建議投機(jī)者遠(yuǎn)離長城

股市里有個(gè)不成文的規(guī)矩：急功近利者炒短線，耐得住寂寞者看長線。這句話，如今造成資本市場對長城汽車的2種看法。

新年開市首日，長城汽車在A股和H股遭遇震蕩。其中，H股跌幅6.15%，報(bào)收14.19港元；A股同樣下跌1.46%，收于22.30元。港股盤中一度跌超5%，成交量達(dá)4.68億港元。作為市值曾突破1500億元，甚至一度超過上汽的汽車集團(tuán)，相比最高峰，長城汽車的市值蒸發(fā)超過700億元。

原因始于，長城近期公布的2025年銷量情況。全年銷售汽車132.37萬輛，雖然同比增長了7.33%，但在激烈的市場競爭環(huán)境下，形成兩種截然不同的聲音。有認(rèn)為它“快”，在核心技術(shù)積淀與體系化布局上已步步為營，就不乏有人認(rèn)為“慢”，認(rèn)為其增速不及預(yù)期。

這并不難理解，畢竟在如今快迭代、以銷量論英雄的市場中，慢一步都有可能會面臨掉隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。可這場關(guān)于“快與慢”的思辨，也映射出當(dāng)前整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)的浮躁。人們有時(shí)過于關(guān)注表層的數(shù)據(jù)，卻往往忘了審視一家企業(yè)內(nèi)在肌理與長期競爭力。

文｜Tian

編輯｜李佳琪

圖片來源｜網(wǎng)絡(luò)

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不迷信短期紅利，增速要看“質(zhì)”而非“量”

2025年，長城汽車總銷量132.4萬輛，同比增長 7.33%。不了解長城這家企業(yè)，看這個(gè)增速確實(shí)不算亮眼，以至于脫離脫離結(jié)構(gòu)談銷量，幾乎是多數(shù)投機(jī)者的片面視角。簡單拆分品牌結(jié)構(gòu)，就可以清晰看到，長城“量的擴(kuò)張”要結(jié)合“質(zhì)的提升”綜合對比。

聚焦高潛力產(chǎn)品，長城執(zhí)行了更為果斷的產(chǎn)品線優(yōu)化策略。雖然未具體列出全部停產(chǎn)車型，但其資源明顯向高價(jià)值、高潛力的明星車型集中。

作為長城向上突破的尖刀，魏牌全年銷量10.20萬輛，同比激增 86.29%，更關(guān)鍵的是，這份增長建立在高端價(jià)格帶的牢固根基之上。以藍(lán)山、高山為核心，魏牌主銷價(jià)格區(qū)間穩(wěn)穩(wěn)錨定20萬-30萬元以上，平均成交價(jià)突破30萬元，標(biāo)志著長城在主流高端市場站穩(wěn)了腳跟。

坦克品牌，全年銷量23.27萬輛，占總銷量比重約 17.6%。憑借對 “高端硬派越野” 這一藍(lán)海市場的精準(zhǔn)卡位，坦克300、坦克500等高價(jià)值車型撐起銷量基本盤，均價(jià)穩(wěn)居 30 萬元以上，毫無疑問是長城汽車集團(tuán)利潤增長的重要引擎。

作為長城的基本盤，2025年哈弗品牌全年銷售75.86萬輛，占總銷量57.3%。雖增速平穩(wěn)，但內(nèi)在結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷關(guān)鍵轉(zhuǎn)型，包括哈弗猛龍、二代大狗等具備新能源、輕越野屬性車型的推出，大幅提升了品牌的平均價(jià)值與利潤率。

而歐拉品牌全年48289輛的銷量，看似承壓，實(shí)則是長城主動 “放棄無效規(guī)模” 的戰(zhàn)略選擇。面對白熱化的純電小車市場，長城果斷收縮聚焦，避免了無意義的「失血」。長城皮卡則繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)揮，18.17 萬輛的銷量、2.57% 的同比增長，扮演者集團(tuán)穩(wěn)定的利潤壓艙石的角色。

