對于消費股和科技股的配置建議

之前寫了我的配置計劃后評論區(qū)問了不少問題，也引出不少爭議。所以這次有言在先，本文只寫給和我一樣有大比例資金配置需求的讀者看，評論區(qū)不討論老登好還是小登好這類問題。這就像有的人天天要穿西裝，而你也不能說人家裝，人家有這個職業(yè)需求。

既然是寫給和我差不多情況的中登看的，那就先定義一下哪些情況適合參考本文：1，手里有大量類現(xiàn)金資產(chǎn)（存款或者低風(fēng)險理財）可用于投資。2，正在房產(chǎn)和價值股兩種大類資產(chǎn)里作比較而伺機出手。3，風(fēng)險偏好不太高，能接受與房產(chǎn)相似的風(fēng)險。

消費股

在說消費股的配置建議之前有必要先弄清楚一個概念，就是啥叫通縮螺旋？為什么通縮螺旋很難被打破？我們都知道通縮是導(dǎo)致消費萎靡的直接原因，所以這個問題直接決定了消費股的買點判斷和配置策略。

經(jīng)濟學(xué)中所謂通縮螺旋即“商品價格下跌--企業(yè)利潤減少--收入下降--抑制消費和購房（財富效應(yīng)為負(fù)）--商品價格繼續(xù)下跌--企業(yè)利潤繼續(xù)減少--收入繼續(xù)下降--繼續(xù)抑制消費和購房（財富效應(yīng)為負(fù)）--商品價格持續(xù)下跌”，按照以上路徑一直循環(huán)下去。

通縮循環(huán)頭和尾的界限是不清晰的，也就是說通縮到底是從哪一個點開始的我們并不清楚，因為循環(huán)中每一個因素都是因果關(guān)系。但這不重要，我們需要關(guān)注的是以上循環(huán)中的哪個節(jié)點更有可能被高層選中，作為打破通縮循環(huán)的切入口，下面我們針對每個環(huán)節(jié)逐一簡單分析。

商品價格下跌：目前針對這個環(huán)節(jié)采取的措施是反內(nèi)卷，但反內(nèi)卷會加大就業(yè)壓力，而且鋪開的行業(yè)很有限。對于市場化程度較高的日常消費品來說不太可能直接進行干預(yù)，所以很難從這個環(huán)節(jié)下手拉動消費。

企業(yè)利潤減少：目前針對企業(yè)的補貼比較少，而且發(fā)放的補貼和稅收優(yōu)惠扶持的都是科技行業(yè)，和消費的關(guān)系并不大，最重要的是，直接在利潤層面上補貼市場化程度很高的傳統(tǒng)企業(yè)也并不符合市場經(jīng)濟的原則。

收入下降：目前針對這個環(huán)節(jié)的措施比較多，直接的補貼比如生育補貼、殘疾人補貼等，但覆蓋的人群比較有限，力度也不足以逆轉(zhuǎn)消費頹勢。近期股市的上漲雖然產(chǎn)生了一定的財富效應(yīng)，但這種財富效應(yīng)覆蓋的人群比較窄，一方面股民占比不高，另一方面漲的基本是科技股，從宏觀角度上看大多數(shù)人的收入并沒有受益于股市的上漲。

抑制消費和購房（財富效應(yīng)為負(fù)）：目前針對這個環(huán)節(jié)的補貼最典型的是以舊換新補貼，但這類補貼主要針對耐用消費品，而且在持續(xù)補貼了幾年后邊際效果衰減比較快。而針對房價下跌導(dǎo)致的負(fù)面財富效應(yīng)等問題，各地也是出臺了各種購房補貼，但效果大家也看到了，作為高杠桿投資，在收入不穩(wěn)的情況下優(yōu)惠再多大家也不太敢貸款去買房。

通過以上分析大概可以看出，要從通縮循環(huán)中挑出一個環(huán)節(jié)下手拉動消費似乎很難，這也是目前經(jīng)濟面臨的難題。但也不是完全沒有線索，比如我們拿股市近期的上漲來說，很多富人的資產(chǎn)都配置在股市/私募里面，而這一波上漲富人是吃到了紅利的，如果股市可以持續(xù)走慢牛，奢侈品消費可能會先于其他消費復(fù)蘇（特別是在K型社會持續(xù)分化的情況下）。

