萬科股價跌破4元，創上市以來新低

3月31日，滬深股市收盤時，萬科A（000002）報收3.99元/股，當日跌幅0.5%，首度自上市以來收于4元/股以下，創歷史新低。

同一天，港股萬科企業（02202.HK）同步走弱，收盤報2.91港元/股，當日微漲0.34%，維持在歷史低位區間。

作者制圖

從2025年4月初7.14元/股算起，萬科A近一年累計下跌約44.1%。若拉長至十年維度，從2018年前后復權高點約36元/股計算，萬科A累計跌幅已近90%，十年間市值從巔峰時的近4500多億元縮水至約476億元，蒸發4000億元左右。

圖源：東方財富網

股價持續低迷，直接反映出市場對萬科核心價值的重新評估。一方面，業績巨虧成為壓垮股價的核心導火索。2026年1月30日，萬科發布2025年度業績預告，預計全年歸母凈利潤虧損約820億元，扣非凈利潤虧損約800億元，這一數字不僅較2024年494.78億元的虧損大幅擴大，更創下A股房企連續兩年虧損紀錄，虧損額已超過公司當前總市值。

另一方面，資金面持續承壓加劇了股價跌勢。近10個交易日主力資金累計凈流出超7億元，機構持倉持續縮減，籌碼松動跡象明顯。在缺乏增量資金承接、行業整體低迷的背景下，4元關口的反復爭奪，在缺乏增量資金承接的背景下，一旦4元整數關口被有效擊穿，恐慌盤加速涌出，進一步推動股價下探。

在今日收盤之前，萬科A盤中一度最低觸及3.96元。這一“破4”走勢，是萬科連續兩年巨虧、債務集中到期、治理結構重構與行業深度調整多重因素共振的結果，也標志著這家老牌房企正經歷成立以來最嚴峻的生存考驗。

受業績虧損與行業風險影響，萬科境內外融資渠道已基本關閉，只能依賴大股東支持與債務展期緩解流動性壓力。2026年1月，萬科獲得深鐵集團提供的23.6億元、3年期、利率2.34%低息借款，專項用于償還債券本息。截至目前，深鐵集團已累計向萬科提供超300億元股東借款，且借款條件優于市場水平。

即便如此，萬科的資金流動性仍然極度緊張，短期債務壓力未見實質性緩解。2026年依然是萬科債務到期的高峰，其中4至7月為兌付最集中的時期，行權到期債券本金合計112.66億元，占全年到期規模的80%以上。具體來看，“23萬科MTN001”“23萬科MTN002”分別于4月23日、4月26日到期，各20億元；“23萬科MTN003”“23萬科MTN004”分別于6月15日、7月7日到期，各20億元；“23萬科01”于7月24日到期，20億元。這些債券的集中兌付，將會使萬科現金流極度承壓。

據市場消息，萬科正考慮將境內債務展期最長達10年，作為深鐵主導的一攬子重組方案的一部分。但展期僅能緩解短期壓力，無法從根本上解決債務規模過大的問題。

目前，機構對萬科股價的判斷也有分歧，看空機構出于對虧損持續與流動性危機的擔憂，最低目標價給到了2.7元/股。而富瑞證券基于DCF模型測算與PB修復至0.7倍的樂觀假設，把萬科的目標價定到了11.42元/股。

2018年，萬科率先在行業內喊出“活下去”。現在，萬科已進入“生存優先”階段。從短期看，萬科的生死系于流動性，4月至7月的債券兌付高峰是第一道坎，能否順利展期或獲得進一步股東輸血，將決定其是否會觸發更廣泛的債務交叉違約。從長期看，萬科的出路在于行業的企穩與自身資產盤活的能力，萬科手中仍有大量優質資產，以及大股東的背書，有望在困境中尋得一線生機。

本文來自微信公眾號“未來可棲”，作者：小屋見大屋，36氪經授權發布。