“醫學影像大模型第一股”德適生物，如何卡位千億藍海？

出品 | 子彈財經

作者 | 嬛嬛

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2026年是AI醫療產業化、商業化突破的關鍵之年。

在所有細分賽道里，AI醫學影像跑得最靠前，技術最成熟，落地最廣，也是整個AI醫療里占比最大的板塊。背后邏輯不難理解：醫生精力有限，每天面對海量影像、病歷數據，靠肉眼和經驗，難免有漏、有誤，AI恰好補上這塊短板。

更關鍵的是，醫院每天都在產生超聲、CT、MRI、顯微成像等影像資料……這些海量數據反過來又成了AI的“養料”，模型學得越多，判斷越準，形成正向循環。

市場也在印證這個趨勢。沙利文數據顯示，全球醫學影像檢測市場規模已從2019年的650億美元增長至2024年的957億美元，復合年增長率為8.1%，這一市場將在2030年突破1338億美元，到2035年進一步劍指1739億美元。

換句話說，未來十年仍是醫學影像的黃金發展期，賽道天花板還在持續抬升。

德適生物剛好踩在這個節點上，不久前通過港交所聆訊，即將成為“醫學影像大模型第一股”。站在這個關口，「子彈財經」想聊聊這家前沿公司的真實成色。

1、增長飛輪轉起來了營收漲、毛利高、錢夠花

2025年年中，市場還在擔憂德適生物的成長性。

更新后的招股書給出了有力回應：

營收爆發增長：總收入從2023年的5284.4萬元增長至2024年的7035.2萬元，同比增長33.1%；2025年前三季度進一步飆升至1.12億元，較上年同期增長469.8%。

收入結構質變：2025年前三季度技術許可收入占比達51.4%，成為第一大收入來源，而醫學影像軟件及醫療設備收入同比增長了281.2%，主要產品AutoVision?（染色體核型分析系統）與MetaSight?（自動細胞顯微圖像掃描系統）銷量分別增長40.9%及160.0%，銷量提升，平均售價也在上漲。

盈利能力突出：德適生物的毛利率保持行業較高水平，2023年、2024年及2025年1-9月分別為71.0%、65.5%及75.9%，其中技術許可業務毛利率高達96.5%，高附加值的技術模型業務屬性凸顯。

（圖 / 德適生物招股書）

收入持續攀升、虧損大幅收窄、基本面實實在在好轉。數字的背后有兩層深意：一是產品真的不可替代，醫院愿意為這個價值買單；二是這套模式不受原材料、供應鏈的束縛，規模越大，利潤越厚，護城河也越寬。靠技術模型賺錢的商業模式已經生效，含金量十足。

而截至2025年9月30日，德適生物賬上的現金及現金等價物有3.96億元。德適生物有充足的“彈藥”投入研發，把模型迭代得更聰明，把產品打磨得更順手。研發實力的強化，推動產品臨床價值升級；產品獲得市場廣泛認可，進一步帶動營收規模持續增長，形成了“研發→產品→市場→營收”的正向循環。

這就是典型的增長飛輪，而且正在越轉越快。

更重要的是，德適生物的市場前景很廣闊。沙利文的數據顯示，中國染色體核型分析市場規模，預計2030年達到20.4億元，2024到2030年的復合增長率高達51.9%；到2035年，這個數字將增至60億元。全球對應市場規模2035年將突破50億美元。

（圖源 / 弗若斯特沙利文）

在染色體核型分析這一個細分領域，德適生物的市場地位已經站穩，根據沙利文數據，2024年市占率30.6%位居全國第一，而行業本身年復合增長率超過50%，在一個高速發展的賽道里保持領先，德適生物的基本盤不僅是存量優勢，更是增量爆發的起點。

2、打破長期壟斷，德適生物憑什么？

2025年10月，國家衛健委聯合五部門印發了《關于促進和規范“人工智能+醫療衛生”應用發展的實施意見》，提出到2030年，基層診療智能輔助應用基本實現全覆蓋，推動實現二級以上醫院普遍開展醫學影像智能輔助診斷、臨床診療智能輔助決策等人工智能技術應用。

醫學影像診斷這個行當，受限于“高成本、低效率、低精準度”。過去想搞一個專病AI模型，動輒上千萬砸進去、兩三年熬出來，還得靠幾萬張高質量標注數據（有時候還得人工標注）一點點喂，這套“重資產”玩法，讓基層醫療機構只能遠遠看著，創新產品想鋪開也是步履維艱。

德適生物的技術路徑，恰好為這些行業痛點提供了更優質的解法，讓快、準、穩，能真正成為政策落地的抓手，而不是口號。

就用染色體核型分析來說，傳統人工分析一份樣本平均要花34.1分鐘，碰上復雜病例時間更沒邊兒。德適生物的核心產品AI AutoVision?，是一款染色體核型輔助診斷軟件，該產品將每個樣本的分析判斷時間直接壓到11.3分鐘。這意味著什么？一個醫生采用傳統方法一天最多處理8到12個樣本，現在能處理50個，在AI AutoVision?的加持下，效能直接翻了幾倍。更關鍵的是患者等報告的時間，從采集樣本到拿到最終診斷，傳統流程平均要30天，AI AutoVision?把這個周期縮短到4到7天，大幅提升了診療體驗。

