業(yè)績(jī)承壓疊加合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，愛(ài)爾眼科寄望港股IPO？

來(lái)源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/韓利明，實(shí)習(xí)生蔣雨桐

編輯/季媛媛，張偉賢

日前，有媒體報(bào)道稱，愛(ài)爾眼科（300015.SZ）正在考慮赴港IPO上市。對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電愛(ài)爾眼科方面，相關(guān)工作人員表示“相關(guān)事宜請(qǐng)以公司官方公告為準(zhǔn)”，未對(duì)此事做進(jìn)一步解釋。

赴港上市傳聞背后，這家民營(yíng)眼科連鎖巨頭正面臨較為嚴(yán)峻的發(fā)展考驗(yàn)。資本市場(chǎng)層面，2009年，愛(ài)爾眼科以28元/股的發(fā)行價(jià)登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，2021年股價(jià)一度漲超41元/股（前復(fù)權(quán)）。隨后，愛(ài)爾眼科股價(jià)震蕩下跌，當(dāng)前徘徊在10元/股附近，較峰值跌去超七成，總市值縮水至1000億元左右。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，愛(ài)爾眼科營(yíng)收增速已連續(xù)多年呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2024年?duì)I業(yè)收入同比僅增長(zhǎng)3.02%，較2023年26.43%的同比增速大幅放緩；同期歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.87%，同樣低于2023年33.07%的增速。進(jìn)入2025年，業(yè)績(jī)壓力進(jìn)一步凸顯。

“A股公司赴港上市是2025年港股市場(chǎng)的核心主題之一，2026年以來(lái)這一熱潮持續(xù)攀升。對(duì)企業(yè)而言，赴港上市一方面是出海探索全球化發(fā)展的重要路徑，另一方面也能開(kāi)辟港股融資通道。”有券商分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)，“港股對(duì)醫(yī)療企業(yè)的合規(guī)性、內(nèi)控管理、業(yè)績(jī)穩(wěn)定等有著更為嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)擬赴港上市的醫(yī)療企業(yè)而言是重要考驗(yàn)?！?/p>

業(yè)績(jī)承壓、合規(guī)隱憂

成立于2003年的愛(ài)爾眼科，憑借國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)需求的持續(xù)釋放，以屈光矯正、白內(nèi)障診療等業(yè)務(wù)為支撐，逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)民營(yíng)眼科連鎖領(lǐng)域的龍頭地位。

結(jié)合多家眼科上市企業(yè)披露的2025年半年報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，愛(ài)爾眼科仍保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：營(yíng)收層面，以115.07億元的營(yíng)收體量領(lǐng)跑行業(yè)；歸母凈利潤(rùn)方面，同樣以20.51億元的規(guī)模位居首位，但增速已大幅放緩至0.05%。

作為支撐公司業(yè)績(jī)的核心動(dòng)力，屈光及視光服務(wù)項(xiàng)目的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。2025年上半年，愛(ài)爾眼科屈光項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.18億元，同比上漲11.14%，但毛利率為56.12%，同比下滑1.07個(gè)百分點(diǎn)；視光服務(wù)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入27.2億元，同比上漲14.73%，毛利率為54.21%，同比下滑1.74個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)壓力在2025年前三季度進(jìn)一步凸顯。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.84億元，同比增長(zhǎng)7.25%，但歸母凈利潤(rùn)僅31.15億元，同比下滑9.76%。這是公司自2009年登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，首次在三季報(bào)中出現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比下降的情況。

愛(ài)爾眼科業(yè)績(jī)承壓的背后，我國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)賽道已進(jìn)入“紅海競(jìng)爭(zhēng)”階段。瑞銀研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來(lái)，國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)院/診所/眼光中心的產(chǎn)能迅速增加，受到私立眼科醫(yī)院上市的追捧和國(guó)家眼健康規(guī)劃建設(shè)新醫(yī)院的推動(dòng)，在2021年至2023年私立眼科億元的數(shù)量以15%的復(fù)合增長(zhǎng)率增加。

不過(guò)，這一擴(kuò)張趨勢(shì)在2024年下半年開(kāi)始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得部分競(jìng)爭(zhēng)力不足的眼科醫(yī)院陸續(xù)關(guān)閉。瑞銀研報(bào)分析主要原因包括醫(yī)療保險(xiǎn)基金控制加強(qiáng)及受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟及居民消費(fèi)水平不足的影響，眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，未來(lái)眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)可能會(huì)進(jìn)入持續(xù)重組階段，市場(chǎng)資源將進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。愛(ài)爾眼科也在繼續(xù)跑馬圈地，今年上半年收購(gòu)了3家公司，合計(jì)確認(rèn)商譽(yù)約1.23億元。截至2025年三季度末，愛(ài)爾眼科商譽(yù)賬面價(jià)值達(dá)87.91億元。商譽(yù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大亦引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

