A股第二高價股源杰科技啟動“A+H” 一年內股價漲超1000%

文｜《科創板日報》

3月25日，港交所官網顯示，陜西源杰半導體科技股份有限公司（簡稱"源杰科技"）向港交所遞交招股書。

《科創板日報》記者從招股書發現，源杰科技與客戶在業務上存在深度綁定，2023年-2025年，公司供應商A、供應商F及供應商G亦均為公司客戶。

陜西源杰半導體招股書

AI算力驅動業績爆發

源杰科技成立于2013年1月，注冊地位于陜西咸陽。公司主營業務為激光器芯片的研發、設計與制造。受AI算力需求拉動，數據中心業務收入占比顯著提升，整體營收結構出現大幅調整。

3月25日，源杰科技披露的2025年財報顯示，過去一年里，公司實現營業收入6.01億元，同比增長138.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到1.91億元，較上一年度的虧損613萬元實現大幅反轉。

2025年度，源杰科技數據中心業務收入首次超過電信業務，成為第一大收入來源，同比增幅超1000%。公司完成從傳統電信市場向AI驅動的數據中心光芯片供應商的戰略轉型。

根據第三方報告，以2025年收入計算，源杰科技是全球第六大激光器芯片供應商，市場份額為3.1%；公司是全球第二大硅光高速率光互連產品激光器芯片供應商，市場份額為23.6%。

新產品進展方面，根據公司2025年年報，在電信市場領域，公司配合海內外設備商，提前布局下一代25G/50G PON所需DFB/EML產品，目前已實現批量發貨。

數據中心領域，公司CW 70mW激光器產品實現大批量交付，成為公司新的業績增長極；同期推出的CW 100mW激光器產品，也實現批量交付；高速EML產品方面，100G PAM4 EML產品已完成客戶驗證，更高規格的200G PAM4 EML產品同步推進客戶驗證。

與此同時，源杰科技正研發300mW等更高功率的CW光源，目前結合客戶需求持續完善產品研發；針對OIO領域的CW光芯片需求，公司已啟動相關預研工作，提前布局前沿技術賽道。

此外，今年2月，源杰科技公告稱，擬投資建設光電通訊半導體芯片和器件研發生產基地二期項目，項目投資總額約12.51億元。源杰科技表示，項目建成后，將助力公司把握行業增長紅利，滿足客戶在數據中心建設等領域持續提升的產品需求。

依托AI算力風口與業績反轉利好，二級市場對此給出了激進的回饋。

源杰科技自2025年4月9日低點87.7元算起，至2026年3月20日，股價反超寒武紀，成為A股第八只、年內首只千元股。期間，公司A股股價漲幅超1000%。在不到一年的時間里，源杰科技完成了從百元到千元的估值躍遷。

截至3月25日收盤，源杰科技A股股價報收1141元/股，僅次于貴州茅臺的1410.27元，位居A股第二高價股，總市值為980.66億元。

客戶與供應商重疊

《科創板日報》記者注意到，客戶與供應商重疊的情況。

招股書提及，供應商G是公司2024年五大供應商之一，亦是公司報告期內的合作客戶之一。2023年-2025年，公司從供應商G的采購額分別為80萬元、580萬元及570萬元，分別占同年公司總采購額的1.3%、6.0%及3.3%；公司從供應商G獲得的收入分別為2450萬元、3590萬元及2110萬元，分別占同年公司總收入的17.0%、14.2%及3.5%。

另外，源杰科技供應商A、供應商F及亦均為公司客戶；客戶I是公司2025年五大客戶之一，亦是公司2024年及2025年的服務提供商之一。

源杰科技對此表示，這種重疊關系反映了激光器芯片行業專業化、協同化的特點，行業參與者可能以多種身份在價值鏈的不同環節相互合作。

中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元對《科創板日報》記者表示，客戶G等既是源杰科技的客戶又是其供應商，其銷售及采購交易是否公允，雙方是否存在關聯關系或其他特殊關系，是否存在利益輸送問題，同時，雙方銷售及采購是屬于獨立購銷業務還是委托加工業務，會計處理上適用總額法還是凈額法確認等問題。后續審核中，仍可能需要公司進一步核查合理性和必要性。

