恐慌之時，大概率是今年最好的布局點

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：管子說投資

來源：雪球

上周五A股擊穿了4000點 ， 有些朋友開始有點慌了 ， 周末我接到了好幾個私信我咨詢的 ， 主要問題就是現在市場怎么看 ？ 牛還在嗎 ？ 要不要出來 ？

結果今天市場再這么一殺 ， 3900點擊穿 ， 我相信如果再快速殺一下 ， 越來越多的人心理防線會被擊穿 ， 在恐慌下放大恐懼 ， 交出籌碼 ！

因此 ， 今天我覺得有必要再繼續對最近的市場情況做一個梳理和分析 ！

01市場在擔心什么

這一輪市場下跌的導火索是伊朗戰爭的突然爆發 ， 本來這個事情跟我們關系并不大 ， 關于之前市場擔心的兩個問題 ： 一個是能源 ； 一個萬一伊朗倒向親美 ， 一帶一路可能被卡 。

目前看 ， 這兩個可能的隱憂現在看比半個月前更清晰 。

一是能源問題，進可攻，退可守。

首先，供給端。我們的能源進口早就做到了充分分散 ， 地域分散 ， 海陸分散 ， 國家分散 ， 疊加全球最大的戰略儲備 ， 因此我們可以看到 ， 在日韓慌的不行時 ， 作為全球最大石油進口國的我們 ， 卻出奇的淡定 ， 這份淡定是建立在超前的戰略眼光之上 ， 未雨綢繆+極強的憂患意識 ！

其次是需求端。為了擺脫石油依賴 ， 我們很早就進行了能源轉型 ， 到今天的時點 ， 我們這些清潔能源產業并非處于早期萌芽階段 ， 而是全球領先 ， 不少還面臨產能過剩 。

從這個角度看 ， 當全球化石能源價格上漲時 ， 是不是新能源加速全球普及的好時機呢 ？ 我們這些新興產業不但不會削弱 ， 大概率會越來越強 ！

另外就是大家擔心的通脹問題 ， 這個是老美的問題 ， 不是我們的問題 ， 我們今天還擔心因為油價上漲引起通脹嗎 ？ 恐怕反而是上面喜聞樂見的 。 為什么 ？ 因為我們目前的經濟問題是通縮 ， 而非通脹 ， 通脹是我們希望看到的 ， 如果物價上漲 ， 我們今年PPI也好 ， CPI也好 ， 反而會按照過去政策希望的方向去走 。

其次是一帶一路，這個擔憂目前也不存在了。

伊朗這次不但沒有倒向親美 ， 反而加劇了內部的反美情緒 ， 這種情況對誰有利呢 ？ 如果繼續反美 ， 加上這次力量被大幅削弱 ， 將來抱誰的大腿概率更大 ？ 答案不言自明 ， 所以我們的一帶一路是削弱了 ， 還是會更順利 ？

況且從戰略角度 ， 也可以看出老美這次失算了 ， 高估了自己的能力 ， 也低估了伊朗的抵抗意志 。 它不想陷入伊朗 ， 因為陷入將喪失跟我們競爭的機會 ， 但是目前看 ， 短期又拔不出來 ， 所以可以看到短期在加大手段 ， 其實是想速戰速決 ， 早日脫身 。 目前看 ， 也是進退兩難 。 這無疑給了我們很好的一個戰略發展期 ， 過往我們抗議無數次的薩德都被弄走了 ， 所以這一輪 ， 到底誰贏麻了 ？

因此 ， 宏觀上不管從哪個角度分析 ， 這個事情對我們都構不成利空 ， 實際上還更為有利 。 這個事情的沖擊其實遠比去年關稅戰影響要小 ， 因為關稅戰實實在在會影響企業的利潤 ， 那個動搖的是投資的根本 ， 而在那種極限施壓下 ， 我們都扛住了 ， 這一輪算什么呢 ？ 還只是影響個油價而已 。 現在回頭看 ， 4月7號關稅戰那一輪 ， 市場最恐慌的時候買入 ， 和等幾天市場情緒消化后買入 ， 收益能差1倍 ！ 好的機會 ， 往往都是在危機中產生的 ！

