單季ETF失血2500億、寬基跌出千億俱樂部，易方達如何破局？

出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

進入2026年，公募龍頭易方達正迎來一場關乎經營韌性“壓力測試”。

開年以來，其旗下原油LOF（161129）因二級市場交易價格持續高溢價，在2026年2月到4月期間多次發布風險提示并實施停牌，流動性管理問題引發市場持續關注與投資者質疑。

與此同時，公司核心產品線承受著巨大壓力，主要寬基ETF規模顯著縮水、易方達創業板ETF等產品跌出“千億俱樂部”。雪上加霜的是，公司2025年雖實現營業收入近130億元、同比增長7.33%，但凈利潤卻同比下滑2.42%，出現了近年來罕見的“增收不增利”局面。

一邊是行業高速擴容下的規模焦慮，一邊是產品風險、業績承壓、合規失守的三重壓力。易方達的“失速”，亦折射出頭部公募在規模擴張與風險管控、短期利益與長期治理之間的艱難平衡。

溢價失控，停牌不止

2026年一季度，易方達旗下原油LOF（161129）因持續的高溢價與密集停牌，成為全市場關注的焦點，也考驗著公司的產品運作與流動性管理能力。

這場風波的序幕始于1月底。1月27日，該基金凈值為1.1315元，而1月29日其二級市場收盤價已攀升至1.437元，溢價率高達27.01%。易方達基金當日緊急發布溢價風險提示并宣布次日停牌，標志著風險警示正式拉開。

進入2月，風險迅速蔓延至全行業。2月初，易方達、廣發、華安、嘉實等多家公募密集發布公告，提示旗下原油及石油LOF產品存在高溢價交易風險，并相繼采取停牌、嚴格限購等管控措施。

3月，這場溢價風波達到高潮，并演變為全市場QDII產品的普遍現象。
僅3月19日一天，就有超過10只QDII基金同日發布溢價風險提示公告，覆蓋原油LOF、中韓半導體ETF、納指科技ETF等多類產品。其中，易方達原油LOF發布了當月第13份風險提示公告。截至3月2日，全市場52只QDII發布溢價提示；其中中韓半導體ETF年內預警超60次、停牌22次。

易方達原油LOF的溢價率在3月下旬達到頂峰。3月19日基金凈值為1.7047元，3月23日收盤價高達2.387元，溢價率逼近40%。由于溢價幅度未有效回落，該產品被深交所再次實施臨時停牌，成為3月多次停牌中最受關注的一次，其產品定價與流動性管理機制由此受到市場更廣泛的審視。

進入4月，風險警報仍未解除。
根據后續公告，該基金在4月10日、4月14日、4月15日及4月16日等多個交易日繼續因高溢價而實施停牌。高頻次的停牌與持續的高溢價，引發了市場對易方達QDII基金流動性與定價機制的廣泛質疑，投資者投訴量顯著增加。

有不少持有人在東方財富股吧等平臺集中發聲，質疑公司“濫用支配權隨意停牌不是保護投資者而是坑害投資者，明顯違反了證券法入市自由、風險自擔、買者自負的基本原則”。

截圖來自東方財富網

權益失血，ETF龍頭地位告急

產品風波持續發酵的同時，易方達亦面臨規模與業績的雙重挑戰，其長期占據的權益與ETF雙龍頭地位正受到沖擊。

財務數據顯示，盡管易方達2025年實現營業收入129.96億元，同比增長7.33%，繼續穩居行業第一，但凈利潤同比微降2.42%至38.06億元，呈現罕見的“增收不增利”局面。

截圖來自廣發證券2025年年度報告

對比同業盈利增長水平來看，2025年工銀瑞信凈利潤同比增長42.51%至30.07億元，廣發基金同比增長37.72%至27.53億元，增速均顯著高于易方達。這一反差，凸顯易方達在規模擴張背后的成本與效率壓力。