此外，報告期內，源杰科技前五大客戶集中度持續提升，同時存在單一最大客戶依賴度偏高的問題。

根據招股書，源杰科技于2023年-2025年，每年向前五大客戶銷售產生的收入總額分別為8020萬元、14890萬元及43190萬元，分別占相應年度總收入的55.6%、59.1%及71.8%。

其中，源杰科技每年向最大客戶銷售產生的收入分別為2750萬元、4130萬元及32080萬元，分別占相應年度總收入的19.0%、16.4%及53.4%；源杰科技來自最大單一客戶F的收入，由2024年的4130萬元增加至2025年的3.208億元。

源杰科技表示，光互連產業本質上較為集中，由少數領先的光模塊制造商占據了重要的市場份額，尤其是在數據中心應用的光模塊領域。因此，上游激光器芯片供應商對頭部光模塊制造商銷售收入走高屬于行業常態，反映該產業的結構性特征。

"客戶F作為領先的光模塊制造商，是最早大規模部署用于硅光光互連產品的CW激光器芯片廠商之一。公司對硅光應用的策略性聚焦，與光互連產業的發展趨勢高度契合。"隨后，源杰科技解釋稱，客戶F是一家總部位于中國山東省并在深圳證券交易所上市的公司，主要從事光互連光模塊業務，并正向汽車智能系統領域擴展。

公司實控人是美籍華人

截至目前，源杰科技的單一最大股東集團由ZHANG XINGANG（張欣剛）、張欣穎、秦衛星、秦燕生及陜西欣芯聚源管理咨詢合伙企業（有限合伙）組成，合計有權行使公司約27.85%的表決權。源杰科技實際控制人為ZHANG XINGANG博士。

張欣剛，1970年出生，美籍華人，1993年7月獲得清華大學材料科學學士學位，并于1997年9月和2001年1月分別獲得美國南加州大學材料科學碩士和博士學位，現任源杰科技董事長、總經理。

2001年他進入光通信公司Luminent擔任研發員，后升任研發經理；2007年加入索爾思光電出任研發總監。2010年回國創業。2013年在咸陽創立源杰科技，2014年起任董事長及總經理。2018年實現25G激光器芯片技術突破。2020年獲華為哈勃投資。2026年3月，胡潤研究院發布《2026胡潤全球富豪榜》，張欣剛以85億元，位列第3475位。

需要指出的是，2024年7月，源杰科技及相關董事、高級管理人員收到陜西證監局下發的行政監管措施決定書。據此，陜西證監局責令本公司采取整改措施，并對ZHANG XINGANG博士和陳振華先生進行監管談話。

據悉，2024年監管決定的出具涉及以下事項：一是基于就收入確認時點的技術判斷，本公司2022年年度報告中存在提前確認收入的情況（"收入確認事件"）；二是將原本分配予10G及25G光芯片生產線建設項目的募集資金用于支付員工薪酬。

"收入確認事件及所得款項用途事件主要分別源于收入截止時點的技術判斷及會計判斷，以及對所得款項管理框架下鋪底流動資金可使用范圍的理解不完全。2024年監管決定本身并未認定本公司、ZHANG XINGANG博士及陳振華先生存在任何欺詐、不誠實或蓄意不當行為。"源杰科技表示。

針對此次赴港遞交招股書、推進"A+H"上市布局，源杰科技也披露了初步的募資投向規劃，聚焦公司主營業務發展持續發力。

對于本次港股上市規劃，公司表示，部分募集資金將用于加強研發能力，計劃增聘約160名具備豐富激光器芯片研發經驗的研發人員；剩余部分募集資金將用于拓展銷售及服務網絡。