昔日“童鞋第一股”起步股份瀕臨退市：六年虧逾17億元，欺詐發行舊賬難填

本報（chinatimes.net.cn）記者方鳳嬌 上海報道

曾頭頂“童鞋第一股”光環的起步股份有限公司（ST起步，603557.SH），正站在退市懸崖邊緣。

4月15日，ST起步發布第三次風險提示公告，稱依據上交所相關規定，公司股票可能被上交所實施退市風險警示（被“ST”）。業績預告顯示，2025年公司預計實現營業收入1.5億至2億元，低于3億元的“紅線”，同時預計歸母凈利潤虧損1.28億至1.78億元，已連續觸及“凈利潤為負且營收低于3億元”的財務類退市條款。

這已是起步股份連續第六個年度虧損。財務數據顯示，2020年至2024年，公司累計虧損約17.89億元，2025年預計將繼續擴大虧損。截至2025年三季度末，公司歸母凈資產僅剩7831萬元，資產負債率攀升至88.95%。與此同時，公司此前因財務造假、欺詐發行被證監會罰款5700萬元，2025年9月更因欺詐發行證券罪被一審判決罰金1000萬元，前董事長章利民等6名前高管涉案。

起步股份究竟為何從行業翹楚跌落至退市邊緣？行業性困境與內部治理失序，誰才是主因？這場風波為童裝賽道上的其他企業敲響了警鐘。

對此，《華夏時報》記者4月17日致電起步股份董辦，相關工作人員表示公司近年來確實出現了大幅度的虧損，原因包括市場需求減少、公司存貨跌價、公司更換大股東、存款計提等。

六年巨虧溯源

對于虧損，起步股份歸因于外部環境。公司在歷年定期報告中反復解釋：紡織服裝行業競爭激烈、下游經銷商經營環境惡化導致應收賬款壞賬及庫存積壓減值，疊加原材料價格上漲等成本端壓力，公司主營業務持續萎縮。

然而，童裝賽道并非全無生機。行業內部正呈現鮮明的兩極分化態勢：2025年上半年，巴拉巴拉實現營收53.8億元，安踏兒童錄得47.2億元，兩者延續了百億規模的強勢表現；運動童裝憑借高功能性溢價，有效抵御了消費降級沖擊。相比之下，尾部企業的日子則艱難許多——安奈兒同期預告虧損擴大至3200萬元，金發拉比營收僅2.3億元，兩者股價較年初下跌超40%。

在品牌營銷專家路勝貞看來，外部環境固然嚴峻，但更深層的原因在于企業內部。

“在整體消費面基本確定的背景下，企業面臨產品、市場觀念進行戰略調整、升級的需求。要在一些細分領域向世界頭部品牌看齊，從設計理念和市場理念上進行整合。在某些細分領域一定要走技術+市場，而非市場+技術的路線，這樣有利于童裝企業扎穩下盤，具備真正的競爭實力。”路勝貞說。

盤古智庫高級研究員江瀚告訴《華夏時報》記者，起步股份的持續巨虧是行業共性與自身治理失效共同作用的結果。從行業層面看，紡織服裝行業競爭激烈，下游經銷商經營環境惡化，導致應收賬款壞賬及庫存積壓減值，這是行業共性問題，眾多童裝企業都面臨類似挑戰。從自身治理看，公司存在關聯方非經營性資金占用、違規對外擔保、印章管理重大缺陷等嚴重問題，持續被實施其他風險警示。

這極大地影響了公司的正常運營和財務狀況，是導致巨虧的重要內部因素。

起步股份恰是“重市場、輕技術”路線的典型。作為一家以童鞋、童裝為主營業務的傳統服裝企業，公司近年來產品同質化嚴重，品牌溢價能力持續走弱。公開資料顯示，公司80%以上營收依賴3—6歲基礎款童裝，在頭部品牌紛紛推進全年齡段布局、強化功能性材料的趨勢下，其產品競爭力不斷被侵蝕。早在2021年，天健會計師事務所便對公司2020年度內部控制出具了否定意見，直指關聯方非經營性資金占用、違規對外擔保、印章管理存在重大缺陷等治理問題。2022年至2023年，因相關事項未能消除影響，公司繼續被實施其他風險警示。

