研發(fā)不足1%！食品安全投訴不斷 ，英氏是科學(xué)喂養(yǎng)還是收割寶媽？

都說養(yǎng)娃是中國第一智商稅重災(zāi)區(qū)，事實(shí)真的如此嗎？2025年7月10日，嬰幼兒輔食 “一哥” 英氏控股集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “英氏”）收到北交所發(fā)出的問詢函，內(nèi)含13項(xiàng)問題，直指公司技術(shù)創(chuàng)新性、食品安全及銷售真實(shí)性等核心問題。在兩次延期回復(fù)后，其上市審核狀態(tài)已變更為 “中止”。其招股書和問詢函為我們揭開了嬰幼兒輔食行業(yè)背后的秘密。

PART 01

研發(fā)不足 1%/靠焦慮營銷沖第一？

隨著無車貸、無房貸且不生育下一代的 “絕代家人” 出現(xiàn)，新生兒出生率近年呈斷崖式下降，母嬰行業(yè)的消費(fèi)需求也在不斷收縮。然而英氏是個(gè)特例，不僅實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長，還在嬰幼兒輔食市場(chǎng)獨(dú)占鰲頭。

2025 年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司營收達(dá)11.32億元，同比增長18.75%；凈利潤 1.53億元，同比增長17.77%。2022年至2024年，公司營收從 12.96 億元增長至 19.74億元，凈利潤從1.17億元攀升至2.1億元。同期，英氏在嬰幼兒輔食市場(chǎng)銷量連續(xù)三年排名第一。2025年6月，英氏向北交所遞交 IPO 申請(qǐng)，沖刺 “嬰幼兒輔食第一股”。

英氏品牌靠的是分階營銷，總結(jié)起來就是 “因娃制宜”，將寶寶劃分為 “能坐了”“愛咬了”“爬得溜”“能獨(dú)站”“走得穩(wěn)”5個(gè)成長階段，讓寶寶吃得更精細(xì)。

他們提出兩個(gè)概念，一個(gè)是分階喂養(yǎng)，一個(gè)是精準(zhǔn)喂養(yǎng)。這兩個(gè)概念直接解決了寶媽們的擔(dān)憂 —— 孩子不能錯(cuò)過唯一的成長期，更不能被動(dòng)輸在起跑線上。

英氏在不少產(chǎn)品中強(qiáng)調(diào)科學(xué)性，比如添加了 HMO 的優(yōu)力衡嬰幼兒高蛋白配方米粉，宣稱由博士后團(tuán)隊(duì)研發(fā)；公司還顯示正與江南大學(xué)、湖南省農(nóng)業(yè)科學(xué)院等機(jī)構(gòu)開展產(chǎn)學(xué)研合作，致力于嬰幼兒輔食研發(fā)。

然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示出另一番景象。2022 年至 2025 年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為 552.98 萬元、921.24 萬元、1714.83 萬元、805.15 萬元。研發(fā)費(fèi)用率連續(xù)多年不足 1%，難以支撐其 “科學(xué) 5 階精準(zhǔn)喂養(yǎng)體系” 的技術(shù)壁壘。

英氏銷量最好的是米粉、米餅、泡芙、磨牙棒、小饅頭這些配料簡(jiǎn)單的品類。無論是嬰配粉還是輔食市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)食品安全的敏感度都很高，不僅要求生產(chǎn)過程安全衛(wèi)生，在原料選擇及成分添加層面也愈加追求健康天然。

因此，各大廠家生產(chǎn)的嬰幼兒輔食品類大同小異，“高鐵”“有機(jī)”“無添加” 等賣點(diǎn)已成為行業(yè)標(biāo)配，各家研發(fā)投入普遍不高、創(chuàng)新力度不足，這也導(dǎo)致英氏無法構(gòu)建起有效的核心技術(shù)壁壘。

