賣虛假報告、被列入不良行為名單，天溯計量該如何相信它的價值？

來源：法政在線微信公眾平臺

2025 年 10 月 16 日，深圳天溯計量檢測股份有限公司（以下簡稱 “天溯計量”）將迎來創業板上會的關鍵時刻。令人費解的是，這家早在 2023 年 7 月就已進入問詢階段的企業，為何要耗費兩年多才走到上會環節？這背后藏著一個怎樣的故事？

PART 01

賣虛假報告砸飯碗/大筆分紅觸紅線

2023 年 10 月，駐馬店廣播電視臺《法政在線》欄目披露，當地市場監管綜合行政執法支隊開展專項檢查時發現安達機動車涉嫌出具虛假檢驗檢測報告 —— 安達機動車在用的檢測線上，數字大氣壓力表在 2022 年 8 月 26 日、9 月 2 日兩次校準期間均存在偽造數據行為，而這兩次校準的地點明確標注為天溯計量熱力室。

每張約 130 元的校準證書是天溯計量的主要盈利來源，根據招股書披露，計量校準服務貢獻了公司近九成的營業收入。出具虛假報告意味著砸了自家賴以生存的飯碗。信任危機面前，投資者不得不思考：這家公司的核心競爭力究竟是什么？未來又該如何維系客戶的基本信任？

一波未平一波又起，2023 年駐馬店虛假檢測報告事件尚未平息，2024 年天溯計量又撞上了證監會加強現金分紅監管的政策窗口。天溯計量在 2020 年、2021 年、2023 年上半年凈現金流量均為負，且應收賬款規模持續上升的情況下，仍于 2023 年 6 月向股東派發 2445.65 萬元現金紅利，占 2023 年上半年凈利潤的 58.31%。實控人龔天保成為最大贏家，獨攬 1550 余萬元，占實際分配金額的 74.82%。

第二輪審核問詢函中，深交所要求天溯計量說明是否存在流動性風險及現金分紅的合理性。就在天溯計量回復問詢函的后一天，2024 年 3 月 15 日，證監會發布 IPO 相關新政文件，嚴密關注擬上市企業是否存在上市前突擊 “清倉式” 分紅等相關情形，天溯計量恰好撞在了監管的槍口上。

天時地利人和一點不沾，天溯計量的 IPO 之路注定命運多舛。2025 年 1 月，又一記重拳襲來 —— 中國華電集團將天溯計量列入不良行為供應商名單，取消其一年交易資格。根據《中國華電集團有限公司供應商管理辦法》，D 級供應商認定意味著交易過程中存在明確違規行為，而華電作為五大發電集團之一，其供應商選擇對行業具有極強的風向標作用。在計量校準行業，信任就是生命線。當一家央企公開表示不再信任你的校準數據，其他工業企業客戶會作何感想？是否會引發連鎖反應，導致更多客戶重新評估與天溯計量的合作關系？

而這并非天溯計量偶然的一兩次 “失手”。2022 年，其深圳子公司因使用未經檢定的核心檢測設備，被當地監管部門責令停業半年；對依賴區域業務支撐現金流的子公司而言，這相當于直接切斷了一條重要業務線的現金流，短期內對公司整體盈利造成明顯沖擊。2021 年在甘肅慶陽，當地監管部門更是查實其存在無資質開展業務、使用不合格計量器具、出具缺漏項目報告等多重問題。

PART 02

尺度失靈/ 如何相信量天溯計量的價值？

計量校準行業長期面臨 “劣幣驅逐良幣” 的困境。部分機構為爭奪市場份額，不惜以遠低于行業合理水平的單價參與競爭，繼而采取 “超越校準范圍強行出證”“未實地校準直接出具證書” 等違規手段維持盈利空間 —— 這種惡性競爭不僅擾亂市場秩序，更損害行業整體公信力。

這一亂象的根源在于監管困境：一方面，市場監管部門缺乏有效技術手段對每份校準證書的真實性進行核驗，難以實現全流程監管；另一方面，現有處罰力度下違法成本過低，3 萬元罰款、短期停業等代價遠低于違規收益，難以形成有效威懾。

正是這種行業生態，疊加天溯計量自身的合規問題，解釋了為何天溯計量的 IPO 審核周期長達兩年。雖然天溯計量一再強調 “相關違法行為不屬于情節嚴重”，但深交所的連續問詢透露出更深層的憂慮：這些行為是否造成了客戶損失？內控整改真的有效嗎？監管層的審慎態度背后，是對企業持續經營能力的深層質疑：當一家計量企業的專業誠信屢受挑戰，其上市后是否可能再度爆發 “黑天鵝” 事件？公司可持續經營能力如何保證？投資者的合法權益又該如何保障？

PART 03

995名銷售/106名研發

天溯計量自身的人員結構或可解釋其屢次違規的深層原因。截至 2025 年 6 月末，天溯計量共有員工 2631 人，其中銷售人員 995 人，占比 37.82%；研發人員 106 人，占比 4.03%，銷售人員數量是研發人員的 9 倍多。高額銷售投入與薄弱的研發儲備形成鮮明對比。這種配置更像是一家營銷公司，而非創業板所期待的 “成長型創新創業企業”。

來源：天溯計量招股書

在計量校準這個講究技術實力、數據精度的行業，倚重銷售驅動的模式必然導致技術投入不足、內控管理薄弱 —— 這或許可以解釋天溯計量不時出現 “黑天鵝” 事件的原因。畢竟，當測量工具本身都不準確時，我們又該如何衡量這家公司的真實價值呢？