02市場在交易什么

那既然這個事情對我們影響有限 ， 為什么市場會如此大反應 ？ 大家到底在交易什么 ？

最近我們可以看到一個很奇怪的現象就是 ， 作為避險屬性的黃金 ， 在這一輪沖突中 ， 不但沒有像大家直覺預期的那樣上漲 ， 反而出現了大幅下跌 ， 美國貌似困難重重 ， 但是美元指數卻逆勢走強 ， 原因何在 ？

這點恰恰是目前市場正在交易的邏輯：如果伊朗戰爭持續，霍爾木茲海峽海峽封閉，油價持續高位，那么美國大概率會通脹再起，這樣市場預期的降息可能就會延遲或者沒有，甚至轉向加息！因此美債收益率調頭上行 ， 因為利率走高 ， 美元的吸引力變強 ， 美元指數自然走強 。 而和美元形成替代關系的黃金 ， 就出現了和美元指數相反的走勢 。 但是這個只是暫時的 ， 黃金的主要矛盾沒有改變 ， 未來大概率會修復今天的跌幅 ， 繼續向上 。

那這個事情對全球股市有何影響呢？為什么全球股市會集體出現下跌？

本質上還是對全球流動性的擔憂 ， 如果降息推遲或者沒有 ， 甚至轉向加息 ， 錢就會像過去兩年一樣流向美國 ， 對全球股市流動性承壓 ！

但是這個邏輯真正的這么堅實嗎？顯然是沒有的。

一是不降息或者加息本身對美國就是毒藥。

美債最新的規模是39萬億美元 ， 而在25年10月 ， 這個規模還是38萬億 ， 因此在川普說關稅戰贏麻了 ， 收到巨額關稅的時候 ， 美債的規模不但沒有壓縮 ， 反而還在膨脹 。 在如此大基數的債務規模下 ， 如果還維持高利率 ， 每年支付的利息就是一筆天文數字 。 現在市場交易的是美債利率高 ， 所以資金會流向美國 ， 但是未來不會交易美債自身的信用問題嗎 ？ 你想要的是利息 ， 對方可能想要的是本金 ， 這也是為什么這一輪 ， 美元和黃金會跟歷史完全不一樣 ， 同時走強的根本原因 ， 一個在交易美元強勢 ， 一個在交易美元衰落 。 因此 ， 降息是必然趨勢 ， 只是節奏會被擾動 。

二是對國內市場影響有限。

真正想要出去的錢 ， 過去幾年早就出去了 ， 回來的并不多 ， 這點從結匯數據就能看出來 ， 本來這些不看好國內的資金就是低配中國 ， 所以就算不降息或者加息 ， 又能有多大影響呢 ， 該走的早就走了 。

況且 ， 今天的股市跟過去兩年不一樣的是 ， 國內的抽水效應也沒有了 。 債券的牛市結束了 ， 出不去的資金 ， 債市也沒法去 ， 抽水效應不存在 ， 反而會因此受益 。

今年到期的定期存款據說有80萬億 ， 這部分資金即使自己不愿意進股市 ， 也會被動進來 ， 原因何在 ？ 因為目前的銀行理財結構已經發生了變化 ， 債市的收益率做不起來 ， 想做到3%的收益 ， 靠債券是很難的 ， 大概率轉成了固收+產品 ， 因此 ， 買這些銀行理財的資金 ， 本身不想投股市 ， 也會被動投股市 。 固收+產品的股票比率大致是10%-20% ， 80萬億這個數字會是多少 ？ 這還不算保險新增資金30%必須流入股市 。

因此 ， 今年國內的流動性是不缺的 ， 受美元走強的抽水影響會顯著小于過去幾年 。 如果這個邏輯認可 ， 那么目前市場交易的邏輯就是錯的 ， 沒道理美國不降息 ， 全球股市就得一起跌 ， 毫無道理 ， 只是不能經過嚴密推敲的簡單直覺下的反應 ！

三是宏觀并不能簡單作用到微觀。

很多人投資總喜歡以宏觀邏輯來決定微觀決策 ， 但是 ， 宏觀和微觀的關系是什么 ？ 到底有沒有強邏輯支撐 ？ 基本都說不清楚 ， 只是感覺 ， 感覺對我有影響 ， 具體有什么影響 ， 說不明白 ， 或者說明白了 ， 根本經不起邏輯追問 。

