造車艱難上岸，Lidar輕松賺翻：禾賽狂賣162萬臺，盈利暴漲3922%！

賈浩楠 發(fā)自 副駕寺
智能車參考 | 公眾號 AI4Auto

事實(shí)再一次證明：

給淘金者賣鏟子，遠(yuǎn)比親自下場淘金賺得更多、更快。

禾賽科技2025年業(yè)績數(shù)據(jù)剛剛公布：

• 凈收入：30.28億元（+45.8%），創(chuàng)歷史新高。
• 激光雷達(dá)總出貨量：162.0萬臺（+222.9%）。
• 毛利率：41.8%（與上年持平）。
• 經(jīng)營利潤：1.69億元（上年為虧損2.05億元）。
• 凈利潤：4.36億元（上年為虧損1.02億元），首家實(shí)現(xiàn)全年盈利的激光雷達(dá)公司。
• 現(xiàn)金儲備：75.11億元（+134%），連續(xù)三年正向經(jīng)營現(xiàn)金流。

與造車新勢力艱難“轉(zhuǎn)正上岸”相比，給智能車配套激光雷達(dá)的禾賽，實(shí)現(xiàn)盈利的第一個整年，就是一飛沖天的架勢。

即使以非GAAP計(jì)算，禾賽2025年也達(dá)成了5.51億元凈利潤，漲幅高達(dá)3922%！

開香檳是必須的，財(cái)報(bào)公布當(dāng)天，禾賽緊急出臺了一套股權(quán)獎勵方案：

核心團(tuán)隊(duì)瓜分78.5萬股股票——當(dāng)前股價算，1.4億現(xiàn)金，而且沒有任何績效預(yù)設(shè)目標(biāo)。

盈利暴漲39倍，禾賽怎么做到的

整個2025年，禾賽科技實(shí)現(xiàn)營收30.28億元，同比增長45.8%：

時間線再拉長一些，實(shí)際上禾賽在3年時間內(nèi)，營收實(shí)現(xiàn)了3倍增長。

30.28億元營收，對應(yīng)的是激光雷達(dá)主營業(yè)務(wù)的快速增長：

2025年禾賽科技一共出貨激光雷達(dá)162.04萬臺，同比去年增長222.9%。

162.04萬臺激光雷達(dá)是個什么概念？來自蓋世汽車研究院的數(shù)據(jù)，2025年的車載激光雷達(dá)市場，僅僅前視主激光雷達(dá)一項(xiàng)，禾賽市占率40%：

主營業(yè)務(wù)的增長，直接帶動了盈利：

這里解釋一下，圖表中的數(shù)據(jù)是GAAP凈利潤，即法定披露，相當(dāng)于你的“稅前工資條”，所有上市公司都用同一套規(guī)則，可比性最強(qiáng)。

而禾賽首次全年GAAP凈利潤之所以是里程碑，是因?yàn)樗馕吨疽呀?jīng)能夠覆蓋所有法定成本（包括股權(quán)激勵），不再依賴會計(jì)調(diào)整來“美化”盈利。

而更加真實(shí)的反映盈利情況的Non-GAAP凈利潤，禾賽2025年的數(shù)據(jù)是5.51億元：

意思是剔除股權(quán)激勵等短期并不會實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金支出，禾賽2025年賺到手的純現(xiàn)金利潤，就是實(shí)打?qū)嵉?.51億元。

凈利暴漲3922%就是從這里而來。

所以2025年年末，禾賽科技的整體狀況是這樣：

首先最重要里程碑是全年保持盈利，而且是GAAP規(guī)則下的全年盈利，代表激光雷達(dá)業(yè)務(wù)，禾賽“上岸”了。

其次是增速，凈利大漲39倍，說明禾賽不但上岸，還在岸上“舞”了起來：

然后是基本面，2025年末，禾賽科技賬上現(xiàn)金儲備為75.11億元，同比增長134%的同時，經(jīng)營現(xiàn)金流也大幅增長，達(dá)到1.17億元。

激光雷達(dá)商業(yè)模式，禾賽徹底跑通，也是全球首家。

AI的紅利，禾賽才剛吃開胃菜

毫無疑問，汽車智能化普及，尤其是高階智能輔助駕駛功能的普及，是禾賽業(yè)績爆發(fā)最主要的驅(qū)動因素。

但如果把汽車智能化革命放到整個AI浪潮中看，會發(fā)現(xiàn)禾賽盈利暴漲39倍，僅僅是吃了AI紅利的開胃菜：

2025年，禾賽在量產(chǎn)L2+激光雷達(dá)的出貨仍然是大頭，占比約98%左右。

但論增長潛力，機(jī)器人激光雷達(dá)絕對是最亮眼的，全年出貨量23.93萬臺，同比增長425.8%。

這其中包括了L4/Robotaxi、具身智能，以及低維的掃地機(jī)器人、割草機(jī)器人等等：

所以機(jī)器人激光雷達(dá)這一項(xiàng)，還能分出三條增長速率周期都不同的曲線。

首先是短期快速爆發(fā)、規(guī)模化的掃地機(jī)器人、割草機(jī)器人激光雷達(dá)，底層驅(qū)動因素是L2算法、算力的成熟和規(guī)模化，車端的技術(shù)體系外溢、下方到低階產(chǎn)品，形成降維打擊的優(yōu)勢。

