華盛雷達闖關科創板：宜通世紀“棄子”已是相控陣雷達老二了

文| 朝陽資本論

任何一個產業賽道都是一場長跑，相對小眾的相控陣氣象雷達賽道也不例外。

在這個賽道中，四創電子（600990.sh）是體量龐大卻步履沉重的老牌國企，國睿科技（600562.SH）是站得最高、看得最遠的國家隊代表，兩家都是典型的“軍民融合”平臺。

而在民用領域，納睿雷達（688522.SH）是那個已經沖過新起跑線、正在向縱深加速的領跑者；而華盛雷達，則是那個剛剛完成彎道超車、從浙江地圖里跑出的追趕者。

現在，繼納睿雷達上市三年后，科創板終于再度迎來第二家純民營相控陣雷達系統供應商。日前，上交所公布華盛雷達的科創板上市進展已進入問詢階段

據披露，這兩家是國內唯二拿到官方許可的X波段雙偏振相控陣天氣雷達企業。雙寡頭中，前者占53%的份額，后者占37%的份額。

考慮到科創板“純相控陣”的稀缺性以及該產業的技術含金量，華盛雷達的上市條件是相對充分的。

4月11日，華盛雷達回復了上交所首輪問詢，17個問題逐一拆解。過去兩年，其營收暴增了近4倍，且毛利率從31%拉到45%。另一個關鍵變化是其前五大客戶占比的大幅優化。

公司明確表示，集中度下降主要得益于浙江省外全國市場的開拓以及水利監測領域業務的落地。換句話說，華盛雷達最被詬病的浙江依賴正在松動。

這家靠一省一客戶起家的行業老二，正在往外走。

十年，從宜通世紀“棄子”到行業老二的跨越

時間回到2014年。當時，華盛雷達的前身還是宜通世紀（300310.SZ）控股的一家子公司，一心要想搞無線通信。

但競爭是殘酷的，市場沒有給這家初創公司留太多溫情，轉型成為唯一的出路。

幾經波折后，華盛雷達將全部籌碼押注在了相控陣氣象雷達，這個當時在國內幾乎還停留在實驗室階段的技術方向上。

這個決策在今天看來極具前瞻性。

相控陣雷達相較于傳統機械雷達，在掃描速度、時空分辨率和智能預警能力上存在“代差級”優勢。

這種差距，放在防災減災這件事上，可能就是少一場災難的差別；放在低空出行上，相當于從盲人摸象變成自帶天眼，真正做到安全飛行。新一代技術方案的重要性和產業價值之高，可想而知。

目前，中國氣象局已明文確定將其列為下一代天氣雷達的重要發展方向，并要求在“十五五”期間研制出世界先進水平的業務樣機，為“十六五”期間下一代天氣雷達布網建設打基礎。

而華盛雷達是國內最早一批拿到中國氣象局氣象專用技術裝備使用許可證的企業，在對手寥寥無幾的“荒原期”里，用十年時間把技術從0磨到了1。

真正的爆發發生在2024年。這一年，華盛雷達營收從7322萬元猛增至3.54億元，同比增長近4倍，凈利潤也從虧損5334萬元一舉扭虧至7762萬元。

背后的驅動力其實很簡單，就是浙江“補盲”建設進入了集中驗收期。

爆發之后，更重要的是成長趨勢的延續與擴散。次年，華盛雷達年營收進一步增至約3.79億元，凈利潤約6484萬元；前五大客戶的銷售占比也從過去的78%以上，降至62.77%。

客戶結構優化背后，是公司又將業務范圍擴張至湖北、吉林等地區。這份直接展示在財報上的結果，打破了市場對于公司命門被攥在浙江省氣象局手中的質疑。

而這個變化，也是判斷華盛雷達IPO價值時最不該被忽視的變量。因為，這意味它正從一個浙江項目公司，向全國解決方案商過渡，估值天花板直接被打開。

這種大器晚成，靠的從來不是運氣，而是硬功夫。

技術層面上，華盛雷達構建了從射頻微波技術切入的全鏈路自主研制能力，所有分系統均自主設計。

商業維度上，其打法也很清晰：花十年在一個省把技術做透、把模式跑通，然后把浙江當成樣板，往全國復制。截止目前，其產品方案已在全國20余個省份實現落地。

“根據地”戰略的第一階段已經走完了。接下來，就看星星之火，能否真正燎原，踏向全國了。

前有納睿，后有國家隊，華盛雷達能贏嗎？

走向全國，技術和市場競爭力是核心。

同在民營相控陣氣象雷達這個賽道上，華盛雷達和納睿雷達幾乎同時起跑。兩家公司都成立于2014年，如今一個已在科創板上市三年，一個則在IPO路上。

同樣的起點，走出了不同的競爭格局。

納睿雷達2025年實現營收4.60億元，歸母凈利潤1.08億元，毛利率維持在70%左右的高位區間，研發費用率高達28.9%。

而華盛雷達營收已經盡力追趕，但經營效率上卻明顯落后：年毛利率雖已大幅優化，但仍僅約45%；關鍵是研發費用率從2022年的77.25%降至7.36%。

27個百分點的毛利差，不是運氣，是路線的分野。

納睿雷達走的是“低成本+快速規模化”路線。通過采用成本更低的微帶貼片天線技術路線，并且通過收購天津希格瑪切入相控陣雷達ASIC芯片設計，構建了“芯片—雷達—應用”的全產業鏈縱向整合。