實際上來說，投資這個事情，跟經濟好壞，市場牛熊，沒有關系。

道理很簡單 ， 每個行業有每個行業的周期 ， 每個行業里還有企業周期 ， 這些都不是一致的 。 因此 ， 經濟不好 ， 不代表所有行業 、 所有企業都不好 ！ 經濟再不好的時候 ， 也還有好的行業 、 好的企業 ， 因此就算在A股這個小范圍內 ， 也永遠存在機會 ， 何況如果我們再做多資產 、 全球配置呢 ？ 不存在每個時刻 ， 所有的公司都被高估了 ， 牛市一樣有便宜的公司 ， 熊市一樣有泡沫很大的公司 ， 所以核心邏輯還是您買的是什么 ？ 是否對持有標的的價值有足夠的了解 ？ 如果沒有 ， 只要遇到點挑戰 ， 拿不住幾乎是必然的 ！

03當前市場有什么投資建議

最近咨詢我的朋友 ， 都是對目前市場心里比較沒底的 。

有說 ， 跌破4000就完了 。

這句話的潛臺詞就是跌破4000牛市可能就不在了 。 我反問了一句 ，為什么4100點敢買 ， 4200點敢買 ， 到了4000點市場更便宜了 ， 反而覺得有風險了 ？那當初買入的邏輯是什么 ？ 什么改變了 ？

還有說 ， 要發生金融危機了 。 如果牛市不在了 ， 現在風險就很大 ， 因為確實從歷史角度看 ， 市場到4000點 ， 目前是第三次 ， 如果牛市不在 ， 現在就是一個高點 ， 往下跌下去空間就不好說了 。

我仔細思考這句話的邏輯 ：

第一，從哪兒能判斷出要發生金融危機了？聽抖音還是視頻號？

我是這樣回復的 ， 上一個預測08年金融危機的 ， 獲得了諾貝爾獎 ！ 哪個小散有這個預測能力 ？

另外 ， 我轉發了一下去年我聽到的一個郎咸平教授的視頻 ， 當時說日元可能降息 ， 郎教授的結論是會引發全球金融風暴 ， 破掉套利杠桿 ， 引發金融危機 。 記得當時也引起了不小的恐慌 ， 可是結果怎樣 ？

還有過去兩年美國加息時 ， 硅谷銀行暴雷的事情 ， 當時也是有人預測要發生金融危機 。 可是結果呢 ？ 美股走出了兩年大牛市 ！ 在股價上漲后 ， 還有質疑美國銀行問題的嗎 ？

可見 ， 我們感覺的風險 ， 很多時候是因為股價下跌后的感覺而已 ， 只要股價上漲 ， 您會發現 ， 這些質疑聲都沒有了 ， 股價跌了就是一堆問題 。

實際上 ， 任何標的 ， 都有它的優點和缺點 ， 無法分割 ， 只是在股價好的時候 ， 我們會過多關注優點 ， 忽略了風險 ； 而在股價下跌時 ， 卻往往看不到優點 ， 只盯著缺點 。 這是造成市場很難有效的原因 ， 要么高估 ， 要么低估 ， 給理性的投資者帶來了大量的機會 。

第二，以股市牛熊作為投資出發點，是有問題的。

我記得在4100點時 ， 大家那會兒想的可不是風險 ， 而是我要猛 ， 我要快 ！ 我記得當時我一直在提醒科技股的風險 ， 摟著點 ， 可以參與 ， 但是一定要控制倉位 。 但是當科技股大漲時 ， 這樣的建議也會變得蒼白 ， 因為保守就意味著跑輸 ， 你能力不行 ， 抓不到主線 。

那么短短一兩個月過去了 ， 現在市場更便宜了 ， 恰恰恐慌的也大多是這些投資者 。 你會發現他們很矛盾 ， 想猛的投資者 ， 按說應該風險偏好很高 ， 能夠承受較大的波動 ？ 但是 ， 發現當市場最近下跌幅度并不大時 ， 他們又反而坐不住 ， 變得非常恐慌 。 這個事情 ， 不管給多少邏輯和數據支撐 ， 證明目前是沒必要過度擔心的 ， 都會被質疑 。

實際上他們內心已經有答案了 ， 很多時候我們明白 ， 虧損的主因就是追漲殺跌 ， 但是 ， 從實際交易行為來看 ， 大多數人還是在不斷的追漲殺跌 ！ 市場走牛市 ， 變得過于樂觀 ， 要猛 ， 賺慢了都不行 ； 但是當市場下跌時 ， 又會極度悲觀 ， 不斷強化自己的心魔 ， 自己嚇自己 。