就比如，禾賽和追覓已經(jīng)簽訂了割草機(jī)器人1000萬顆JT系列激光雷達(dá)的訂單，創(chuàng)下了行業(yè)單筆訂單紀(jì)錄。

說到智能技術(shù)外溢，小牛電動代表的低速兩輪電動車，也開始普及激光雷達(dá)了，必要性還有爭議，但禾賽依然是第一個吃到紅利的。

第二條曲線是“汽車機(jī)器人”——Robotaxi/bus/van，以及各種無人配送車，底層驅(qū)動因素是L4技術(shù)、成本門檻順利邁過，開啟規(guī)模化商業(yè)落地，中長期看為禾賽提供穩(wěn)定出貨增長，以及高性能、高毛利產(chǎn)品的落地。

第三條曲線是正在蓬勃、甚至野蠻生長的具身智能賽道，不同場景的機(jī)器人，各自需要什么樣的“眼睛”，現(xiàn)在還在探索階段，未來很有可能成為禾賽AI紅利最大的貢獻(xiàn)賽道。

不過，時代紅利的另一面，是挑戰(zhàn)，能不能吃飽吃好，最終還是落到技術(shù)競爭層面。

2026年，激光雷達(dá)仍然在激烈競爭，但已經(jīng)不是技術(shù)路線之爭，而是技術(shù)路線明牌，各家爭分奪秒的競速賽——

轉(zhuǎn)鏡、收發(fā)模塊芯片化、高線數(shù)高性能。

尤其是高線數(shù)高性能，實(shí)際包括禾賽速騰在內(nèi)，去年就力推過，但車企端興趣不大，直到不久前華為896線激光雷達(dá)徹底引爆用戶認(rèn)知和車企需求。

今年，千線級別的激光雷達(dá)，必然成為智能汽車產(chǎn)品力的必選配置。

從這個角度看，禾賽的先發(fā)優(yōu)勢，包括轉(zhuǎn)鏡結(jié)構(gòu)、自建產(chǎn)能等等前瞻決策，到2026年已經(jīng)為禾賽貢獻(xiàn)了如今規(guī)模、利潤雙雙領(lǐng)先局面，歷史使命已經(jīng)完成

已經(jīng)被禾賽驗(yàn)證過的車規(guī)激光雷達(dá)路線，成為行業(yè)共識，友商也在紛紛轉(zhuǎn)向，并且瞄準(zhǔn)禾賽產(chǎn)品換代周期，迅速推出新品。

對于Robotaxi或車企用戶來說，實(shí)際能選的方案更多了——

激光雷達(dá)遠(yuǎn)沒到“收斂”階段，就比如禾賽，今年主推激光雷達(dá)專用高性能智能主控芯片費(fèi)米 C500，單芯片集成 MCU、FPGA 與 ADC，融合功能安全與網(wǎng)絡(luò)安全雙重認(rèn)證。

尤其是禾賽首創(chuàng)的光子隔離技術(shù)，能確保每個激光通道接收到的光子彼此間互不干擾。

最先應(yīng)用在煥新版 ATX 激光雷達(dá)（最高支持 256 線），今年4月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，在手訂單規(guī)模已超過 600 萬臺。

這也說明，激光雷達(dá)盡管技術(shù)路線達(dá)成共識，但性能需求遠(yuǎn)沒有見頂。

最新的競爭焦點(diǎn)，從路線之爭轉(zhuǎn)移到線數(shù)、性能內(nèi)卷，和背后的激光雷達(dá)芯片化能力。

所以，時代紅利的另一面，是挑戰(zhàn)，能不能吃飽吃好，最終還是落到技術(shù)競爭層面。

One more thing：蔚小理羨慕哭了

財(cái)報(bào)同日公布的禾賽獎勵計(jì)劃，是這樣的：

長期股權(quán)激勵，購買價為零，只不過不是一次到賬，而是4年內(nèi)分批授予。

但與馬斯克、李斌等等“股權(quán)薪酬激勵”不同的是，禾賽給核心團(tuán)隊(duì)的股票，不設(shè)任何績效KPI。

僅三位創(chuàng)始人，每人就分到約價值2800萬港幣的股票。

與其說激勵團(tuán)隊(duì)，倒不如說是認(rèn)可核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)。

新勢力的確羨慕哭了。