事出突然，美團在尾聲加入，一個重要目的是避免其他對手獲得叮咚的基礎設施，縮短和美團即時零售業務的差距。

叮咚只有約 200 億元的市場規模，它的倉儲配送體系與小象超市也不匹配，但部分美團人士也認為這筆收購非常合算，幫小象超市結束了華東戰事。叮咚絕大多數營收來自消費力富足的華東地區，且品牌影響力深厚，客戶忠誠度更高，美團可以把時間精力花在更有價值的做大供給覆蓋更多城市，而非應對競爭。

即時零售市場的新增訂單更多被小象超市、盒馬前置倉等自營零售業態拿下。隨著競爭加劇、美團撤補，多個閃電倉品牌在去年四季度開始出現大幅業績下滑，一些加盟商開始以進貨價的 2 - 3 折甩賣其經營的閃電倉。

收縮業務，省錢、省錢、再省錢

今天，美團多個大方向需要資金：外賣防御阿里、到店防御抖音、在全國鋪設食雜零售配送基礎設施、出海、做 AI。

外賣大戰爆發前，美團一度計劃重點開拓酒店業務。去年二季度，美團在山東青島召開酒店商家大會，王莆中和酒店旅行負責人李錦飛出席了活動。

當時，美團與萬豪集團簽署合作：萬豪希望酒店餐飲業務，美團希望補充高星酒店供給。

疫情后餐飲業經營狀況慘淡，大多數酒店餐飲過去的定價不具備市場競爭力，無法吸引顧客到店。接入萬豪后，美團賣得最多的是中低端酒店品牌。

外賣大戰爆發后，美團在酒旅業務上的進攻計劃無限期擱置，還放棄了與拼多多對戰多年、累計虧損上千億元的社區團購業務美團優選。美團優選團隊降低至不足 1000 人，現存人員多在為快樂猴接下來的大規模開店做準備。

美團其他業務也開始持續盤點，裁撤合并，削減不必要的人力以控制成本。期間，美團外賣下屬的 “神搶手” 項目團隊也被削減，團隊成員轉崗至其他部門。

今年 2 月底，Keeta 在巴西里約熱內盧開城前一天臨時宣布暫緩，并裁撤了 200 人的當地團隊。此前，該區域的已籌劃超過半年。我們獨家了解到，Keeta 目前暫緩了巴西其他新城市的拓展，聚焦在已開城的圣保羅及周邊兩個沿海小城市，目標是深耕圣保羅，打破商家獨家協議、提升市場份額，然后優化經濟模型、精細化運營。

據我們了解，美團核心本地商業和其他事業部旗下與外賣沒有直接關系的子業務和部分新業務，一位子業務負責人告訴我們，他所在的業務過去的第一目標是訂單量增長，市占率提升，現在變成了要在一定時間內盈利，不要做無效創新和產生非必要投入。

一直以來，美團都在征戰中找到新的可能，從團購打到外賣、酒旅、社區團購，通過打不完的仗成長為市值數千億元的公司。但隨著各大平臺公司進入類似的市場，它現在不得不多線作戰，而且每個對手都比曾經的餓了么更專注、更有資源。

題圖來源：Mad Max: Fury Road