直擊“Token第一股”業績發布會

經濟觀察報記者 鄒永勤

“伴隨AI應用從訓練邁向推理，客戶愈發需要能夠直接為結果負責的專業數據，Token（詞元）調用量也有望呈指數級增長。通過Token調用次數、模塊應用數量及單次Token價值的協同提升，公司有望打開全新的增長空間。”2026年3月30日，在深圳迅策科技股份有限公司（3317.HK，下稱“迅策”）的業績發布會上，該公司執行董事兼總經理耿大為在回答經濟觀察報記者提問時如是稱。

2025年底在港股上市的迅策，是近期市場中備受追捧的“當紅炸子雞”：截至3月30日收盤，其股價年內漲幅已經高達304.36%，市值約670億港元，被市場譽為“Token第一股”。

在當天的業績發布會上，該公司執行董事兼總經理耿大為、執行董事兼首席技術官楊陽等多位高管出席，現場回應市場關切的熱點問題。

數據需求呈指數級增長

成立于2016年的迅策，是我國AI實時數據基礎設施及分析服務商。該公司以AI Data Agent（人工智能數據代理）為核心，專注于毫秒級實時數據處理，構建了覆蓋數據獲取、清洗、標準化、實時計算及大模型調優的全鏈路技術體系。

根據其年報，2025年，迅策實現的營業收入為12.85億元，同比大幅提升103.28%，首次突破10億元關口；實現的經調整凈利潤為-0.55億元，雖然是連續第十年虧損，但較去年的-0.82億元出現大幅收窄；從業內最為關注的ARPU值（每用戶平均收入）來看，2025年達到559萬元，同比大幅提升105.04%。

“ARPU值同比翻倍，本質上體現了客戶在大模型加速落地的背景下，加速調用和消費Token的趨勢。”迅策投資者關系高級總監陳婉婞表示，隨著AI大模型加速落地引發數據需求指數級增長，迅策在多元化領域的滲透率均得以提升，客戶付費意愿也顯著增強。

公開信息顯示，隨著AI大模型的爆發，數據要素正成為當下市場最為關注的話題之一。在3月24日召開的國新辦新聞發布會上，國家數據局局長劉烈宏表示，截至2025年底，全國已建成的高質量數據集超過了10萬個。到今年3月，我國日均Token調用量已經超過140萬億，相比2024年初的1000億增長了1000多倍，相比2025年底的100萬億，三個月時間又增長了40%多。

中郵證券分析師李佩京在其日前發布的研究報告中指出，Token 調用量指數級增長，標志著數據要素通過可計價模式實現了從供給到價值的閉環，大模型競爭正從能力比拼轉向用量比拼。

值得注意的是，雖然迅策2025年營收大增，但仍然處于虧損的狀態。那么，在行業風口來臨之際，該公司什么時候才能夠真正扭轉持續虧損的趨勢？

對此，耿大為表示，2025年迅策已經迎來了歷史性的拐點，把全年經調整凈利潤拆分來看，上半年是凈虧損1.05億元，下半年則是盈利0.50億元，首次實現半年度正向盈利。這一轉變標志著公司在高速擴張的同時，盈利能力已開始實質性釋放。

“展望未來，我們的盈利路徑相對清晰。從中期來看，隨著已投入行業陸續進入毛利收斂期，以及Token付費與分成模式加速落地，凈利率有望加速提升。從長期來看，穩態凈利率要對標國際AI數據公司。”耿大為說。

“Token第一股”的由來

就在業績發布會當天，迅策的股價大漲8.33%，以204.20港元/股報收，再度刷新其上市以來的新高。

統計數據顯示，從2026年開始至3月30日收盤，迅策的股價在不到3個月的時間里已經上漲了304.36%，這樣的漲幅即便放在同期全球金融市場中也位居前列，可見市場資金對其追捧熱度。

在近期的港股市場上，迅策經常被稱為“Token第一股”。并且，隨著近期Open Claw（俗稱“龍蝦”）的出圈，市場也將其與另外兩家大模型公司并稱為“龍蝦三兄弟”。對此，該公司執行董事兼首席技術官楊陽回應表示：“關于‘龍蝦三兄弟’和‘Token第一股’的稱呼，一定程度上反映了市場對我們公司的定位。”

那么，迅策在Open Claw這一AI操作系統中具體扮演怎樣的角色？提供哪些數據Token和服務？這也成為當天發布會的焦點問題。

楊陽就此表示，Open Claw的本質是新一代AI操作系統，是連接數據、模型與智能體的核心樞紐。如果把Open Claw比作AI世界的“操作系統”，那么迅策扮演的角色就是這個操作系統中的“數據Token供應商”，或者說是“數據燃料”。