可以說，治理缺陷放大了外部風險。當行業進入以品質、功能、創新為核心競爭力的新周期時，內控失效的企業更難抵御沖擊。

內部治理之殤

起步股份的財務危機，正將其推向“保殼”的艱難博弈。

4月30日年報預約披露日即將到來，屆時若經審計數據觸及退市紅線，公司股票將在披露日起停牌，上交所將在停牌后5個交易日內根據實際情況決定是否實施退市風險警示。即便進入*ST階段，留給公司扭轉局面的時間也極為有限——在主營業務持續萎縮、凈資產逼近枯竭、訴訟纏身（公司目前涉及26起訴訟，涉案金額超1億元）的多重夾擊下，依靠自身經營實現“摘帽”頗有難度。

更沉重的是欺詐發行案帶來的法律包袱。證監會認定，公司2018年至2020年上半年虛增營業收入3.6億元、虛增利潤1.29億元，其在《公開發行可轉換公司債券募集說明書》中編造重大虛假內容，發行公司債券，數額巨大。2025年9月，麗水中院一審判決ST起步犯欺詐發行證券罪，判處罰金1000萬元，前董事長章利民等6名前高管同時被追究刑事責任。刑事追責背后，還有證監會的5700萬元罰款——公司已實際繳納2100萬元，但剩余部分能否全部履行，仍是懸而未決的問題。這些法律后果不僅吞噬了本已枯竭的現金流，更摧毀了資本市場對公司治理誠信的基本信任。

對于童裝行業而言，起步股份并非個例。路勝貞對行業前景做出預判：“未來的市場發展趨勢一定不再是數量上的擴張，而是走附加值提升的強技術、強產品、強品牌之路。”他進一步分析指出，未來的童裝產業賽道依然擁擠，會有一批品牌出局，但也會留下一批適應下一個發展周期所需要的創新型品牌。其中還會有一批品牌在國內競爭進入紅海后，將市場轉入產業鏈不發達的國外市場，繼續復制延續多年的市場模式。

這意味著，以起步股份為代表的一批傳統童裝企業，如果不能完成從“市場導向”到“技術+市場導向”的戰略轉身，在行業新一輪洗牌中將面臨被加速淘汰的命運。而起步股份的警示意義也正在于此：當行業發展邏輯從跑馬圈地轉向精耕細作，內部治理的規范化與核心競爭力的構建，已不再是錦上添花的選項，而是企業存續的生命線。

當前童裝賽道競爭格局激烈。市場上品牌眾多，既有國際知名品牌，也有本土強勢品牌，各品牌在產品設計、質量、價格、渠道等方面展開激烈競爭。同時，消費者需求日益多樣化和個性化，對童裝企業的研發和創新能力提出了更高要求。

路勝貞認為，在整體消費面基本確定的背景下，企業便面臨著對產品、市場觀念進行戰略調整、升級的需求。要在一些細分領域向世界頭部品牌看齊，從設計理念和市場理念上進行整合。在某些細分領域一定要走“技術+市場”，而非“市場+技術”的路線，這樣有利于我們的童裝企業扎穩下盤，具備真正的競爭實力。“未來的市場發展趨勢一定不再是數量上的擴張，而是走附加值提升的強技術、強產品、強品牌之路。”

在他看來，未來的童裝產業賽道依然擁擠，但會有一批品牌出局，留下一批適應下一個發展周期所需要的創新型品牌。其中還會有一批品牌在國內競爭進入紅海后，將市場轉入產業鏈不發達的國外市場，繼續進行延續多年的市場模式復制。

“起步股份的案例對同行業其他上市童裝企業具有重要警示意義。”江瀚認為，企業要注重內部治理，加強資金管理、風險防控和合規經營，避免出現類似的治理問題。同時，要密切關注行業動態和市場需求變化，提升自身的核心競爭力，以應對激烈的市場競爭和行業挑戰。

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