告別順豐系標簽，凱樂士港股IPO

2026年3月16日，浙江凱樂士科技集團股份有限公司（以下簡稱“凱樂士”）正式啟動港股招股程序，擬全球發售3679.8萬股H股。

這家在招股書中自稱"國內五大綜合智能場內物流機器人公司中名列第五"的企業，成為繼極智嘉、快倉智能之后又一沖刺港股的物流機器人賽道選手。

從2026年1月2日首次提交招股書，到3月8日通過聆訊，再到3月16日開啟招股并計劃于3月24日正式掛牌上市，其IPO推進速度不可謂不快。

招股書內容

凱樂士由谷春光與其妻子楊艷共同創立。兩人于1993年從清華大學本科畢業后赴美深造，2000年同時獲得博士學位。谷春光擁有麻省理工學院機械工程博士學位，曾在麥肯錫擔任咨詢顧問，后出任九州通醫藥集團首席技術官；楊艷則持有康奈爾大學電氣工程博士學位，曾在英飛凌中國等企業任職。

2012年，亞馬遜收購Kiva Systems，AGV（自動導引車）賽道迅速升溫。看準智能物流領域的藍海機遇，谷春光與楊艷于2014年在無錫創立凱樂士，次年便研發出中國首臺四向穿梭車，填補了國內高密度存儲機器人的空白。

2016年，公司完成股份制改造，總部遷至浙江嘉興，逐步形成多向穿梭車機器人（MSR）、自主移動機器人（AMR）、輸送分揀機器人（CSR）三大核心產品線。

圖源企業官網

而另一邊，說著“上市無非就是圈錢”的順豐也在2018年完成借殼上市，王衛手握充裕資金，急于在智能科技領域落子布局。雙方一拍即合，順豐入股凱樂士，不僅注入資金，更將其物流場景向凱樂士開放。對于一家技術驅動型公司而言，能夠在一個真實運營、規模龐大且愿意容忍試錯的場景中反復迭代產品，其價值不亞于資金本身。

招股書顯示，順豐科技與蘇州匯道分別持股8.46%與5.64%，后者由順豐全資子公司持有99.01%合伙權益。順豐合計持股14.1%，上市調整后仍持有12.89%的股份，是凱樂士最大的外部機構股東。

來自招股書和企查查截圖，經過裁取拼接處理

這種“托底式”支持在業務層面體現得尤為直接。2022年和2023年，化名為“客戶G”的順豐連續兩年位居凱樂士第二大客戶，每年貢獻近億元收入。對于一個尚在成長期的科技公司而言，這意味著穩定的現金流、可驗證的技術場景以及持續打磨產品的機會。凱樂士的產品在順豐的物流網絡中不斷優化，逐漸形成了能夠適配復雜倉儲環境的技術能力。這種深度綁定，也讓外界習慣于將其視為“順豐系”企業。

招股書內容，經過裁剪拼接處理

但變化發生在2024年。這一年，順豐悄然從前五大客戶名單中消失。招股書未披露具體原因，但這或與順豐旗下“順豐科技”自研技術逐漸成熟有關。當核心客戶開始具備自主技術能力，外部供應商的地位難免變得微妙。

對于凱樂士而言，這意味著必須重新構建客戶結構，擺脫對單一戰略股東的依賴。

此時，谷春光的老東家九州通醫藥介入。作為國內醫藥流通領域的龍頭企業，九州通不僅成為凱樂士的重要客戶，更為其提供了進入醫藥倉儲自動化市場的切口。2024年度，凱樂士對化名為“客戶C”的九州通銷售額為3276.7萬元，2025年前三季度為3147.3萬元。

更重要的是，凱樂士將此次合作經驗沉淀為垂直行業解決方案，并以此撬動同賽道的新增需求。2025年前三季度五大客戶名單中，除持續合作的九州通外，新增了健康產品領域的“客戶N”及另一家醫藥公司“客戶P”。

醫藥行業的倉儲自動化需求具有高度定制化特征，一旦形成解決方案，復制成本較低，這為凱樂士開辟了一條新的增長路徑。

招股書內容

客戶結構的多元化趨勢在數據上亦有體現。2022年至2025年前九個月，凱樂士前五大客戶合計收入占比從48.0%降至27.4%，客戶集中度顯著下降。除醫藥領域外，其客戶已拓展至多個行業，官網展示的合作案例包括華為、美的、網易考拉、一汽解放、波司登、中國鐵路等企業。

官網截圖

除國內業務外，海外市場也在同步推進，以色列的“客戶A”既是2024年度第一大客戶，也是公司最大的海外客戶，來自以色列的收入占年度總收入的11.0%。這些變化表明，凱樂士正在努力從一家依賴單一戰略客戶的企業，轉型為具備跨行業、跨區域拓展能力的獨立技術供應商。

招股書內容

這家曾經被“順豐系”標簽定義的公司，正在試圖證明自己可以在失去戰略支持后完成自我重構。順豐依然是其最大外部機構股東，但已不再是核心客戶。

目前物流機器人行業正處于技術迭代與市場擴張的交匯期。一方面，電商、醫藥、制造業等領域的智能化倉儲需求持續釋放；另一方面，技術路線尚未完全收斂，各家企業的產品能力仍在快速演進。

在這個階段，能夠同時具備技術積累、行業理解和客戶拓展能力的企業，更容易在競爭中占據主動。

凱樂士的四向穿梭車技術曾填補國內空白，順豐時期的場景打磨為其提供了產品成熟度，而九州通等客戶的拓展則驗證了其跨行業復制能力。

但技術領先并不等同于市場領先，客戶結構的調整能否持續、海外市場能否形成穩定收入、產品毛利率能否保持在合理水平，都是上市后需要面對的現實問題。