他進一步從以下三個角度進行了更具體的解釋。

第一，為操作系統提供安全與標準化的數據接口。Open Claw要調度數據、調用模型、協同智能體，前提是數據本身是安全、標準化、可計量的。迅策在金融、電信、能源等高門檻行業積累了深厚的數據處理能力，能夠將企業內部紛繁復雜的私有數據，轉化為操作系統可以“讀懂”的標準數據Token。

第二，為操作系統提供高質量的實時數據流。Open Claw要支撐智能體秒級決策，數據必須實時且準確。迅策的平臺能夠毫秒級處理多源異構數據，讓操作系統在調用數據時，拿到的不是“昨天的報表”，而是“此刻的真相”。

第三，為操作系統生態構建數據計量與結算體系。未來，操作系統里每一次模型調用、每一次Agent執行，都會消耗Token。迅策正在構建全鏈路的數據計量、計費、結算能力，讓每一次數據調用都可量化、可計價。

“我們不僅提供數據，更定義數據在AI時代怎么被計量、怎么被定價。所以，簡單來說，Open Claw是舞臺，我們提供的數據則是這個舞臺背后的‘燃料供應商’和‘計價器’。”楊陽說。

他同時表示，隨著AI訓練時代的算力邊際效應遞減，推理時代已然開啟，Token正從“燃料”進化為“硬通貨”。如果一家企業Token轉化效率與競爭對手沒有本質差別，那么擁抱AI就成為低效的“Token消耗戰”。所以，如何把每一個Token的價值最大化，是大模型推理階段的關鍵。

他亦認為，當前通用AI在提升推理精度時，普遍采用“用算力換精度”的策略，用蠻力博取結果。典型的推理大模型為了選出最優解，往往預先生成多個備選方案逐一打分，每一步都伴隨著大量無效的Token消耗，一旦推理失敗，前期投入的Token將全部作廢。這正是通用AI的共同困境：Token消耗直線上升，效果卻徘徊不前。

而垂類AI解決方案，則是用行業數據為通用大模型安裝一個“外腦”。核心在于用業務模型優化推理路徑，提前判斷任務可行性，避免因推理失敗造成的Token浪費。

楊陽表示，迅策長期深耕專業垂類數據建模領域，研發成果已沉淀為覆蓋不同階段的技術平臺，隨著生成式AI技術的普及，這些長期積累的價值正加速釋放。另外，以Token流量計價的AI算力優化，正是專業垂類數據服務的重要應用場景之一。

“用一句話總結，那就是：使用公開數據，Token燒在‘試錯’上；用專業數據，Token燒在‘創造價值’上。前者是成本，后者是投資。”楊陽強調。

做AI應用的“送水人”

當被問及迅策在AI產業鏈中處于什么位置，會否與大模型公司形成競爭關系時，楊陽表示，迅策與大模型公司是天然的上下游合作關系，而非競爭關系。每個模型在輸入輸出格式、調試方式、自身屬性上都有差異，而迅策的價值就在于幫客戶用指定的模型跑出最優效果。

“在AI數據賽道上，我們向上連接模型，向下連接算力，橫向協同云廠商，最終為客戶提供不可替代的數據價值。”楊陽說。

陳婉婞亦表示，2026年是國家“十五五”規劃的開局之年，也是人工智能從技術探索邁向大規模應用的關鍵時間節點。人工智能正加速從訓練階段邁向推理階段，伴隨著這一轉變，企業級AI迎來規模化落地，Token消耗呈指數級攀升，數據需求進入全新發展階段。

陳婉婞稱，與訓練階段以算力為核心不同，推理階段的核心在于數據調用——每一次模型推理、每一次智能體決策，都依賴高質量數據的實時供給。在這一趨勢下，高質量、結構化、場景化的專業數據，正成為AI時代企業構建核心戰略競爭能力的關鍵所在，其價值不僅體現為數據的擁有，更體現為專業的數據處理能力。

她同時表示，從數據獲取、清洗、標準化，到數據建模、實時計算，再到智能體應用、大模型調優，上述環節構成了從“數據”到“智能”的全流程。雖然每個環節都有優秀的友商參與其中，但能夠將從數據獲取到大模型應用的全流程完整覆蓋的，目前只有兩家，分別是美國的Palantir和中國的迅策。

“在AI時代，數據的專業水平，直接決定大模型的專業水平。當算法走向開源，算力趨于標準化，真正拉開差距的，是數據——尤其是經過深度治理、能夠驅動大模型的行業數據。”陳婉婞強調，迅策的定位，就是做連接“算力”與“算法”的橋梁與管道，做AI應用的“送水人”。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

記者 重點關注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創投公司等等），以及華南區上市公司的發展狀況。