種種戰(zhàn)略布局清晰地表明，長城已不再將“總銷量排名”視為唯一目標(biāo)，而是更關(guān)注各品牌在其戰(zhàn)略定位上是否達(dá)成了“質(zhì)量”目標(biāo)——無論是盈利能力、品牌高度還是市場地位。

更值得注意的是，在年底各品牌都在沖銷量的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，長城卻反其道而行。公開信息顯示，到2025年年底，長城汽車的經(jīng)銷商庫存系數(shù)已維持在1.5個(gè)月左右的行業(yè)健康水平。這表明，公司沒有向經(jīng)銷商渠道“壓庫”以粉飾批發(fā)銷量，保障了終端價(jià)格的穩(wěn)定和渠道體系的長期活力。

對于投資者而言，理解這場靜水深流的“質(zhì)變”，遠(yuǎn)比關(guān)注一個(gè)整體的銷量增速百分比更為重要。變相顯現(xiàn)了長城汽車的增長邏輯，已進(jìn)入一個(gè)更成熟、更可持續(xù)的新階段。

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高端化與國際化驅(qū)動“單車盈利”提升

市場對長城增速的疑慮，讓外界往往忽略了其增長內(nèi)核的根本性轉(zhuǎn)變。長城的真正價(jià)值躍遷，體現(xiàn)在兩大已見成效的戰(zhàn)略上：對內(nèi)堅(jiān)定高端化，對外深化國際化。

長城的“質(zhì)變”，首先源于其將核心技術(shù)轉(zhuǎn)化為品牌溢價(jià)的能力。隨著技術(shù)的完善，目前，Hi4智能電混四驅(qū)技術(shù)已成為長城高端車型（如坦克400 Hi4-T、哈弗猛龍）的核心賣點(diǎn)。2025年，搭載Hi4技術(shù)的車型銷量占比顯著提升，這些車型的平均售價(jià)普遍比同級別兩驅(qū)混動車型高出3萬—5萬元，直接拉高了集團(tuán)整體單車收入。

同時(shí)，2025年，長城明確放棄對B端出行市場的依賴，不再為追求銷量而向網(wǎng)約車平臺提供低價(jià)車型，確保所有產(chǎn)品都面向真實(shí)消費(fèi)者，保證了利潤空間。正如其堅(jiān)持不做虧本的純電小車規(guī)模一樣，長城選擇的是一條更艱難但更可持續(xù)的、追求高質(zhì)量增長的道路。

如果說高端化解決了“賣得貴”的問題，那么國際化則解決了“在更貴的市場賣得好”的問題。在海外，長城優(yōu)先投放坦克、魏牌等高溢價(jià)品牌，并用遠(yuǎn)高于國內(nèi)的市場售價(jià)（例如，坦克500在澳大利亞的售價(jià)約合40萬—45萬元），精準(zhǔn)投放至對其特性有高需求的海外市場（如澳洲、中東的越野市場，歐洲的tech-savvy市場），憑借其獨(dú)特性，制定能夠挑戰(zhàn)甚至超越同級傳統(tǒng)強(qiáng)者的售價(jià)。

通過“生態(tài)出海”，長城在海外建立生產(chǎn)基地，從根本上提升了在當(dāng)?shù)氐挠芰ΑＲ蕴﹪_勇工廠為例，本地化生產(chǎn)直接規(guī)避了高額整車進(jìn)口關(guān)稅（東盟國家通常超過30%），并利用本地供應(yīng)鏈降低了物流和生產(chǎn)成本。成本下降而售價(jià)保持競爭力或更高，直接擴(kuò)大了單車的利潤空間。

此外，長城重點(diǎn)開拓了澳大利亞、中東、歐洲等用戶對高價(jià)值車型接受度高的市場。在成熟市場建立規(guī)范的銷售網(wǎng)絡(luò)，有助于維護(hù)品牌形象、終端價(jià)格和二手車殘值，形成“高價(jià)值-高利潤-高服務(wù)”的良性循環(huán)。