PART 02

近六成收入靠代工/輔食頻現(xiàn)異物？

此外，招股書還顯示，英氏控股近六成收入依賴代工生產(chǎn)。2024年，公司委托產(chǎn)品采購金額占總采購金額的比重高達(dá) 55.1%，部分產(chǎn)品完全采用外包生產(chǎn)模式。值得注意的是，公司控股股東海瀾之家的服裝業(yè)務(wù)同樣以代工模式為主，這種模式基因被延續(xù)到了嬰幼兒食品領(lǐng)域。

代工模式雖有助于快速擴(kuò)張規(guī)模，但也帶來嚴(yán)峻的品控挑戰(zhàn)。在黑貓投訴平臺(tái)上，涉及英氏產(chǎn)品質(zhì)量的投訴屢見不鮮：2025年8月，有消費(fèi)者投訴米粉中含有黑色異物；6月，有消費(fèi)者反映核桃油存在霉味；4月，有消費(fèi)者稱在米粉中發(fā)現(xiàn)蟲子。

來源：黑貓投訴

2008年三鹿奶粉事件留下的陰影，至今仍讓國人難以釋懷，此后嬰幼兒食品安全問題一直是社會(huì)焦點(diǎn)。如今有望沖擊 “嬰幼兒輔食第一股” 的英氏，將過半生產(chǎn)外包，還頻繁爆出食品安全問題，這又挑起了國人的敏感神經(jīng)。

何況英氏定位中高端市場(chǎng)，售價(jià)一直不低。例如，英氏銷量最好的米粉產(chǎn)品，258克定價(jià)55元，而普通款米粉定價(jià)多在20元上下。嬰幼兒用品領(lǐng)域的很多問題，普通消費(fèi)者難以規(guī)避、無法分辨。有人說，嬰幼兒輔食收割的就是家長 “舍得花錢買安心” 的心理?？磥磉@種情況下，花了錢也未必能買到安心。

PART 03

北交所三問營銷真實(shí)性

那英氏又是如何逆襲至行業(yè)第一的呢？如果你是寶媽，一定經(jīng)歷過京東、淘寶、抖音等平臺(tái)上母嬰品牌的 “狂轟濫炸” 式推薦。

2022年至2024年，英氏的銷售費(fèi)用從4.54億元一路增至7.21億元，銷售費(fèi)用率穩(wěn)定在 35%左右。其中，2024年電商平臺(tái)推廣費(fèi)高達(dá)3億元，平臺(tái)使用費(fèi)及傭金 1.1 億元，兩者合計(jì)占銷售費(fèi)用的比例超一半。

不僅英氏如此，小鹿藍(lán)藍(lán)、秋田滿滿等近年迅速崛起的嬰幼兒零食品牌，背后同樣依靠重營銷團(tuán)隊(duì)。為繼續(xù)維持市場(chǎng)份額，英氏也只能 “卷” 在其中，在銷售費(fèi)用已居高不下的情況下，仍在加大品牌建設(shè)投入 —— 此次 IPO 計(jì)劃募集的 3.34億元資金中，英氏擬將9405.80萬元用于品牌建設(shè)與推廣項(xiàng)目。近三分之一用于推廣上。

來源：公司招股書

北交所的問詢中，一口氣拋出 “終端銷售真實(shí)性”“線上銷售真實(shí)性”“推廣活動(dòng)費(fèi)用真實(shí)性” 三個(gè)關(guān)于真實(shí)性的問題。期待英氏在兩次延期回復(fù)后，能給投資者一個(gè)正面回答。

來自：北交所問詢函

在 IPO 前夕，公司重要股東選擇折價(jià)退出，或許就與上述問題有關(guān)。

2025年1月22日，持股5%以上的股東南京星納以14.90 元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股份，套現(xiàn)約1.7 億元。

該股東2022年入股價(jià)格為12.42元 / 股，而2025年6月公司新三板停牌時(shí)，估值已達(dá)每股60元左右。

來源：公司招股書

來自：北交所問詢函

特別值得關(guān)注的是，南京星納背后的實(shí)控人汪建國，同時(shí)控制著孩子王 —— 后者既是英氏的前五大客戶，也是其供應(yīng)商。這種復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，北交所要求公司說明其與孩子王之間關(guān)聯(lián)交易的公允性。