浙創投領投9000萬元兩個月后張雪機車奪冠，商事律師：浙江國資將“長錢”導向硬科技，目前10.9億元估值或仍偏低

極目新聞記者 謝茂

來自重慶的企業重慶張雪機車工業有限公司（以下簡稱“張雪機車”），拿下世界超級摩托車錦標賽葡萄牙站SSP組別冠軍，讓企業創始人來自湖南麻陽的小伙張雪，和在其背后的創投機構來自浙江的浙江省創業投資集團有限公司（以下簡稱“浙創投”），都站上了潮頭。

在張雪機車成為焦點前，在其奪冠前兩個月，即2026年1月，浙江國資背景的浙創投A輪領投9000萬元，投后估值10.9億元。這番投資“神操作”，也為人津津樂道。

圖據張雪機車官網

9000萬元投資始于摩托車發燒友

張雪機車成立于2024年4月2日，注冊資本6540萬人民幣，實繳資本1200萬人民幣。在登上世界超級摩托車錦標賽冠軍領獎臺前，在摩托車圈已有不小的名氣，還多次斬獲國內單車銷量冠軍。不過名氣和企業發展，并不能完全劃等號，研發突破卡脖子的發動機技術，人才、資金缺一不可。

據澎湃新聞報道，張雪機車共拿到兩筆投資。2024年7月，高信資本名下基金上海高信領智創業投資合伙企業（有限合伙）投資了2000萬元，持股約9.17%。2026年1月，浙江省國有資本運營有限公司旗下浙創投通過兩只基金（杭州浙創百舸、金華浙創金義智控）完成對張雪機車的A輪投資，投資總額9000萬元，估值一舉推至10.9億元。

9000萬元投資的起點，也始于一位熱愛摩托車的投資經理。浙創投的投資經理沈千旸同樣是一位摩托車發燒友，他從張雪自凱越機車離職，創辦張雪機車之初就保持關注。一直到2025年8月，沈千旸連發三篇“小作文”，才打動張雪機車的天使輪股東高信資本，通過對方牽線搭橋，他終于在重慶江北機場見到了張雪。

回到杭州后，沈千旸向浙創投總經理程俊華展示了張雪多年前追記者的視頻。“故事打動了我們，但吸引我們去跟進的，是后面的專業分析。”程俊華說。

圖據張雪機車官網

“他將來肯定不止10個億”

故事雖能感動人，但投資需要付出的是真金白銀，這不是單純的熱情能決定的。

在2025年8月，浙創投和張雪接觸之初，張雪對融資并不熱情，還喊出“我要融資，估值至少10個億以上。”對于這樣的說法，程俊華雖然認為過高，但沒有急于否定，而是通過專業盡調，了解企業、了解張雪本人。

據浙江日報報道，投決會上的爭議集中在幾點：一是賽道，摩托車行業整體增長僅4%-5%，競爭白熱化，被很多人認為小眾、慢增長，投資壓力大；二是虧損較大；三是科技公司遍地的當下，草根創業者，未必被市場認可。

程俊華分析認為，摩托車行業雖然低增長，但中國制造加速出海的趨勢毋庸置疑。而虧損主要是因為研發投入大，但張雪機車同時在開發7-8款車型，看似虧損，實則在布局未來。

投資前，浙創投深入了解張雪機車，從文檔規范，到供應鏈管理，再到商業模式。在企業之外，還有了解人。“投項目就是投人。對實控人的判斷，是最重要的要素之一。”程俊華說，“張雪修過摩托車，也當過賽車手，對摩托車的了解非常深入，這種能力在企業家中非常罕見。”

在充分的盡調下，程俊華判斷張雪機車不僅有技術，也有扎扎實實的運營底盤，“我認為他將來肯定不止10個億。”程俊華說。

2026年1月，浙創投領投9000萬元，投后估值10.9億元。浙江日報寫道，浙創投的選擇，代表了一種共識：一家國資機構，選擇押注“長期主義”，支持“硬核創新”。

浙江國資將“長錢”導向硬科技

張雪機車奪冠后，浙創投還會不會追投？

程俊華沒有直接表態，而是表示，投資是一場陪跑，要把這個過程當作交朋友。但對于浙創投的投后服務，程俊華則有非常明確的態度：“最好的投后服務就是不打擾。”

從投資到投后服務，浙創投都展現了自己的定力。浙創投堅持的投資理念是“投小、投早、投硬科技”。對于將張雪機車引進浙江，浙創投做的也是：先投資再引進，但不是強行返投。

