聯合利華對自己下狠手了

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

聯合利華對自己的瘦身行動，似乎變得激進了起來。

3月20日，聯合利華正式披露已收到針對其食品業務的收購要約，并與美國調味品巨頭味好美展開磋商。當然，目前尚不知道最終能否達成交易。

難道聯合利華這家百年快消巨頭，要直接賣掉整個食品業務？現在看來也不是沒有可能。

據行業估算，這筆潛在交易涉及的股權價值高達290億歐元，若交易達成，聯合利華將徹底剝離其傳統食品板塊，從多元化食品集團向純美容與健康企業轉變。

只能說，在當下的消費環境下，即使連聯合利華這樣的巨頭，也在進行戰略重整，也無法泰然處之。

如果從合理性上來看，聯合利華此次考慮出售食品業務，也是其這段時間戰略聚焦策略的延續與深化。

現任首席執行官費爾南多·費爾南德斯自2025年3月上任以來，多次明確表態將把集團資源集中投向美容、健康及個人護理領域。其在財報會議中提出，目標是將美容和個人護理業務的收入占比從目前的51%提升至約66.7%。

這直接推動了聯合利華對非核心資產的清理行動，在過去幾年，聯合利華已逐步退出多個食品細分賽道。

比如，2022年聯合利華以45億歐元將立頓茶業務出售給CVC資本合伙人；2025年12月聯合利華完成了冰淇淋業務拆分，使夢龍、和路雪等品牌獨立上市；同期聯合利華還陸續處置了Unox、Zwan及The Vegetarian Butcher等品牌。

可以發現，至少在食品賽道上，聯合利華確實一直在做減法。

而根據聯合利華發布的年報，其食品業務在2023年至2025年的營收分別為132億歐元、134億歐元和129億歐元，呈現出增長停滯甚至回落的態勢。

2025財年，食品業務板塊的基礎銷售額增速僅為2.5%，顯著低于美容健康業務的4.3%和個人護理業務的4.7%。同時，食品業務的銷量出現0.4%的負增長，意味著其業績增長主要依賴提價而非需求擴張。

相比之下，美容與健康板塊憑借高端化策略和新興市場的滲透，展現出更強的抗周期能力。

有分析師指出，過去那種依靠跨品類規模效應獲取優勢的模式已難以為繼，復雜性帶來的管理成本正在抵消多元化紅利。

因此，通過與味好美洽談，聯合利華試圖一次性解決歷史遺留問題，將低毛利、低增長的食品資產轉化為現金流，用于支持高附加值領域的研發與并購。

顯然，如果聯合利華真的最終出售了食品業務，那么全球調味品與快餐原料市場的格局將發生巨大變化。

味好美作為全球領先的香料與調味品供應商，旗下擁有味好美、大橋等多個知名品牌。此次若味好美能整合聯合利華旗下的家樂和好樂門品牌——這兩個品牌目前貢獻了聯合利華食品銷售額的60%——味好美的市場規模將實現較大擴張。

對于聯合利華而言，此舉意味著徹底結束與雀巢、百事等食品巨頭的百年競逐，轉而全力投身于與歐萊雅、雅詩蘭黛在美妝賽道的競爭。

但我們還是認為，聯合利華對自己如此下狠手還是大可不必。

一方面，食品業務雖然增長放緩，但長期以來一直是集團穩定的現金流來源。一旦剝離，公司的營收規模將直接縮水，且收入來源將過度集中于受消費趨勢影響較大的美妝個護領域。

另一方面，美妝賽道現在本身也受消費環境的影響，尤其是高端美妝市場擠壓嚴重，聯合利華在產品和營銷層面，都未必能夠競爭過各大美妝巨頭。

同時，食品業務涉及復雜的全球供應鏈、生產基地及龐大的分銷網絡，這本身長期來看就是企業的資源優勢，如果真要賣出，還要考慮如何在不影響運營效率的前提下完成資產切割，是對管理層也是一項考驗。

另外，資本市場對此次交易的反應也存在不確定性。投資者既期待通過業務精簡獲得更高的估值溢價，也擔心失去防御性資產后的業績波動。

聯合利華在聲明中強調對食品業務充滿信心，但這更多被視為談判策略，其實際意圖顯然是為了在最佳時機實現資產價值最大化，從而為未來的全面轉型儲備充足彈藥。

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