帶來了，2025年上半年，長城汽車海外市場的單車平均收入為18.1萬元，較國內(nèi)市場的單車平均收入約為14.7萬至15.2萬元高出約3萬元；2025年前3季度，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈的背景下，長城的單車平均收入穩(wěn)定在17.3萬元的高位。

可以看到，其高端化與國際化戰(zhàn)略的深化，正系統(tǒng)性地提升其盈利質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而長城正在證明，在汽車產(chǎn)業(yè)的下半場，營收的質(zhì)量遠(yuǎn)比規(guī)模的數(shù)量更重要。

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汽車不歡迎投機(jī)者

長城汽車的路徑選擇，背后想象的也是整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)競爭邏輯的根本性變遷。預(yù)示著，行業(yè)已告別草莽增長的黃金期，進(jìn)入存量競爭與體系化對抗的新階段。

過去，汽車行業(yè)的政策紅利與技術(shù)變革，催生了一批靠短期博弈就能賺錢的機(jī)會，許多投資者習(xí)慣了根據(jù)月度銷量數(shù)據(jù)、新車發(fā)布等短期因素進(jìn)行交易。但現(xiàn)在，這碗短期飯不僅長城這里吃不到了，整個(gè)汽車賽道或許都再難給投機(jī)者留機(jī)會。

如今隨著行業(yè)的競爭從單一的產(chǎn)品競爭，擴(kuò)展到全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭。企業(yè)需要同時(shí)在技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈管理、智能制造、品牌建設(shè)、全球布局等多個(gè)維度建立優(yōu)勢。這種全方位的競爭需要長期持續(xù)的投入，無法通過“一招鮮”取得勝利。

在此之下，投資邏輯需要進(jìn)行根本轉(zhuǎn)變。規(guī)模不再是考驗(yàn)一家企業(yè)的唯一指標(biāo)。熱度等短期指標(biāo)進(jìn)行投機(jī)操作，在這個(gè)行業(yè)將越來越難以獲利。汽車企業(yè)的價(jià)值不再體現(xiàn)在每個(gè)季度的銷量環(huán)比增長上，而在于長期經(jīng)營過程中構(gòu)建的綜合性實(shí)力。投資者更需要關(guān)注的是，企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度、專利積累情況、品牌忠誠度、海外市場滲透率等長期指標(biāo)。

如今，汽車行業(yè)已經(jīng)度過了快速普及期，進(jìn)入存量競爭與消費(fèi)升級并行的新階段。在這個(gè)階段，企業(yè)的增長速度會自然放緩，但盈利能力、市場地位和品牌價(jià)值的重要性將會顯著提升。那些仍然抱著過去高增長預(yù)期、希望在每個(gè)季度都看到爆發(fā)式增長的投資者，注定會失望。

長城汽車近期的股價(jià)波動，像一面鏡子，映照出汽車產(chǎn)業(yè)投資邏輯的深刻變遷。公司主動選擇不以量取勝、聚焦盈利與長期的戰(zhàn)略，正是對新時(shí)代的回應(yīng)。整個(gè)行業(yè)都在呼喚一場從“投機(jī)”到“投資”的認(rèn)知革命。

對于那些追逐風(fēng)口的投機(jī)者，如果仍然懷著短期“撈一筆”的心態(tài)，那么不僅應(yīng)該“遠(yuǎn)離”長城，或許更應(yīng)該重新審視對整個(gè)汽車板塊的投資方式。而對于堅(jiān)信產(chǎn)業(yè)長期主義、有能力洞察企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的投資者而言，市場的短期情緒波動，或許正提供了以更理性價(jià)格布局未來的窗口。在汽車產(chǎn)業(yè)的新時(shí)代，耐心比沖動更有價(jià)值，深度研究比追逐熱點(diǎn)更為重要。