德適生物不僅“快”，而且“準”。多中心臨床試驗報告顯示，AI AutoVision?在檢測數目異常方面實現了靈敏度100.00%、特異度100.00%，在檢測結構異常方面則達到靈敏度94.05%、特異度100.00%。

而在和蔡司、徠卡等國際巨頭的正面對決中，德適生物在染色體分割、計數、排列及異常檢測等核心維度上均展現出顯著優勢。不僅打破國際廠商在該領域的長期市場主導格局，更以硬核的臨床數據驗證了自研技術路徑在復雜醫學影像任務中的價值。

憑什么？憑的是底層技術的真硬核。

AI AutoVision?的核心，是德適生物自主研發的iMedImage?醫學影像基座模型。該模型具備千億級參數規模，是全球首個商業化跨模態醫學影像基座模型，作為通用型的基礎架構，專門為醫學領域的推理和學習而設計。

相較于傳統模型24個月以上的開發周期、超2000萬元的投入成本、1萬例以上的訓練數據需求，iMedImage?僅需要數周、數十萬元的成本，即可完成?？圃\斷模型適配，訓練數據需求縮減至數百例，研發成本與周期實現指數級下降，大幅降低AI醫療的研發與應用門檻。

截至2025年9月30日，該模型能有效支持CT、MRI、超聲、核型分析、內鏡等19種臨床影像模態，覆蓋超過90%的臨床醫學影像場景，核心聚焦生殖健康、血液惡性腫瘤等高需求領域。更關鍵的是，其多場景適配能力已在顯微成像、產科超聲、CT成像等多種臨床環境中得到驗證。

能打的產品，不止一個。除核心產品AI AutoVision?外，以iMedImage?為核心，德適生物構建起“醫學影像軟件+醫療設備+試劑耗材+技術許可”的多元化業務結構。衍生出已商業化的MetaSight?自動細胞顯微圖像掃描系統、KayoFlow?自動化制片染色設備等一系列主要產品，形成從樣本處理、圖像掃描到AI分析的全流程解決方案，涵蓋了染色體核型分析的全流程。

放眼全球，這是一個正在邁向1739億美元的廣闊市場，一片真正的藍?！，F在，德適生物以染色體核型分析為起點，依托基座大模型的泛化能力，能快速延伸至更多醫學影像檢測場景。面對這片千億美元的星辰大海，即便只捕獲其中一小部分，也足以書寫一個激動人心的商業故事。

3、商業化之路越走越清晰

英偉達的最新報告揭示：70%醫療機構已擁抱AI，57%醫學影像項目獲得明確投資回報。生成式AI首次超越數據分析，成為醫療領域最核心的工作負載。

這不是未來故事，是正在發生的現實，而在德適生物的布局里，我們能更清晰地看到這條商業化路徑怎么走。

首先，是醫院愿意用。

「子彈財經」發現，目前德適生物的產品覆蓋全國31個省市，進了400多家醫院。在中國排名前十的頂尖醫院里，入院率達到了40%。產品AutoVision?在北京協和醫院、復旦大學附屬中山醫院、上海交通大學醫學院附屬仁濟醫院、鄭州大學第一附屬醫院都在用，這些名字不只是名單，它們是醫療圈的風向標。

因為這些標桿醫院最挑剔、最懂行、最不缺選擇。他們選擇德適生物，說明AI醫學影像產品真的能打。而它們的認可，又會一層層滲透下去，從中心城市到地市縣域，醫療行業的信任傳導路徑從來如此。

更重要的是，這套邏輯正在走向普惠。

技術如果只停留在頂尖的醫院，價值終究有限。德適生物的思路很務實：通過iMed MaaS云端平臺，讓醫院不用再砸錢買昂貴的私有化服務器，按需調用服務就行。意味著基層醫院可以用極低的成本，獲得和三甲醫院同款的AI輔助診斷能力。

（圖 / iMed MaaS平臺的整體工作流程）

而且德適生物還想走得更遠。按照規劃，iMedImage?基座模型會持續進化：泛化能力更強、推理效率更高，覆蓋更多影像模態和臨床專科。

「子彈財經」了解到，德適生物還計劃對iMedImage?基座模型進行授權，支持本地化部署。針對行業“硬件配齊但AI落地能力薄弱”的現狀，通過開放模型授權，讓醫療機構可自主適配需求、訓練專屬疾病模型，實現技術的深度下沉。

德適生物的實踐，讓AI醫療的商業化路徑從未如此清晰。它始終踩在需求和供給的交匯點上，用切實的增長證明：AI醫療的競爭，已從單一的技術競賽，邁向核心技術商業化落地能力、可持續增長潛力與臨床價值兌現的綜合較量。從這個意義上說，德適生物的上市，不僅開啟了自己的增長之路，它也為整個AI醫療行業樹立了一個商業化的標桿。

4、寫在最后

全球AI醫療的窗口期已經打開，德適生物手里有技術積累、有產品落地、有頭部醫院背書，再疊加行業剛需，每天都在產生數據、每天都在呼喚效率。這些不僅是護城河，更是它從本土標桿走向全球的通行證。

或許，德適生物正在做一件比技術突破更有野心的事：讓AI醫學影像從“單點工具”進化為“標準化流水線”。而它自己，就是那條流水線的標準制定者。

至于天花板在哪？得看它自己想飛多高。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。