穩(wěn)定幣第一股協(xié)鑫能科實(shí)控人遭警示，資金管理到信息披露全面失守

2025年歲末，一則來自江蘇證監(jiān)局的警示函，揭開了協(xié)鑫能源科技股份有限公司（002015）內(nèi)部長(zhǎng)期隱秘的資金占用亂象。

圖源：公司官網(wǎng)

這并非一起孤立的公司治理失范事件，而是一場(chǎng)交織著內(nèi)部控制失效、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真與大股東“精準(zhǔn)”減持的資本迷局。

這場(chǎng)橫跨一年多的違規(guī)迷局，絕非偶然的操作疏漏，而是上市公司治理體系崩塌的集中體現(xiàn)，在新能源行業(yè)高景氣的掩護(hù)下，上演了一出“大股東提款、中小股東買單”的資本戲碼。

作為曾經(jīng)“清潔能源發(fā)電運(yùn)營(yíng)標(biāo)桿”，并和螞蟻數(shù)科成立“螞蟻鑫能”，錨定能源AI應(yīng)用的新場(chǎng)景、新方案。一度被市場(chǎng)認(rèn)為是“穩(wěn)定幣第一股”的協(xié)鑫能科正面臨著比行業(yè)周期更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)：是穿越周期的陣痛，還是公司治理全面潰敗的先兆？

PART 01

實(shí)控人繞過監(jiān)管“左手倒右手”

2025年底的監(jiān)管罰單，揭開了協(xié)鑫能科從資金管理到信息披露的全面失守。

圖源：江蘇監(jiān)管局官網(wǎng)

核心違規(guī)始于2023年6月，實(shí)控人朱共山以“燃料采購”為幌子，推動(dòng)公司向第三方支付大額預(yù)付款，這些資金最終通過隱蔽通道流入上海國(guó)能投資、太倉港協(xié)鑫發(fā)電等關(guān)聯(lián)方，形成非經(jīng)營(yíng)性資金占用。

這場(chǎng)持續(xù)16個(gè)月的違規(guī)操作，完全繞開了上市公司關(guān)聯(lián)交易審議程序與信息披露義務(wù)，直到2024年10月才歸還全部本金，2025年4月結(jié)清利息。

作為手握公司15.17%控制權(quán)的實(shí)控人，朱共山同時(shí)擔(dān)任協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)，其子朱鈺峰則出任協(xié)鑫能科董事長(zhǎng)，父子聯(lián)手的股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理布局，讓這場(chǎng)“左手倒右手”的資金挪用變得毫無阻礙。

資金占用尚未平息，關(guān)聯(lián)交易的“隱身術(shù)”接踵而至。

2023年3月至2024年3月，公司通過兩家第三方公司向關(guān)聯(lián)方協(xié)鑫集成采購光伏組件，刻意掩蓋關(guān)聯(lián)關(guān)系以規(guī)避監(jiān)管，而協(xié)鑫集成的董事長(zhǎng)同樣是朱鈺峰，“協(xié)鑫系”內(nèi)部的利益輸送通道昭然若揭。

與此同時(shí)，更令人震驚的是資金管理與信披的雙重失守。

2023年5月至6月，公司超期使用募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，且在2022年半年報(bào)至2024年半年報(bào)的三份專項(xiàng)報(bào)告中持續(xù)信披不準(zhǔn)確。

連續(xù)三年的信披違規(guī)，意味著投資者長(zhǎng)期無法獲取募集資金使用的真實(shí)情況，違背了資本市場(chǎng)“真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)”的信息披露基本原則。

這場(chǎng)由警示函揭開的“資金暗流”，像一把鑰匙打開了審視協(xié)鑫能科公司治理深層次問題的閘門。

PART 02

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為何難掩資金“失血”？

資金占用的背后，是協(xié)鑫能科近年來略顯疲軟的財(cái)務(wù)基本面與備受詬病的內(nèi)部控制環(huán)境。

2025年三季報(bào)顯示，公司資產(chǎn)總額409.62億元，負(fù)債合計(jì)267.79億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)65.37%，遠(yuǎn)超新能源行業(yè)平均水平。

圖源：金融終端文件

而看似健康的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)更顯詭異：2025年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 23.43億元，保持正向流入，但投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額卻為-18.59億元。

連續(xù)多年大額凈流出，意味著公司盈利并未轉(zhuǎn)化為實(shí)際的資金沉淀，反而持續(xù)投入到低效或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中。

更值得警惕的是，2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額已達(dá)24.25億元，卻仍發(fā)生大規(guī)模非經(jīng)營(yíng)性資金占用，這一矛盾說明公司內(nèi)部資金調(diào)度存在嚴(yán)重混亂或暗示實(shí)控人控制的關(guān)聯(lián)方存在巨大資金缺口，不得不通過違規(guī)方式“抽血”上市公司。

