起底愛爾眼科與恒泰康醫院實控人陳邦：醫療商業版圖中的“基因缺陷”

于愛爾眼科而言，這次風波雖然不與其直接相關，但它警示著實控人陳邦及其管理團隊：醫療行業有其特殊性，如果不能從生意回歸醫療機構的本位，不能將考核重心從收入與利潤轉向患者的信任與口碑，不能真正建立起對醫保基金和醫療倫理的敬畏，那么資本終將為自己的逐利行為付出沉重代價。

據《新京報》，湖北襄陽、宜昌多家精神病院被曝以“免費住院”“免費接送”為誘導招攬病人，涉嫌系統性騙取醫保資金。該調查發布后，輿論引起廣泛關注。讓資本市場震動的是，被點名的襄陽恒泰康醫院，其實際控制人竟是“眼茅”愛爾眼科（300015.SZ）的掌門人、前湖南首富陳邦。

圖片來源：新京報公眾號

盡管愛爾眼科迅速發布澄清公告，與此事件劃清界限，強調涉事醫院不在上市公司體系內，然而在資本的棋局里，沒有孤立的落子，它敲響了陳邦及其醫療商業帝國的警鐘。

圖片來源：公司公告

“防火墻”背后，資本基因同源

在法律層面，愛爾眼科與涉事的精神病醫院確實有著一道防火墻，兩者皆為獨立法人且不在一條股權支鏈上，但也可以清晰地看到，他們有共同的控股方愛爾集團以及共同的實際控制人陳邦。

圖片來源：天眼查

進一步觀察可以看到，襄陽恒泰康醫院的母公司——湖南恒泰康康復醫療產業發展有限公司，其控制的、在營的還有18家類似公司，他們名稱中大多帶有“精神病”“泰康”等字眼，其經營邏輯是否存在不同，有待調查和披露。

此次事件暴露后，衛健委和醫保局等相關機構高度重視，旋即組織專班前往事發地徹查真相，人民日報也發文痛斥，各方力量劍指一處，旨在給全國人民一個滿意交代。

而對于關心愛爾眼科的人而言，最令人擔憂的不是這些精神病院的盈虧，而是它暴露了陳邦資本版圖中的“基因缺陷”。如果同一個實控人、同一套資本班底管理的投資項目，為了利潤可以突破法律和倫理的底線，那么，在愛爾眼科體系內數以百計的眼科醫院，是否也會在KPI重壓下，進行著類似的動作變形？這種信任危機，是任何“法律隔離聲明”都無法修復的。

為何陳邦會去投資一系列精神病院？這看似風馬牛不相及的跨界，或暴露了其主業增長的深層焦慮。

回溯愛爾眼科過去兩年的財報，一個不爭的事實是：曾經動輒20%以上的高增長時代已經終結。近兩年營收增速均回落至個位數區間，2024年，公司的扣非凈利潤出現罕見下滑，2025年前三季度的歸母凈利潤也同比下降。

數據來源：同花順iFind

這種減速或與行業基本面相關。一方面，核心業務接近天花板，屈光手術（近視矯正）和視光服務項目是愛爾眼科的兩大“現金牛”，長期合計貢獻公司超過六成的營收，然而隨著市場滲透率的提升、同行業競爭者的不斷加入和人口結構的改變，一二線城市的市場已趨于飽和。另一方面，近年來，公立三甲醫院紛紛發力眼視光中心，憑借其天然的信譽優勢搶奪市場，同時人工晶體等高值耗材的集采，極大地壓縮了白內障等業務的利潤空間。

在眼科業務陷入鏖戰的背景下，愛爾集團的資本方急需尋找新的利潤增長點。精神專科，因其長周期、高粘性、醫保支付占比高的特點，一度被資本市場視為“黃金賽道”。

然而，基于這種純財務視角的考量，卻忽視了醫療道德與社會倫理，試圖用管理上市公司的方式復制愛爾眼科的“暴利神話”，這也反映出愛爾集團治理層的一種戰略迷失。在眼科主業增長乏力時，不是選擇深耕科研與服務質量，而是選擇了盲目與放任的擴張。

作為眼科醫療行業龍頭，愛爾眼科本身也承受著“分級連鎖+標準化復制”模式的副作用。愛爾眼科已擁有數百家分支機構，這種龐大的規模要求極致的標準化。這種工業化的醫療模式在擴張期極為高效，但也埋下了隱患。比如過度醫療的潛在沖動，在高昂的獲客成本（愛爾眼科每年的銷售費用高達上十億元）和業績考核下，一線醫生面臨著將門診患者轉化為手術患者的巨大壓力。

數據來源：同花順iFind

此次涉事的精神病院之所以出現“入院容易出院難”，本質上是為了追求床位使用率和醫保報銷額度。而類似的邏輯，在愛爾眼科的一些分院中是否也存在？比如為了增加收入而引導患者增加療程，或對本可保守治療的患者進行了誘導手術？類似的投訴在黑貓平臺上并不鮮見。

圖片來源：黑貓投訴平臺

醫療不應是資本的逐利場

資產負債表上，愛爾眼科目前還面臨著巨大的財務風險——商譽。截至2025年三季度末，愛爾眼科賬面上的商譽年年攀升，已近90億元，占總資產比例約四分之一。這些商譽是過去多年高溢價收購體外醫院留下的，在業績高增長時期，這些商譽是擴張的勛章；而一旦業績承諾無法兌現，或者發生意外，商譽將瞬間變成利潤表上的沉重負擔。

數據來源：同花順iFind

此次襄陽的精神病院涉嫌騙保問題，雖然不會計入愛爾眼科的報表，但它向市場傳遞了一個負面的信號：輿論有理由將懷疑的目光對準愛爾集團。

近五年來愛爾眼科股價持續低迷，并未跟隨創業板指的大盤走勢，也是資金對公司長期業績邏輯的用腳投票。市場表明，那個買到就是賺到的“眼茅”時代結束了，取而代之的可能是一個需要為過去的激進擴張“還債”的非成長公司。

圖片來源：同花順iFind

陳邦曾多次表達“使所有人，無論貧窮富裕，都享有眼健康的權利”，這句話感動了無數人。然而，現實卻是，在資本狂奔的路上，其對利潤的追逐似乎正在遮蔽對生命的敬畏。

對于愛爾眼科而言，這次風波雖然不與其直接相關，但它警示著實控人陳邦及其管理團隊：醫療行業有其特殊性，如果不能從生意回歸醫療機構的本位，不能將考核重心從收入與利潤轉向患者的信任與口碑，不能真正建立起對醫保基金和醫療倫理的敬畏，那么資本終將為自己的逐利行為付出沉重代價。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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