再比如現(xiàn)在有一些經(jīng)濟學(xué)家判斷消費會在房價反彈后走暖，因為直接拉消費比較困難，但如果通過重啟棚改貨幣化等手段向市場直接注入購買力，通過拉動房價來間接拉動消費就會容易得多。一方面房地產(chǎn)本身就關(guān)系著大量鋼筋水泥建材裝修等二級行業(yè)的訂單，同時也創(chuàng)造了大量就業(yè)，這些行業(yè)活了消費也就活了。另一方面房地產(chǎn)的財富效應(yīng)可以直接釋放部分超額銀行存款進入消費領(lǐng)域，因為只有你身價起來了才敢消費。所以可以把房價反彈作為消費回暖的前置指標(biāo)之一。

總結(jié)一下，消費股的宏觀買點取決于通縮螺旋何時被打破，而通縮螺旋里比較現(xiàn)實的切入點是股市和樓市上漲產(chǎn)生的財富效應(yīng)，同時在選股上要特別關(guān)注社會財富的K型分化這個因素。

消費股的選擇：這里需要抓住K型結(jié)構(gòu)這個點，包括K型結(jié)構(gòu)里頂端的奢侈品和尾端的便宜貨，而奢侈品牌在某個細(xì)分領(lǐng)域里普遍具備一定的壟斷性，便宜貨則更傾向于價格戰(zhàn)而缺乏壟斷性，所以我的消費股選股邏輯主要是盯住頭部奢侈品的品牌（目前主要考慮頭部四大白酒股）。

消費股的買點：鑒于通縮螺旋的復(fù)雜性，要在宏觀上判斷精確買點比較困難，所以建議大多數(shù)人采用右側(cè)買入策略，即等消費整體回暖后再買入。這樣可能持倉成本會比較高，但風(fēng)險會小很多，而且消費走的周期很長，按照長期以倍計數(shù)的漲幅來看，買入時比別人貴10%的差異并不明顯。

這里順便插一句，經(jīng)常有人說我寫的東西太宏觀，投資只要看具體公司的財報就好了，事實上這種說法是錯誤的，特別對A股來說宏觀行業(yè)的選擇要遠(yuǎn)遠(yuǎn)重要于個股的選擇。這里面不單單有經(jīng)濟和市場格局因素，還有政策因素，我們這邊的扶持政策90%以上都是針對某個行業(yè)的，選對了長線行業(yè)后再選龍頭股就會容易很多。

科技股

科技股就比較簡單了，我的建議比較直接，就是可以小比例配置科技類的ETF，這樣可以很好的避開個股風(fēng)險（但也要做好大幅波動的心理準(zhǔn)備）。買ETF的原因是科技公司的更替率太高了，可以去看看美股每隔十年的市值排行榜，每十年在榜的科技公司幾乎都是不同的。特別是在某個新科技爆發(fā)時期（比如現(xiàn)在的AI），頭部科技公司曇花一現(xiàn)的概率非常高，甚至從山頂垂直跌落到懸崖的也不在少數(shù)，比如現(xiàn)在的年輕人聽都沒聽過的王安電腦，你敢想當(dāng)年可是比IBM還牛的公司。

評論區(qū)很多人把科技是未來掛在嘴邊，難道我還不知道科技是未來嗎？關(guān)鍵是你能確定你買的科技公司有未來嗎？我本身也買科技股（創(chuàng)新藥），但這是在我有生物醫(yī)藥背景，確實能看懂創(chuàng)新藥，也比較確定它以后可以活下來的前提下，而且倉位控制在20%內(nèi)。

事實上現(xiàn)在很多人就是連公司賣的科技產(chǎn)品用在哪里都不知道，股票軟件里看個概念就追漲下單了，所以對于配置科技股的另一個重要建議就是不懂的行業(yè)/公司別買，因為科技行業(yè)是波動很大的高風(fēng)險行業(yè)。如果你不懂的話你根本不知道里面風(fēng)險的點在哪里、風(fēng)險有多大、它為什么跌、以后能不能漲回來，科技股的波動幅度不是一般人能承受的。

最后對于那些資金體量比較大，看到科技股漲得多心里癢癢，但又不敢下手的老登來說，圍魏救趙可能是可以替代的方案。就是等房價企穩(wěn)后買科技產(chǎn)業(yè)重點布局的高線城市房產(chǎn)，因為現(xiàn)在科技行業(yè)規(guī)模已經(jīng)起來了，而這些城市的房價還沒起來，這里面存在一個長期的套利空間。因為這些科技行業(yè)利潤高，賺到錢的人多，那么未來本地的房產(chǎn)購買力和需求自然比較強勁，這算是間接受益于科技行業(yè)崛起的一種投資思路，當(dāng)然只適合于嚴(yán)重依賴于房產(chǎn)投資思維的老登們。