與財(cái)務(wù)“失血”相伴的，是其內(nèi)部控制體系的全面崩塌。

公司打出“健全制度、加強(qiáng)培訓(xùn)”的整改口號(hào)，卻未出臺(tái)任何具體問責(zé)機(jī)制與缺陷修復(fù)時(shí)間表，本質(zhì)上是對(duì)內(nèi)控問題的敷衍。

深究其根源，實(shí)控人家族對(duì)公司的過度控制才是核心癥結(jié)——董事會(huì)9人中，朱共山、朱鈺峰父子占據(jù)關(guān)鍵職位，關(guān)聯(lián)董事占比過高導(dǎo)致制衡機(jī)制失效，獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，讓內(nèi)控體系淪為“紙面文件”。

而實(shí)控人一致行動(dòng)人在2025年6月的減持動(dòng)作更添疑點(diǎn)。

此次轉(zhuǎn)讓9613萬股、占總股本5.92%的股份，恰好發(fā)生在年報(bào)披露違規(guī)事項(xiàng)之后、監(jiān)管處罰之前。

結(jié)合此前關(guān)聯(lián)方資金占用的事實(shí)，市場(chǎng)不禁質(zhì)疑這場(chǎng)套現(xiàn)是否是為了填補(bǔ)關(guān)聯(lián)方的資金窟窿，而公司至今未披露減持的具體成交金額與資金去向，進(jìn)一步加劇了投資者的不信任感。

當(dāng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從拼資源轉(zhuǎn)向拼管理、拼效率時(shí)，協(xié)鑫能科的內(nèi)控短板，已成為其穿越周期路上最危險(xiǎn)的絆腳石。

PART 03

高景氣賽道不能成為合規(guī)“遮羞布”

協(xié)鑫能科的案例，撕開了新能源行業(yè)高景氣背后的治理短板。

近年來，新能源賽道憑借政策紅利與市場(chǎng)擴(kuò)容，成為資本追捧的熱點(diǎn)，協(xié)鑫能科 2025年前三季度實(shí)現(xiàn)79.35億元營(yíng)業(yè)總收入、7.62億元?dú)w母凈利潤(rùn)的亮眼業(yè)績(jī)，讓不少投資者忽視了公司治理的致命缺陷。

但實(shí)際上，這類資金密集型行業(yè)，恰恰需要更健全的內(nèi)控體系與更透明的治理結(jié)構(gòu)。

一旦控股股東利用控制權(quán)優(yōu)勢(shì)違規(guī)操作，上市公司很可能淪為“家族提款機(jī)”，最終讓業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)淪為空中樓閣。

類似協(xié)鑫能科的情況并非個(gè)例，部分新能源企業(yè)重?cái)U(kuò)張、輕治理，將更多精力放在產(chǎn)能擴(kuò)張與業(yè)績(jī)沖刺上，卻對(duì)關(guān)聯(lián)交易、資金管理等合規(guī)問題視而不見。

殊不知在注冊(cè)制改革深化的背景下，監(jiān)管對(duì)資金占用、信披違規(guī)等行為的打擊力度已進(jìn)入“零容忍”階段。

此次協(xié)鑫能科雖未被罰款，但警示函、通報(bào)批評(píng)與誠(chéng)信檔案記錄的組合處罰，將對(duì)公司未來的融資、合作、再融資資格產(chǎn)生深遠(yuǎn)的隱性影響，違規(guī)成本正在持續(xù)重構(gòu)。

對(duì)于普通投資者而言，協(xié)鑫能科的案例提供了重要的避雷指南：高成長(zhǎng)賽道不應(yīng)成為掩蓋治理缺陷的煙霧彈，帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的內(nèi)控審計(jì)報(bào)告、控股股東高比例持股與密集減持的時(shí)間巧合、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流正向卻出現(xiàn)資金占用的矛盾信號(hào)等，都是需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

而對(duì)于協(xié)鑫能科自身而言，此次多項(xiàng)違規(guī)不僅損害了中小投資者的利益，更透支了整個(gè)家族企業(yè)的信譽(yù)。

想要重建市場(chǎng)信任，絕非靠一紙整改公告就能實(shí)現(xiàn)，必須從根本上重構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)，引入獨(dú)立第三方制衡機(jī)制，降低實(shí)控人家族的過度控制，建立真正有效的內(nèi)控與監(jiān)督體系。

未來，公司能否擺脫“重業(yè)績(jī)、輕合規(guī)”的發(fā)展模式，通過實(shí)質(zhì)性整改修復(fù)治理裂痕，不僅關(guān)乎自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更將成為新能源行業(yè)治理水平提升的重要觀察樣本。

在賽道紅利逐漸消退的未來，真正能走得遠(yuǎn)的企業(yè)，必然是那些既拼業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更守合規(guī)底線的佼佼者，而協(xié)鑫能科的考驗(yàn)，才剛剛開始。