與此同時(shí)，愛(ài)爾眼科旗下醫(yī)院頻繁出現(xiàn)的違規(guī)處罰及醫(yī)療糾紛，正侵蝕公司的品牌聲譽(yù)與公眾信任。天眼查數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)爾眼科自身存在68條風(fēng)險(xiǎn)，周邊風(fēng)險(xiǎn)569條。2026年開(kāi)年以來(lái)，多家旗下醫(yī)院因違規(guī)問(wèn)題被處罰。

公開(kāi)資料顯示，2026年1月，南昌愛(ài)爾眼科醫(yī)院因違規(guī)使用醫(yī)?；穑荒喜形骱^(qū)醫(yī)療保障局于1月23日作出處罰，責(zé)令該院退回違規(guī)醫(yī)保基金514971.95元，并處以1.5倍罰款772457.93元，合計(jì)近130萬(wàn)元；此前湖北襄陽(yáng)精神病院騙保事件牽涉恒泰康醫(yī)院，股權(quán)穿透顯示該醫(yī)院最終受益人為愛(ài)爾眼科實(shí)控人陳邦，盡管愛(ài)爾眼科緊急澄清該醫(yī)院不屬于上市公司體系，且官方調(diào)查最終顯示無(wú)騙保行為，但輿情對(duì)上市公司仍造成影響。

赴港IPO的考量與機(jī)遇

事實(shí)上，早在2025年5月，愛(ài)爾眼科董事長(zhǎng)陳邦在公司2024年度股東大會(huì)上，回答投資者“是否考慮港股上市”的提問(wèn)時(shí)表示，公司近期暫時(shí)沒(méi)有這個(gè)打算，“（港股）上市目的主要是籌集資金，愛(ài)爾眼科現(xiàn)在籌資能力很強(qiáng)，現(xiàn)金流也非常不錯(cuò)，銀行放貸利息也低，因此近期沒(méi)有這個(gè)打算。關(guān)鍵是看企業(yè)的發(fā)展，有特別好的標(biāo)的，資金能力又不夠的話，那可能才會(huì)考慮。”

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2025年三季度末，愛(ài)爾眼科賬上貨幣資金為51.24億元。

但隨著行業(yè)環(huán)境與公司發(fā)展需求的變化，赴港上市對(duì)愛(ài)爾眼科的吸引力也逐步提升。市場(chǎng)分析指出，愛(ài)爾眼科已在歐洲、東南亞及中國(guó)香港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，港股上市能夠有效提升其國(guó)際品牌形象，便利海外并購(gòu)擴(kuò)張，與公司全球化布局戰(zhàn)略契合。

2026年1月，愛(ài)爾眼科在接待投資者調(diào)研時(shí)進(jìn)一步披露了海外業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，“公司海外業(yè)務(wù)收入占比約13%左右，貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，未來(lái)具備較大發(fā)展的空間，一方面，隨著公司海外網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)大，有望逐步形成規(guī)模效應(yīng)；另一方面，公司境內(nèi)與境外業(yè)務(wù)各具優(yōu)勢(shì)。通過(guò)搭建國(guó)際化交流與協(xié)同平臺(tái)，公司可實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外資源的雙向賦能，推動(dòng)整體業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。”

從港股市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，目前也為企業(yè)赴港上市提供了較好的窗口。港交所日前發(fā)布報(bào)告顯示，2025年交易所迎來(lái)了119家新上市，較2024年增長(zhǎng)了68%。其中包括2025年全球最大的IPO、主要的A到H上市、16家生物技術(shù)公司。

而為支持高質(zhì)量技術(shù)驅(qū)動(dòng)企業(yè)的上市申請(qǐng)，交易所與證券及期貨事務(wù)委員會(huì)聯(lián)合宣布推出專門的科技企業(yè)渠道（TECH），支持專業(yè)技術(shù)公司和生物技術(shù)公司在上市過(guò)程中進(jìn)行，并為這些公司提供新的保密申報(bào)選項(xiàng)，并便利其上市采用加權(quán)投票權(quán)（WVR）結(jié)構(gòu)。

圖片來(lái)源：港交所官網(wǎng)

普華永道也判斷，AI相關(guān)、生物科技等新經(jīng)濟(jì)公司的集資需求將在2026—2027年涌現(xiàn)，隨之帶動(dòng)港股IPO相關(guān)板塊的公司增多。展望全年，普華永道預(yù)計(jì)今年有約150家新上市港股掛牌，累計(jì)集資額3200億—3500億港元。

從曾經(jīng)的“眼茅”，到如今市值蒸發(fā)超2500億元、違規(guī)罰單頻發(fā)、業(yè)績(jī)承壓的困境，赴港IPO或許能為愛(ài)爾眼科帶來(lái)新的融資渠道與發(fā)展機(jī)遇，但面對(duì)嚴(yán)苛的審核標(biāo)準(zhǔn)，這一突圍之路能否走通，仍需時(shí)間給出答案。

圖片/21圖庫(kù)

排版/許秋蓮

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