為什么周五和周一會出現暴跌？牛在不在？

我這兩天一直在思考這個問題 ， 為什么很多投資者的行為如此矛盾 ？ 到底他們是激進還是保守 ？ 為什么他們在4100點不怕 ， 4200不怕 ， 但是當市場更便宜了 ， 反而害怕了 ？

我思考的結論是 ： 很多人投資的出發點 ， 并非是研究所投標的的內在價值 ， 而是以市場牛熊作為出發點 。

在4100點 、 4200點 ， 大家覺得市場是牛市 ， 因為牛市 ， 我才敢投資 ， 所以那會兒大家想的不是風險 ， 而是要趁牛市趕快多賺錢 ， 怎么快 ？ 投猛的 ！

那在4000點 ， 甚至市場進一步擊破3900時 ， 為什么大家慌了 ？ 出現了加速下跌 ？ 原因是4000點是很多人的心理防線 ， 擊破4000很多人開始質疑牛是不是不在了 ， 如果牛不在了 ， 歷史上4000點確實也只有3次 ， 那往下的空間可就大了 ， 于是越想越慌 。

到底市場怎么看？牛還在不在？有什么投資建議？

我個人認為 ， 市場到了4000點這個位置 ， 必然會破一下 ， 甚至急跌一下 ， 徹底擊潰很多人的心理防線 ， 只有恐慌才能殺出籌碼 。

但是 ， 這是時候應該做的 ， 恰恰是堅定信心 ， 再重新審視一下自己手上的籌碼 ？ 到底是投資 ， 還是投機 ？

巴菲特說過 ， 區分投資和投機的根本區別就是 ： 遇到下跌 ， 您是想賣 ？ 還是想買 ？

暴跌之后必有暴漲 ， 這點無論是在俄烏沖突 ， 關稅戰 ， 各種歷史案例中都得到了驗證 。

如果有子彈 ， 這個時候是最好的機會 ， 如果沒有子彈 ， 就牢牢握緊手上的籌碼 ， 只要您持有的是優質的 、 低估的 ， 怎么跌下來 ， 必然會怎么彈回去 ！ 而且 ， 這個時間不會太長 ， 大概率今年就能看到 ！

牛還在的邏輯沒有變 ， 還是基于這三條邏輯 ：

一是目前A股并不貴，港股非常便宜。這是價值支撐的基礎，也是最強邏輯，不取決于任何外部因素。

而且 ， 目前的估值是在實體經濟沒有復蘇的前提下 ， 根據機構的投研預測 ， 2026年A股上市公司的盈利將重回增長 ， 迎來利潤拐點 ， 這點我們可以后續驗證 ！

二是以目前國內的流動性來看，也很難有大跌的基礎。

這點我在剛剛提到的80萬億到期存款 ， 以及險資增量資金 ， 還有沒提到的過去幾年積累的龐大債券資金松動的前提下 ， 而這些資金的松動 ， 幾乎是必然的 ， 只是時間節奏的問題 ， 因為目前確實資金無處可去 ！

三是從政策角度出發，也很難有大跌。

就在前兩天3月19號 ， 央行還發布了 《 堅定維護股票 、 債券 、 外匯等金融市場平穩運行 》 。

要知道 ， 這次發的是央媽 。 924是怎么反轉的 ？ 也是央媽承諾 ， 提供無限流動性支持市場才轉向的 。 加上前兩個月 ， 上面還擔心市場過熱 ， 平準基金減持了約一半資金 ， 現在手上有的是加倉資金 ， 只是何時出手的問題 。 是在4000點硬守 ， 還是順勢而為 ， 殺出一波恐慌盤再去撿廉價的籌碼 ？ 我認為大概率是后一種 。

因此，當我們投資感到迷茫時，如果您控制不了恐慌，就多去讀讀書，回歸投資的第一性原理來重新審視一下自己手上的標的，是否會以為伊朗戰爭有什么直接影響？如果沒有，就不要過于恐慌，如果實在控制不住，就別去看，別去挑戰資金。此時最應該做的，不是去質疑，而是反復追問自己？當初的投資邏輯還在嗎？如果在，就堅定信心，相信自己！過去兩年無數次我們都對了，這一次看錯的概率也是極小的！想一想去年關稅戰，市場是什么走勢？什么位置是最好的買點？

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