商湯交出史上最強業績！收入超50億元，半年EBITDA轉正，生成式AI猛增

當人工智能產業從技術競賽逐步走向價值兌現，企業的競爭邏輯也從單點突破轉向體系建設上。

在這一背景下，商湯科技最新財報所呈現出的，不僅是收入規模的增長，還有“越虧越少”這一虧損結構的階段性改善，更是一種圍繞“算力-模型-應用”展開的系統性全棧能力釋放。

2025年度，商湯科技實現總收入增長33%，超50億元，創歷史新高，增幅為近三年最快；全年凈虧損大幅收窄58.6%，經調整凈虧損實現連續四個半年同比加速減虧，下半年息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為3.8億元，上市后首次轉正，超市場預期。

半年EBITDA轉正，商湯科技步至里程碑式拐點

回看2025年，商湯交出了一份具有階段意義的財報。

收入端延續增長態勢，全年收入超過50億元，創下歷史新高，同比增長33%，為近三年最快增速。在持續加大技術投入的同時，商湯在經營質量上完成了關鍵蛻變：凈虧損同比大幅收窄59%，2025年下半年，公司EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）實現上市后首次轉正，達3.8億元。

這種“收入增長+虧損收窄”的組合，也意味著，在生成式AI的驅動下，商湯正逐步在技術投入與商業化之間找到平衡點。

更具標志性的是經營性現金流的改善，2025年下半年集團經營性現金流自上市以來首次實現正向凈流入。在現金管理層面，應收貿易回款達到48.7億元，創歷史新高，現金周轉周期（CCC）從2024年底的228天大幅縮減至2025年底的129天，資金使用效率顯著提升。視覺AI作為商湯的基石業務之一，報告期內CV2.0首次實現凈利潤并連續兩年現金流正向。

這一系列財務指標的變化，本質上反映的是公司業務結構的聚合潛力。

2025年，商湯各業務板塊均出現不同程度的改善。

生成式AI業務延續了爆發式增長態勢，全年實現收入人民幣36億元，同比大幅增長51%，處于集團核心業務。視覺AI業務成功突破了傳統感知智能的邊界后，正逐步從技術投入期轉向規模化收獲期，成為收入增長與現金流改善的真實支柱。報告期內，視覺AI業務實現收入10.8億元，同比增長3%，且2025年下半年同比增速提升至21%；這意味著商湯在通過成熟業務反哺前沿探索中，形成了更具韌性的經營體系。

X創新業務2025年的收入超過3億元。報告期內，集團孵化的生態企業在一級市場獲得互聯網巨頭、頂級風投及產業基金的高度認可，外部融資進展順利，展現出強勁的成長韌性。

從資本市場視角看，當前科技公司估值體系正在經歷調整。對于商湯而言，其收入與盈利能力的攀升，疊加AI產業長期增長預期，使其具備在新一輪價值重估中獲得關注的基礎。換言之，財務數據的改善不僅是經營層面的成果，也在為其在資本市場中的長期定位提供支撐。

商湯科技董事長兼首席執行官徐立表示：“我們深信語言與視覺的深度融合是突破智能上限的高效路徑。我們基于NEO原生架構，高效實現理解與生成統一，探尋多模態的新‘尺度定律’。這一系列技術突破和智能體AI的深度結合將打開新的應用可能性，賦能全新垂直場景。商湯在保持底層技術創新的同時，亦實現收入與EBITDA的雙增長，在行業中展現出卓越的增長韌性與經營效率，穩步走向高質量發展。”

“1+X”戰略價值顯現，“母艦+子艦”高效協同競逐AI決賽圈

如果說財務改善是結果，那么驅動這一結果的核心邏輯，來自“1+X”戰略的深化。

其中，“1”代表集團的核心業務，包括生成式AI與視覺AI，構成了公司技術底座與收入基本盤；而“X”則指向由集團孵化、具備獨立成長潛力的創新業務，包括具備前沿世界模型與量產交付能力的智能駕駛、提供高性能推理GPU、賦能萬物智聯的端側AI芯片、開創家用AI機器人新品類的元蘿卜、深耕行業數字化轉型的智能醫療和智慧零售，以及代表具身智能前沿突破的大曉機器人等。

圍繞“1”業務，商湯進一步構建了“算力基礎設施-大模型研發-大模型應用”三位一體的全棧能力閉環。

2025年，商湯持續投入前沿技術研發，在大模型架構創新、訓練范式、推理效率、空間理解等方面取得突破性進展，持續保持國內領先水平。商湯日日新多模態大模型性能攀升，持續霸榜，先后于2025年1月、5月、12月在SuperCLUE和OpenCompass等綜合評測中位列榜首。與此同時，2025年商湯先后發布并開源空間智能模型SenseNova-SI系列，在多項國際權威空間智能指標的評測中位列同類模型全球第一；開源的Kairos-SenseNova成為首個實現“多模態理解-生成-預測”一體化的開源具身原生世界模型。2025年12月，商湯發布并開源了全新原生多模態模型架構NEO，僅需業界同等模型十分之一的訓練數據和算力，即可達到頂尖性能。這些突破性進展不僅重新定義了模型的推理效率和訓練范式，標志著商湯在多模態融合道路上正式邁入新一代發展階段。