受市場波動與資金流向影響，易方達的規模挑戰在2026年一季度尤為突出，全市場ETF總規模單季萎縮超萬億元，易方達ETF規模銳減約2505.68億元，收縮幅度位居行業第二。截至一季度末，華夏基金ETF保有規模約6785.75億元，易方達約6302.96億元，二者差距進一步拉大。

更值得警惕的是，易方達核心權益類規模持續失血。2020—2021年發行的8只爆款基金，規模累計蒸發超800億元；疊加2022年混合型基金單801.69億元的縮水，估算四年間核心權益資產流失已超千億元。

從產品層面來看，易方達核心ETF產品幾乎全線縮水，其中易方達滬深300ETF規模較2025年末縮水超1630億元。截至2026年4月7日，易方達創業板ETF規模較2025年末蒸發超500億元、縮水幅度超50%，成為今年首只跌出“千億俱樂部”的寬基 ETF。

除了產品失血嚴重，易方達投研團隊同樣暗流涌動。2025年5月，明星基金經理張坤卸任公司副總經理職務，專注投資管理；同年9月，知名基金經理馮波卸任最后兩只在管產品，不再管理公募基金（仍任副總經理）。截至2025年末，張坤管理規模已降至483.83 億元。核心投研人員變動與明星經理規模收縮，引發市場對其投研體系持續性與品牌號召力的關切。

產品線、規模與人才三重維度的變化共同指向一個趨勢，這家行業巨頭長期構筑的護城河，正在市場周期、行業競爭與內部治理的多重作用下，經受前所未有的壓力測試。

合規治理警鐘長鳴

進入2026年，強監管基調延續。證監會持續推進《推動公募基金高質量發展行動方案》，將“長牙帶刺”執法常態化，頭部機構成為重點核查對象。

據澎湃新聞、南方都市報統計，2025年全行業至少19家公募披露監管措施，易方達、富國、博時等頭部公司集體上榜。而易方達因連續多年被罰、違規覆蓋全業務鏈條，在頭部機構中尤為刺眼。

2025年11月5日，廣東證監局出具警示函，直指易方達在投資運作、合規內控、銷售管理三大核心領域存在違規，系當年行業最受關注的頭部機構罰單之一。更值得注意的是，與公司處罰同步，易方達兩名高級管理人員亦因相關問題被單獨出具警示函，監管問責直達管理層，凸顯違規情節的嚴重性，也動搖了其“合規標桿”的市場形象。

截圖來自易方達原油證券投資基金（QDII）2025年年度報告

回溯過往，2024年9月爆發的香港子公司匿名舉報事件，至今仍是易方達最大的合規“暗雷”。

彼時，一封舉報材料直指易方達香港涉嫌協助上海銀行隱瞞境外重大虧損、違規利益輸送、非法賣空港股、擅自修改基金估值、奢華宴請送禮等“五宗罪”，細節詳實引發市場震動。

易方達雖火速聲明指控“不實惡意”，并啟動內審和外部香港律所獨立調查，但截至2026年4月18日，調查結果仍未公開，核心疑點懸而未決。

更耐人尋味的是，舉報事件核心人物、時任易方達香港總裁黃高慧，被曝在2025年底悄然離任。當時多家媒體核查確認，黃高慧的登記信息從中國證券投資基金業協會從業人員管理系統中消失。按行業慣例，從業機構一般在員工離職1—2周內辦理信息注銷，這起舊案再度引發市場猜測，更被業內視為內控“遮丑”的典型案例。

可以看到，在產品風險、規模壓力、合規隱憂三重夾擊下，易方達正在經歷一場前所未有的全方位壓力測試。這家曾經的行業標桿暴露出的發展問題，正是整個公募行業轉型期的縮影。在監管趨嚴、競爭加劇、投資者愈發成熟的今天，單純追求規模早已行不通，唯有以合規為底線、以風控為骨架、以長期價值為目標，才能真正行穩致遠。

易方達的破局之路，既是自身的修復與重生，也是頭部公募邁向高質量發展的一次關鍵作答。