左手淘寶閃購右手AI！凈利下降66%，阿里巴巴往哪走？

阿里巴巴最新季度業績營收同比增長2%，經營利潤同比下滑74%

投資時間網、標點財經研究員李路

阿里巴巴集團控股有限公司（下稱阿里巴巴，股票簡稱：阿里巴巴-W，股票代碼：9988.HK）近日發布了截至2025年12月31日的季度業績。

從財報數據來看，當季，阿里巴巴實現營收2848.43億元，同比增長2%，若剔除已處置的大潤發、銀泰等業務影響，同口徑收入同比增長9%。核心盈利指標方面，公司歸屬于普通股股東的凈利潤為156.31億元，同比下降66%；非GAAP口徑凈利潤同比降幅67%；經營利潤同比下滑74%，經營利潤率從上年同期的15%驟降至4%。

從業務板塊來看，以淘寶閃購為核心戰場的即時零售賽道是影響公司盈利水平的重要原因，即“外賣大戰”的影響仍未消除。

財報數據顯示，當季公司即時零售收入同比大增56%，成為阿里巴巴電商板塊中少數保持高增速的業務線。但由于淘寶閃購采取高強度補貼策略，疊加履約體系擴建、騎手薪酬提升、商家傭金減免等舉措，導致銷售和市場費用大幅激增。雖然阿里巴巴在財報中未單獨披露淘寶閃購的虧損額，但從其旗下中國電商集團經調整EBITA的下滑趨勢來看，即時零售業務的投入已顯著拖累板塊盈利。

阿里巴巴各板塊經調整EBITA（人民幣/美元，%）

數據來源：公司公告

好的一面是，盡管淘寶閃購虧損持續擴大，但其運營效率正逐步改善。隨著履約物流效率提升、訂單結構優化，業務單位經濟效益（UE）和筆單價持續環比改善，虧損呈現收窄趨勢。

3月19日晚，公司電商事業群CEO蔣凡在財報分析師會議上介紹，過去一年，淘寶閃購對平臺整體的拉動明顯，包括淘寶閃購在內的電商大盤年度活躍買家增長了1.5億，實物電商的年度活躍買家增長1億，淘寶實物電商年度活躍買家的增長超過了過去3年的總和。同時，他表示將維持2028財年即時零售整體交易規模過萬億的目標，并在這一規模基礎上，實現規模化的正向現金流，預計2029財年即時零售板塊將實現整體盈利。

在電商業務競爭加劇、本地生活投入較大，公司整體利潤被壓縮的情況下，阿里巴巴的云業務展現出了強勁的增長能力。財報顯示，本季度，公司云智能集團收入432.8億元，同比增長36%，收入增長的主要原因是公共云業務收入的增長，其中包括AI相關產品采用量的提升。

據阿里巴巴CEO吳泳銘介紹，本季度AI是公司主要增長引擎之一，千問App與阿里消費生態各應用場景加速融合，顯著帶動新用戶增長和交易活躍度。

阿里巴巴2025年四季度收入構成（人民幣/美元，%）

數據來源：公司公告

基于此，在財報會上，吳泳銘拋出了一個宏大的財務目標，即未來五年包含MaaS在內的云和AI商業化收入從當前的1000多億元大幅增長至1000億美元，復合年化增長高達47%。

市場人士分析認為，這一目標的設定有一定市場趨勢做支撐。在過去的移動互聯網時代，科技公司的增長主要受限于自然人數量與碎片化時間的物理上限。無論是電商還是社交網絡，其商業模式的本質是爭奪廣告與渠道分發費用。目前，這種模式的邊際收益顯然已經在急速下滑。

在生成式 AI 時代，行業的核心計費單元變成了Token。對于云服務提供商而言，這打破了原有的物理天花板，隨著海量 AI Agent作為數字勞動力被企業廣泛部署，算力的消耗主體正在從有限的人類向理論上無限的機器轉移。

投資時間網、標點財經研究員注意到，3月16日，阿里巴巴成立Token Hub事業群，包括通義實驗室、MaaS業務線、千問事業部、悟空事業部及AI創新事業部，覆蓋從基礎模型研發、模型服務平臺，到個人與企業端AI應用的完整布局。由此，阿里巴巴成為全球首個以大語言模型處理文本、代碼和圖像的最基本計量單位“Token”為組織架構的科技巨頭。

幾日前，阿里云官網發布公告，因全球AI需求爆發、供應鏈漲價，阿里云AI算力、存儲等產品最高漲價34％。其中，平頭哥真武810E等算力卡相關服務上漲5%至34%，文件存儲產品CPFS（智算版）上漲30%。這一漲價公告無疑再次驗證了賽道的火爆程度。

值得關注的是，首次曝光的悟空事業部，定位于打造B端AI原生工作平臺。這也就意味著，除C端千問App之外，阿里巴巴還計劃將大模型能力深度融入企業工作流，重點發力B端。

吳泳銘在財報中表示，未來，依托“大模型+云+芯片”全棧AI能力，以及與阿里商業生態的全面融合，阿里巴巴將繼續在AI to B和to C方向齊發力。

事實上，在這份財報發布前，市場對阿里巴巴的定位仍是一家成熟的電商企業，然而，隨著MaaS業務收入占總營收比重的不斷擴大，如果公司能夠建立起龐大的AI Token分發網絡時，并且吳泳銘所提的1000億美元營收目標能夠實現，將意味著阿里巴巴的核心業務引擎徹底發生轉移。

需要指出的是，雖然阿里巴巴已經走在前列，但其仍需在激烈的技術軍備競賽中證明公司AI的商業轉化能力，能否徹底撕掉傳統電商的舊標簽，迎來屬于AI的時代，也需要進一步驗證。

投時關鍵詞：阿里巴巴-W（9988.HK）