基于日日新多模態大模型技術領跑，商湯通過任務復雜度和容錯率的綜合維度，挖掘智能體在辦公、金融、營銷及內容生成等戰略賽道中的閉環價值。此外，依托“日日新”大模型在全模態交互、低時延及長記憶等方面的核心技術優勢，商湯推動多模態大模型深度嵌入各類終端硬件，如手機、AI眼鏡、車載交互、具身智能等，客戶涵蓋了小米、比亞迪、傳音等。

大裝置在2025年實現了從技術長板向產業閉環的深度躍遷。大裝置全年支撐模型研發任務近百萬項，打通從底層硬件到頂層應用，從軟件棧到模型適配的完整路徑。其中LightX2V世界模型推理系統，在國產硬件平臺實現了對海外芯片性能的反超。

“母艦（集團）提供底座，子艦（生態）競逐賽道”的模式為其提供了更廣闊的發展空間。通過孵化不同領域的企業，商湯將技術能力向多個賽道延伸，形成多元化的業務結構。這種生態協同，不僅提升了整體抗風險能力，也使公司能夠捕捉更多細分領域的增長機會。

從“1”到“X”，再從“X”回到“1”，商湯正在形成一個自生長、自進化的商業經濟體，為長期可持續發展奠定了堅實基礎。

伴隨“1+X”戰略進入價值驗證期，商湯正在以全棧布局回應“智能經濟”這一宏觀命題，將財務表現、業務結構與產業趨勢深度耦合，逐步構建起面向下一輪增長周期的確定性。

構建智能經濟藍圖

2026年，“智能經濟”被正式提出為新的經濟形態，在這一宏觀背景下，商湯的業務布局，恰好提供了一個具有代表性的實踐樣本。

報告提出，實施超大規模智算集群、算電協同等新基建工程，加強全國一體化算力監測調度，支持公共云發展。這一表述，將算力從單一的技術要素上升為國家戰略基礎設施，而商湯的“大裝置”正是對這一戰略的前瞻性落地。

大裝置持續加速國產生態協同，聯合華為昇騰、海光、寒武紀等十余家芯片廠商共同發布“商湯大裝置算力Mall”，構建起從底層硬件到頂層應用的完整國產化解決方案。當前已成為頭部科研機構、互聯網巨頭、泛娛樂企業、具身智能公司及大模型獨角獸的核心合作伙伴，并在沙地阿拉伯落地中國首個出海國產算力集群。

同時，在寧德時代支持下打造的“算電協同”AI智能系統，實現了算力管理與能源調度的全鏈路打通，預估可帶來7%的電費節省及每年每PetaFLOPS超4000噸的碳減排。這種以“算力-模型-應用”閉環為內核、以國產化協同與綠色發展為外延的實踐，使商湯大裝置不僅成為公司自身的核心競爭力，更成為賦能行業、面向全生態共享的公共基礎設施。

報告還強調，打造智能經濟新形態。深化拓展“人工智能+”，促進新一代智能終端和智能體加快推廣，推動重點行業領域人工智能商業化規模化應用，培育智能原生新業態新模式。

這正是商湯“1+X”與“三位一體”戰略所致力實現的目標。在應用層面，商湯正將AI能力深度嵌入泛辦公、金融、智能營銷、內容生成等具體行業場景。在豐富多元的場景中，AI逐步成為提升效率與創造價值的關鍵工具。

商湯在財報中拆解了未來的戰略重點。一方面，堅持原生多模態大模型路線，打造Agent原生時代入口；同時，優化算力成本與推進國產化；在視覺AI領域，進一步鞏固盈利能力，將“商湯方案”打造為全球智慧產業標桿；此外，持續釋放生態價值，兌現“1+X”戰略紅利。

當行業逐步進入深水區，單一技術優勢已難以支撐長期增長，真正的競爭將發生在體系能力與商業效率之間。從這一角度看，商湯當前所展現出的財務改善、戰略落地與生態構建，正在形成一種新的增長范式。這種范式的核心，不在于短期業績波動，而在于其是否能夠持續在技術、商業與產業之間建立正循環。

對于整個AI行業而言，這或許也是一個重要信號：當智能經濟從概念走向現實，企業的價值不再僅由技術領先決定，而是取決于其能否在復雜系統中，實現技術、資本與產業的協同進化。 文/晉松

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