行業黑馬減速！陽光保險的馬拉松已開跑

2026年2月9日，陽光保險發布了一則擬增資陽光資管（香港）10億港元的公告，這也是陽光保險集團在港股上市后，在面臨合規整頓、產品切換、投資調倉、戰略部新等窗口期內，又一個令業內極為關注的動作。

陽光保險這家企業，曾經可是以黑馬之姿在市場內狂奔過。但從2025年收到的密集監管罰單，到分紅險占比躍升的產品結構逆轉、新能源車險盈虧平衡目標，以及不久前公布跨境增資等等，這都說明了陽光保險正在試圖打破“規模擴張”的舊有模式，將重心放在合規與質量等方向。

不過，陽光保險想要從“速度型擴張”轉向“耐力型發展”，這當中恐怕還要面臨多個維度的挑戰。

PART 01

兩位高管親自掛帥，筑建合規及風險防線

在2025年，陽光保險旗下的陽光人壽、陽光財險等子公司，總共收到監管部門開出的近30張罰單，處罰金額共計超過500萬元，這當中還有40名責任人被監管處罰。

進入2026年后，陽光保險旗下的陽光財險出現了內部高層人事調整。根據陽光財險官網更新的信息顯示，有兩位高級管理人員添新職—分別是副總經理、董事會秘書石運福兼任臨時首席合規官，而財務負責人陳東鵬也新增兼任首席風險官這一職位。

兩位資深的高管親自掛帥，說明了集團高層已將陽光財險的合規與風控問題，提升到了關乎公司發展戰略核心的高度，這在以往是比較罕見的。

過去，為了追求規模擴張，陽光保險旗下子公司個別分支機構為了爭奪市場份額，甚至不惜觸碰監管紅線。而如今，石運福和陳東鵬這兩位高管直接坐鎮陽光財險的合規與風控防線，說明了公司轉型合規與質量不是停留在口頭上，而是要用實實在在的行動去踐行。

PART 02

負債端的“移位換行”

與此同時，在剝離不良資產與合規整頓的同時，陽光保險的負債端似乎也在發生結構性的變化。

首先是面對預定利率持續下行的當下，陽光人壽果斷調整了產品策略，將分紅型和萬能型等浮動收益產品，定為了推廣的主攻方向。也就是說，陽光保險開始告別過去那種以固定收益類產品為主，而且高度依賴利差的負債模式，已重點向“客戶共擔投資風險及共享經營收益”的浮動收益模式過渡。

而這種策略，不但符合監管導向，而且還能夠給企業的利差損壓力帶來一定的緩解。

其次是依托“陽光人家”這類型的高端養老社區資源，公司果斷將單調的保單銷售，直接升級為“保險+服務”的綜合體。在競爭激烈的市場上，陽光保險打造這種差異化的競爭策略，理論上有利于吸引高凈值的客戶群體，并給自身建立起獨特的護城河。但問題是，雖然“保險+服務”的邏輯很清晰，但這一模式落地效果仍需要長時間驗證，到底能不能打出一條新的增長線，目前還不好下結論。

而在2025年，盡管行業面臨著整體低迷的態勢，但陽光保險的新業務價值（NBV）還是保持了相當的韌性，同比增長了47.3%。但考驗則是在2026年，如果這一增速在2026年仍能夠維持增長，那么才是檢驗陽光保險負債端重構成績的第一塊試金石。

PART 03

轉型的支撐

截止到 2025年末，陽光保險總投資資產已達到約590億元，其中有6成以上被計入其他綜合收益（OCI）賬戶，同時在二級市場的股票投資中，也有大約70%被記入OCI。這種統計方式的目標很明確，那就是通過高股息資產獲取穩定的現金流，并將股價波動隔絕在了凈利潤之外。

同時，陽光保險還重點配置優質債券，比如行業龍頭債、超長利率債等等，它的目標就是要鎖定長期利差收益，從而緩解“資產荒”帶來的再投資壓力，畢竟投資是保險公司的立身支柱。

很明顯，隨著資本市場波動加劇，陽光保險選擇了比較穩健的防御性策略。

而在進攻層面，陽光資產通過設立專項資金的方式，在官方大力倡導的“新質生產力”領域，如科技、綠色能源等賽道積極尋找長期成長機會。

這種“攻守兼備”的戰術，也讓陽光保險在2025年資本市場震蕩中，仍是保持了相對優秀的投資收益率。但接下來也不得不重視越來越多的同類企業資金，可能會集體涌入高股息股票這條路從而出現擁擠，并造成估值回撤和分紅波動的風險。

如此來看，陽光保險這一“攻守兼備”的戰術，實際上更像是在做“從不確定性中尋找確定性”的努力，拼的是對風險深刻的理解以及對長期主義的執行力。而陽光保險負債端的重構之路最終能否成功，實則是取決于資產端能不能為其提供相匹配的收益韌性。

陽光保險眼下正在經歷著轉型，而它的轉型并不是單點突破，而是要從過去“規模擴張優先”的策略，轉向更系統的“資產質量優先”。

這當中它進行了多個維度的逐步推進，它將合規與風控提升到了關乎戰略核心的高度，實際上就是要斬斷“帶病增長”的模式。而在負債端與資產端的重構動作，則是在穩定公司的地基。加碼科技與綠色能源等領域，便是代表著公司一直沒有停止新的布局。

當然，市場和資本最為期待的，是陽光保險在轉型代價、方向、邊界等多個問題上，最終能否交得出經得起追問的答卷呢？

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