商湯去年?duì)I收破50億元，通過(guò)分拆和減員超1200人“甩包袱”，為何仍難盈利？

出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

編輯｜楊 錦

成立了十多年的商湯，還在扭虧為盈的路上掙扎。

3月24日發(fā)布的最近財(cái)報(bào)顯示，商湯去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.15億元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長(zhǎng)33%，為近三年最快增長(zhǎng)。

商湯依然在虧損，但向好趨勢(shì)是持續(xù)收窄。期內(nèi)虧損17.82億元，同比減虧59%，經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄54%至19.56億元，這是其上市后連續(xù)第四年虧損下降。

生成式AI營(yíng)收占比超70%

創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)分拆

從業(yè)務(wù)架構(gòu)來(lái)看，商湯再次進(jìn)行了調(diào)整，生成式AI和傳統(tǒng)的視覺(jué)AI業(yè)務(wù)得以保留，而此前單獨(dú)列出的智能汽車業(yè)務(wù)則更新為X創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

目前，生成式AI業(yè)務(wù)已成為商湯營(yíng)收大頭，去年實(shí)現(xiàn)收入36.29億元，同比增長(zhǎng)51%。雖然相較此前翻倍增速放緩，但在公司營(yíng)收中的比重已提升到72%，同比提升8.7個(gè)百分點(diǎn)。

商湯的生成式AI業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)源于市場(chǎng)對(duì)生成式AI模型訓(xùn)練、微調(diào)和推理的需求持續(xù)爆發(fā)，也受惠于一體化產(chǎn)業(yè)解決方案，促進(jìn)了計(jì)算平臺(tái)、模型及應(yīng)用的聯(lián)合商業(yè)化，從而助力公司整體收入持續(xù)增長(zhǎng)。

該業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，一方面反映出市場(chǎng)對(duì)生成式AI的需求，也表明商湯的技術(shù)和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得了一定成效。

商湯的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)視覺(jué)AI則止住了此前的下降趨勢(shì)，去年?duì)I收10.83億元，同比增長(zhǎng)3%，2024年該業(yè)務(wù)曾大幅下降近40%。

該公司解釋稱，這主要受益于國(guó)內(nèi)需求回升及海外市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，視覺(jué)AI正通過(guò)多模態(tài)視覺(jué)智能體進(jìn)入二次增長(zhǎng)，去年下半年收入同比增長(zhǎng)達(dá)到20.9%，從而拉動(dòng)全年增長(zhǎng)回正。

商湯的X創(chuàng)新業(yè)務(wù)則包括智能駕駛、 智慧醫(yī)療、家庭機(jī)器人元蘿卜及智慧零售等，期內(nèi)營(yíng)收3.02億元，同比下降6%，主要系智能駕駛業(yè)務(wù)獨(dú)立分拆，于去年8月脫離綜合財(cái)務(wù)報(bào)表。

2024年12月，在商湯成立十周年之際，宣布完成戰(zhàn)略重組，開啟新架構(gòu)“1+X”，其中“1”代表商湯核心業(yè)務(wù)，包括生成式AI與視覺(jué)等核心業(yè)務(wù)，“X”代表商湯重組拆分的生態(tài)企業(yè)。

隨后商湯陸續(xù)分拆出多個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，開啟外部融資。比如商湯醫(yī)療在去年短短半年內(nèi)累計(jì)融資規(guī)模達(dá)10億元，智能駕駛業(yè)務(wù)絕影則獲得廣汽資本、云知聲等投資。

此外，商湯孵化的AI芯片業(yè)務(wù)曦望、具身智能業(yè)務(wù)大曉機(jī)器人也在去年曝光。曦望更是成為資本追捧對(duì)象，半年內(nèi)融資超30億元，獲得IDG資本、高榕創(chuàng)投、中金資本、三一集團(tuán)、第四范式等多家風(fēng)投和產(chǎn)業(yè)資本支持。

商湯對(duì)這家公司也頗為重視，聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰辭任上市公司執(zhí)行董事，出任曦望董事長(zhǎng)，并挖來(lái)百度創(chuàng)始成員王湛以及AMD和百度昆侖芯前高管王勇?lián)温?lián)席CEO。

隨著具身智能的火熱，商湯聯(lián)合創(chuàng)始人、首席科學(xué)家王曉剛也帶領(lǐng)大曉機(jī)器人實(shí)現(xiàn)分拆，并引進(jìn)陶大程等多位科學(xué)家。今年2月，該公司完成天使輪融資，螞蟻集團(tuán)領(lǐng)投，啟明創(chuàng)投、弘毅投資、聯(lián)想創(chuàng)投機(jī)構(gòu)跟投，商湯國(guó)香資本持續(xù)增資。