事實上，在2025年年初，關于“杭州六小龍”的討論十分熱鬧。“浙江宣傳”就曾發文，其中提到了地方在科技創新上“為與不為”的功力。文章寫道，杭州曾有一個外號，“拎得清的小透明”。意思是說，這里的政府“沒想過要教創業者怎么干”，而是“有事就服務，無事不打擾”。甚至“六小龍”之一的宇樹科技，也有浙江國資的助力。

在這次投資中，張雪本人對此的印象則是：“浙江各方面效率都高，非常高。”在浙江日報的報道中也曾提到，浙創投團隊下飛機后直奔公司談合同，一個多小時就把該談的都談完了。

這樣的精準布局并非個例。在民營航天領域，藍箭航天深耕液氧甲烷技術路線的艱難時期，浙江國資及時出手，出資1億元帶動社會資本支持其嘉興研發中心建設，后續又協助引入9億元國家制造業轉型升級基金，陪企業熬過研發攻堅期。

浙江國資投資的長期主義，除了在張雪機車、藍箭航天上體現外。在3月24日，浙江召開全省創投高質量發展大會上，也宣布打造耐心資本。由于科創企業往往需要經歷技術迭代，為了讓企業能走完初創階段，浙江搭建省級政府投資基金體系。據中國新聞網報道，2025年10月，浙江率先組建規模500億元的省級社保科創基金，存續期長達18年，下設戰新產業、未來產業、科創并購等6支專項基金，將“長錢”精準導向“投早、投小、投硬科技”。這份投資理念，也正是浙創投所堅持的。

圖據張雪機車官網

商業律師：浙創投的操作不是運氣，而是遠見和魄力

“從這次浙創投投資張雪機車的案例來說，浙創投的操作不是運氣，而是遠見和魄力。”北京策略（南京）律師事務所公司法律師朱雪接受極目新聞采訪時表示，張雪機車是重慶企業，在以往傳統政府產業基金的運作模式中，地方政府產業基金的傳統運作模式中，投資往往與招商引資深度綁定，企業拿了本地基金的錢通常需要將注冊地遷入本地，以便納稅和形成產業集群效應。浙創投則是以浙江出海的優勢和產業配套吸引，且從目前公開信息來看，并未要求張雪機車變更經營地。

朱雪表示，2025年6月浙江省政府辦公廳印發的《關于促進政府投資基金高質量發展的實施意見》，明確將創業投資類基金定位于重點“投早、投小、投長期、投硬科技”，并規定由基金管理人進行專業化投資決策，政府部門不再干預具體項目投資決策。張雪機車所處的摩托車整車制造領域屬于高端裝備方向，從投資結構來看，這次投資也與浙創投的投資定位相符，同時符合資金管理的相關規定。

此外，朱雪律師認為，在當下從估值角度看，10.9億元的投后估值對于一個在世界級賽事中具備奪冠實力、代表中國制造水平的硬科技企業而言，可能還有些偏低。張雪機車在摩托車整車制造領域擁有世界級技術競爭力，其自研的三缸發動機等技術成果在業內具有較高稀缺性。浙創投能夠在A輪階段以這一估值進入，說明其投資團隊具備較強的議價能力和早期布局眼光。如果企業后續發展順利，這筆投資的回報空間可能相當可觀。此外，國資創投機構的投資條款中通常會附帶跟投權——即在下一輪融資中，本輪投資方有權以約定的較低估值追加投資。這種機制安排使得浙創投不僅在本次投資中獲得了相對有利的進入價格，還鎖定了未來繼續增持的優先權，進一步放大了潛在回報。

北京策略（南京）律師事務所商事律師趙蘭心也表示，在早期科技型企業投資中，傳統依賴財務報表的分析方法往往難以全面反映企業的真實價值，獨立盡調或委托專業第三方盡調都有助于更準確地識別企業的核心技術、研發能力和團隊穩定性等核心資產。浙創投通過深度現場調研發現張雪機車研發投入占比較高、多款新車型同步推進，這種對技術驅動型企業的價值判斷方式，值得學習。

趙蘭心同時提醒，國資參與早期項目投資，在投資協議條款設計上需要格外注重平衡。涉及初創企業的投資協議中，創始人通常承擔無限連帶責任保證等義務，而國資機構作為投資方，需要兼顧自身權益保障與企業發展需求的平衡。回購條款的設計尤其需要審慎——如果條款設置過于嚴苛，可能對企業經營造成不必要壓力；如果條款設置不夠完備，則可能影響國資投資方的退出權益。在投后管理方面，對于處于戰略性虧損期的技術驅動型企業，投資方需要持續關注企業的核心技術進展、關鍵人員變動以及研發投入的真實性。完善的信息披露機制、規范的法人治理結構和定期的合規審查，是投后管理中不可或缺的環節。

（來源：極目新聞）