核心邏輯是把核心技術掌握在最底層，靠規模吃對手。

華盛雷達走的則是“高性能+高壁壘”路線。主力產品采用成本更高的波導縫隙天線方案，交叉極化隔離度等技術指標更好，核心算法和軟件也全部自己寫。

兩種路線，沒有絕對優劣，但在商業化階段，結果就分化了。

麻煩的是，市場不一定會為這個單純的“好”買單。尤其是當行業進入市場化放量期后，價格下行幾乎是必然趨勢。

華盛雷達的核心產品單價已從592萬/臺降到542萬/臺。成本高、價格降，毛利率自然不及對手。

更敏感的是研發投入從77%驟降至7%。毛利率的增，和研發的降，這很容易被市場解讀為上市前壓縮研發。

圖源：華盛雷達招股書

即使還可以解釋為，這是產業從技術驗證期進入商業化期，重心從研發轉向交付和市場的自然結果。但科創板認的是“硬科技”，監管和市場都會持續追問：你未來的技術壁壘靠什么？

說白了，真正的問題不是研發“降沒降”，而是降完之后，技術護城河還在不在，強不強？

在純民營賽道，與納睿雷達相比，華盛雷達的整體毛利率偏弱；但在更大范圍上，其盈利能力和業績增速卻并不遜色于其它對手。

圖源：華盛雷達招股書

國睿科技是最重量級多玩家。背靠中電科十四所，雷達國家隊，覆蓋軍用、空管、氣象、低空全鏈條，軍貿帶來穩定現金流。2025年上半年雷達收入15.5億，毛利率42.46%。它本質是平臺型公司。

四創電子則是低效但不可忽視的國企玩家。作為中電科38所旗下的老牌國企，它的產品線很全，但“全”的代價是散，在民用氣象雷達這個細分市場里，效率和盈利能力完全拼不過民企。其營收已連續五年下滑，毛利率不足20%。

四家企業放在一起看，格局就很清晰了。納睿雷達效率最優，華盛雷達彈性最大，國睿科技壁壘最深，四創電子包袱最重。

而華盛雷達的定位，正好卡在中間。

既沒有最低成本，也沒有最強資源，但在X波段氣象雷達這個細分領域做到了“第二名”。

它現在的問題是，在一個正在走向市場驅動的規模化行業里，第二名能走到什么程度？

答案不取決于對手有多強，而取決于華盛能不能在三個方向上撕開口子：把浙江經驗快速復制到全國、構建規模化能力把毛利率繼續往上拉、在水利測雨和低空經濟這兩個新戰場真刀真槍搶份額。

百億市場的三重變奏：誰在收割增量？

所以分化和顧慮最終都要回到一個根本問題，這個市場到底有多大？華盛雷達能吃到多少？

答案是很大，但競爭也很激烈。

根據測算，到2035年，中國氣象相控陣雷達市場規模約160億元。而有源相控陣雷達到2030年預計達815億元，其中氣象探測領域相控陣雷達市場復合增長率高達45.39%。

不只是規模，結構變化更關鍵。

這個賽道正在從單一的氣象探測領域，向水利測雨、低空經濟、民航保障等多個民用方向裂變延伸。

第一重變奏：水利測雨，也是“三道防線”打開的第二戰場。

水利部正在加速構建雨水情監測預報“三道防線”，其中測雨雷達是“第一道防線”的核心裝備。這項技術能將監測預報的起點從“地面雨量”提前到“云中雨滴”，為防洪減災贏得關鍵提前量。

這意味著，相控陣雷達開始從氣象系統，進入水利體系。

納睿雷達已經吃到第一波紅利，相關水利項目訂單在2025年明顯增長，而華盛雷達也在2024年下半年納入水利部試點名單，2024—2025年累計中標占比約11.86%。

起步雖晚，但恰逢其時，公司已在吉林、浙江、新疆等多地實現項目落地，水利部2026年工作部署中明確要求“建設一批測雨雷達”，增量空間正在加速釋放。

圖源：華盛雷達官微：浙江省水利測雨雷達紹興試點

第二重變奏：低空經濟，真正的十年級機會。

水利是外延增量場景，低空經濟則是重構。

不論是無人機，還是eVTOL飛行，都需要高精度氣象感知，而傳統雷達無法滿足實時性與精細度，相控陣雷達成為新剛需。

體量上，2025年中國低空經濟規模預計達1.5萬億元，其中約25%與感知和保障相關。

而華盛雷達已推出“N+2+1模式”低空飛行氣象服務解決方案，正在研發激光測風雷達等新品，在低空經濟這個萬億賽道上的布局，與納睿雷達的Ku波段相控陣雷達形成了正面交鋒。

另外，這個賽道不會只有氣象玩家，通信、導航、AI感知企業都會進入。競爭維度，會被徹底放大。

第三重變奏：氣象探測本身，存量替代與增量加密的雙輪驅動。

S、C波段機械掃描天氣雷達的“補盲”需求、人工影響天氣持續推進帶來的新興市場、全國各省市X波段雷達的加速布局，這三股力量疊加構成了最穩定的基本盤。

三個方向，三重機會。但機會不會平均分配。納睿雷達已經在水利測雨和低空經濟兩個方向上搶占了先機，四創電子盡管新技術布局相對滯后，但依托國企背景在軍用雷達和低空基礎設施項目上始終具備獨特優勢。

華盛雷達的IPO募集資金11.5億元，其中8.8億元用于相控陣雷達智能制造產業化及研發中心項目，2億元用于智能應用研究中心項目，這是它追趕的關鍵資本。

資本的到位，能否轉化為研發的加碼、市場的拓展和盈利能力的提升，將決定它在未來十年行業洗牌中的最終排位。