把握債券配置價值，關注國債ETF（511010）、十年國債ETF（511260）

利率債近日重回窄幅震蕩狀態，T合約今日收平，TL合約小幅高開后回落。從中長期維度來看，我國利率主要仍定價國內融資需求與經濟基本面。伊朗局勢反復所造成的擾動，更多是情緒性沖擊。從中長期維度來看，債市下跌的主要風險在于通脹預期持續上移，上行空間則需關注內需是否在上游原材料的擠壓下，產生超預期下行。

從通脹預期的角度看，我們認為伊朗局勢帶來的油價擾動，并不是通脹問題的核心。需求側過熱或貨幣超發帶來的長期通脹中樞抬升才是利率的主要定價因素。而輸入性通脹與利率定價的傳導并不明晰。根據央行在歷年貨幣政策執行報告的論述，其并不會重點關注供給側帶來的輸入性通脹，除非其廣泛傳導至核心CPI，或引發全社會的通脹預期。

但隨著反內卷以來，國內定價的商品（黑色、建材等）價格逐步回暖，或從企業留存利潤改善的路徑，提振國內需求。我們認為，需求改善引發的全社會通脹將會帶來更大的利率風險。從這個角度，原油輸入性通脹對國內經濟的影響反而是相反的：由于原油的主要產地不在國內，原油價格上漲將會擠壓國內中游制造業的利潤空間。在我國內需偏弱的大背景下，輸入性通脹或許會進一步帶來基本面的惡化。若基本面下滑兌現，或意味著債市的短期配置機會。

因此，在短期我們更多認為債市反映了情緒的釋放。但在更長維度上，我們認為債市的核心矛盾是上行空間受限、賠率吸引力不足，導致交易盤止盈止損分為濃厚，行情缺乏持續性。而方向的選擇，或許在于通脹的持續性，以及國內制造業利潤是否受到原材料提價的擠壓。中長期來看，對債券的配置思維仍然優于交易思維。久期適中的穩健品種或更受青睞，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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