商湯這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)，多數(shù)都是市場(chǎng)熱門的創(chuàng)業(yè)方向，也是資本追捧的領(lǐng)域。某種程度看，在商湯自身還未實(shí)現(xiàn)盈利造血的情況下，“孵化出來(lái)卻養(yǎng)不起”，分拆像是“甩包袱”。

商湯在財(cái)報(bào)中明確表示，隨著時(shí)間推移，預(yù)期X創(chuàng)新業(yè)務(wù)的構(gòu)成會(huì)發(fā)生演變，現(xiàn)有和孵化的創(chuàng)新業(yè)務(wù)將吸引外部投資者并從綜合財(cái)務(wù)報(bào)表中脫離。

這一方面可能影響商湯整體營(yíng)收增長(zhǎng)，但同時(shí)也可能會(huì)帶來(lái)虧損上的改善，不啻為一種“變相減虧”的方式。

去年減員超1200人

盈利未有明確時(shí)間表

實(shí)際上，商湯也在通過(guò)更為直接的降本以減虧，其中最為明顯的就是三費(fèi)支出的同時(shí)壓縮。

財(cái)報(bào)顯示，去年商湯研發(fā)開支37.75億元，同比下降近9%。同期銷售開支和行政開支分別為5.69億元、12.26億元，同比各自減少13%、16%。

按照商湯的解釋，這些費(fèi)用下降主要因素是員工福利開支減少，背后則是商湯繼續(xù)進(jìn)行了比較大規(guī)模的優(yōu)化減員。

截止去年底，商湯共有2472名員工，相較2024年底減少1284人，已是連續(xù)第六年員工減少，相比商湯在2021年底上市時(shí)的人員規(guī)模大幅縮水約六成。當(dāng)然，最近兩年或也受到商湯創(chuàng)新業(yè)務(wù)分拆的影響，這些獨(dú)立公司的員工不再合并統(tǒng)計(jì)。

營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)，以及成本費(fèi)用的控制，使得商湯虧損持續(xù)收窄有了可能，現(xiàn)金流也有所改善。去年下半年，商湯EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤(rùn)）為3.76億元，系上市后首次轉(zhuǎn)正，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也首次實(shí)現(xiàn)正向凈流入。

同時(shí)，商湯的資金效率也有所提升，去年貿(mào)易應(yīng)收回款達(dá)48.71億元，創(chuàng)歷史新高；現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期從2024年底的228天提升至2025年底的129天，回款能力顯著改善。

這些都顯示出，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)大轉(zhuǎn)型的情況下，商湯有望從燒錢期進(jìn)入自我造血期。截止去年底，商湯現(xiàn)金余額108.87億元，同比增長(zhǎng)20%，也有著相對(duì)充裕的資金支持未來(lái)發(fā)展。

商湯董事長(zhǎng)兼CEO徐立在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上預(yù)計(jì)，公司2026年將維持大比例減虧的趨勢(shì)。但對(duì)于何時(shí)能夠扭虧為盈，還未有明確的時(shí)間表。

目前，商湯圍繞算力-模型-應(yīng)用還在持續(xù)發(fā)力，去年還在繼續(xù)進(jìn)行算力基礎(chǔ)設(shè)施投入。目前已擁有4.04萬(wàn)PetaFLOPS（FP16）的算力規(guī)模，位于原生AI云廠商第一。

徐立表示，未來(lái)將繼續(xù)壓縮單位智能成本，持續(xù)降低推理成本，并全力推動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力從可用走向好用。

他還透露，商湯將于第二季度推出基于第二代NEO架構(gòu)的全新模型，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)效能與性價(jià)比的倍數(shù)級(jí)躍升，實(shí)現(xiàn)理解與生成的統(tǒng)一，以此探尋多模態(tài)的新尺度定律。

對(duì)于當(dāng)下爆火的“龍蝦”，商湯在交流會(huì)中認(rèn)為，這給Token的爆發(fā)提供了機(jī)遇，OpenClaw的新范式也啟發(fā)了現(xiàn)有產(chǎn)品和行業(yè)方案的變革，有望進(jìn)一步打開新的應(yīng)用。

徐立表示，商湯會(huì)深耕產(chǎn)業(yè)智能化，在Agent原生時(shí)代，聚焦泛辦公、教育營(yíng)銷、智能終端等垂直賽道，并堅(jiān)持海內(nèi)外同時(shí)發(fā)力。

作為AI 1.0時(shí)代成立的企業(yè)，商湯在大模型爆發(fā)后迅速開啟轉(zhuǎn)型，目前來(lái)看取得初步成效，但依然面臨持續(xù)投入和回報(bào)盈利的巨大壓力，這種壓力在資本市場(chǎng)尤為凸顯。

商湯最新市值約為760億港元，此前上市的智譜和商湯前高管閆俊杰創(chuàng)辦的MiniMax目前市值均超過(guò)3380億港元，而這兩家公司的營(yíng)收僅有商湯的10%左右。

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