商譽(yù)減值吞掉2億利潤(rùn) 莎普愛(ài)思高溢價(jià)買醫(yī)院“后遺癥”凸顯｜財(cái)報(bào)解讀

財(cái)聯(lián)社4月15日訊（記者 武超）由于此前并購(gòu)的醫(yī)院業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，莎普愛(ài)思（603168.SH）在2025年報(bào)中，對(duì)泰州婦產(chǎn)醫(yī)院及青島視康眼科醫(yī)院計(jì)提了大額商譽(yù)減值，成為拖累業(yè)績(jī)虧損的砝碼，反映出公司“藥+醫(yī)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略遭遇的挑戰(zhàn)。

據(jù)財(cái)報(bào)，莎普愛(ài)思2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.63億元，同比下降4.38%；歸母凈利潤(rùn)-2.39億元，虧損幅度較上年的-1.23億元進(jìn)一步擴(kuò)大。

分季度來(lái)看，莎普愛(ài)思2025年的經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)。第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.02億元，歸母凈利潤(rùn)885.20萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)106.03%；第二季度延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)收1.34億元，凈利潤(rùn)1301.09萬(wàn)元；然而，第三季度開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，營(yíng)收入回落至1.15億元，凈利潤(rùn)576.89萬(wàn)元；第四季度則出現(xiàn)大幅虧損，營(yíng)收1.12億元，凈利潤(rùn)虧損2.66億元。

莎普愛(ài)思自2020年實(shí)控人變更為林氏兄弟后，明確提出了“藥+醫(yī)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，通過(guò)外延并購(gòu)?fù)晟漆t(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。目前，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥制造、醫(yī)療服務(wù)兩大板塊。醫(yī)藥制造以眼科用藥為核心，醫(yī)療服務(wù)主要通過(guò)泰州婦產(chǎn)醫(yī)院、青島視康眼科醫(yī)院運(yùn)營(yíng)，涵蓋婦產(chǎn)、新生兒、眼科診療等。業(yè)績(jī)的劇烈波動(dòng)，主要源于公司醫(yī)療服務(wù)板塊的商譽(yù)減值計(jì)提。

莎普愛(ài)思表示，2025年業(yè)績(jī)虧損的主要原因包括：診療服務(wù)板塊收入及毛利下滑，以及因市場(chǎng)環(huán)境變化，診療服務(wù)板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期，泰州醫(yī)院、青島視康醫(yī)院計(jì)提大額商譽(yù)減值。其中，泰州醫(yī)院本次計(jì)提商譽(yù)減值1.80億元，青島視康醫(yī)院本次計(jì)提商譽(yù)減值1854萬(wàn)元，合計(jì)1.985億元。

值得注意的是，這已是公司連續(xù)多年因高溢價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)醫(yī)院資產(chǎn)出現(xiàn)商譽(yù)減值。2020年，公司以5.02億元收購(gòu)實(shí)控人旗下泰州婦兒醫(yī)院，溢價(jià)278.88%；2023年以6650萬(wàn)元收購(gòu)實(shí)控人關(guān)聯(lián)企業(yè)青島視康醫(yī)院，溢價(jià)299.51%。兩筆資產(chǎn)均未完成業(yè)績(jī)承諾，2022年、2023年、2024年均對(duì)泰州醫(yī)院進(jìn)行計(jì)提商譽(yù)減值，2024年也對(duì)青島視康醫(yī)院計(jì)提商譽(yù)減值。

目前，莎普愛(ài)思還正在籌劃以5.28億元收購(gòu)實(shí)控人關(guān)聯(lián)方持有的上海天倫醫(yī)院100%股權(quán)，溢價(jià)高達(dá)24倍，引發(fā)上交所問(wèn)詢及投服中心質(zhì)疑，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂標(biāo)的盈利能力與估值匹配性，以及后續(xù)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。本次年報(bào)減值壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)，此前外延擴(kuò)張帶來(lái)的包袱尚未化解。

另一方面，公司賴以起家的醫(yī)藥制造板塊保持相對(duì)穩(wěn)定，但也面臨增長(zhǎng)瓶頸。核心產(chǎn)品滴眼液2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.87億元，毛利率維持在74.38%的高位，然而受前期高庫(kù)存影響，為避免庫(kù)存進(jìn)一步積壓，公司主動(dòng)控制了生產(chǎn)節(jié)奏，生產(chǎn)量同比下降71.95%。醫(yī)藥制造板塊營(yíng)收為3.13億元，同比微降1.69%；板塊毛利率為53.64%，比上年減少1.99個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，莎普愛(ài)思現(xiàn)金流出現(xiàn)改善，2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4492.91萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)75.01%，一定程度上得益于公司落實(shí)降本增效措施。2025年公司營(yíng)業(yè)成本、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等較上年同期均有所下降。其中研發(fā)投入4705.51萬(wàn)元，同比減少51.09%，占營(yíng)業(yè)收入的10.17%。