致命缺口！日供2000萬桶受阻，儲備僅撐20天

戰略儲備完全流入終端消費市場仍需時間，全球石油供應緊張局面短期內難以緩解

國際能源署（IEA）發表聲明，32個成員國一致同意釋放4億桶戰略石油儲備，以應對因美國和以色列軍事打擊伊朗導致全球石油供應緊張的局面。IEA的成員國主要包括歐洲、北美和日韓等發達經濟體。

IEA正式宣布釋放石油儲備后，國際油價仍延續漲勢。截至發稿，3月12日布倫特原油重新觸及100美元/桶，日內漲幅超過9%，顯示市場在沖突持續時間的不確定性下仍處于劇烈博弈。此前，布倫特在3月9日開盤急升近30%至119.5美元/桶，創下2022年俄烏沖突以來的最高水平；隨后受美國總統特朗普宣稱戰爭很快結束、IEA釋放戰略儲備等消息影響，油價收盤回落11%，當日盤中振幅接近40%。

此次協調釋放庫存是IEA自1974年成立以來的第六次，此前一次是在2022年俄烏沖突期間，釋放規模約1.82億桶，本次規模約為其兩倍，創下歷史最高水平。

目前IEA成員國共持有超過12億桶公共應急石油儲備，此外還有約6億桶受成員國政府管控的企業儲備。根據相關機制，IEA成員國必須確保石油儲備水平相當于至少90天的凈進口量，并為應對全球石油市場可能出現的嚴重供應中斷做好準備。

IEA作出釋放石油儲備的決定后，將由各成員國通過國家機構（如美國戰略石油儲備）在適當的時間框架內分步實施。

具體執行方式包括：直接競拍銷售政府儲備、降低私營企業90天強制儲備要求以釋放商業庫存，以及通過“石油交換”的方式向煉油企業短期借出原油，并在未來歸還同等數量并附加一定溢價。

目前IEA未公布釋放石油儲備的時間表，業內預計將由各國根據自身庫存結構和市場情況自行安排節奏。首批石油抵達市場通常需數天至數周，而戰略儲備完全流入終端消費市場可能需30至90天，市場價格往往會根據政策預期提前作出反應。

作為響應IEA決定的一部分，美國能源部于3月11日宣布將釋放1.72億桶戰略石油儲備，預計需要120天完成交付；日本同日宣布釋放8000萬桶戰略石油儲備，相當于45天的供應量。

盡管如此，此次IEA釋放的儲備難以在短期內彌補市場上的石油缺口，在當前供應中斷規模之下更是杯水車薪。捷誠能源控股有限公司首席經濟學家閆建濤對《財經》表示，考慮到每日有約2000萬桶原油和成品油的流量受阻，IEA釋放的4億桶儲備在純物理數量上僅相當于約20天的中斷量（按總貿易量計）。而由于船舶誤航、保險取消等情況仍在持續，以及沙特、伊拉克、阿聯酋等國的產量放緩，市場恢復至少需要數月時間。

根據IEA統計，2025年有將近1500萬桶/日的原油經由霍爾木茲海峽運輸，約占全球原油貿易量的34%，其中大部分出口目的地為亞洲。中國和印度合計接收了其中44%的原油出口。IEA成員國有約29%的進口原油經由霍爾木茲海峽，其中日本和韓國尤其依賴經由該海峽運輸的石油。該地區約有60萬桶/日的原油（僅占4%）輸送至歐洲。

霍爾木茲海峽運輸中斷已迅速傳導至上游生產端。隨著海灣地區原油無法順利外運、儲罐容量逼近上限，產油國已被迫削減油田產量。大宗商品資訊機構Argus統計，截至3月10日，沙特、伊拉克、阿聯酋、科威特和巴林的減產規模合計已達到約620萬桶-690萬桶/日（相比2月產量水平），其中，伊拉克和沙特減產約300萬桶/日、250萬桶/日。

目前，海灣地區有三條運營中的管道能繞開霍爾木茲海峽出口原油：沙特通往延布（Yanbu）的東西原油管道（East-West pipeline）、阿聯酋繞道通往阿曼灣港口富查伊拉的阿布扎比原油管道（ADCOP），以及伊拉克通往土耳其方向的基爾庫克-杰伊漢管道（Kirkuk-Ceyhan）。

據睿咨得能源（Rystad Energy）統計，沙特東西原油管道設計運力為500萬桶/日，有效輸送量約250萬桶-300萬桶/日。但自3月8日以來，沙特在延布港的裝船量已接近600萬桶/日，無視此前關于延布裝船能力的擔憂。阿聯酋ADCOP管道理論上可向富查伊拉港輸送180萬桶/日，實際約150萬桶/日，但近期富查伊拉港遭襲再添不確定性。伊拉克的基爾庫克-杰伊漢管道2025年底恢復運行，目前輸油量約20萬桶/日，只占伊拉克總出口量的一小部分，該國大部分原油依然通過南部巴士拉經由波斯灣出口。

總體來看，現有繞行管道合計可輸送約500萬至600萬桶/日，遠低于四個核心OPEC產油國（沙特、阿聯酋、伊拉克和科威特）1980萬桶/日的總產量。再扣除四國國內消費610萬桶/日，還有800萬至900萬桶/日出口面臨風險，約占全球石油需求的9%。

能源供應危機的最大變量仍然是沖突持續時間，釋放戰略儲備或嘗試繞行出口所能提供的緩解都十分有限，恢復海灣航道通行仍是穩定市場的關鍵。

自2月下旬伊朗沖突升級以來，該海域已至少有14艘船舶遭襲，航運安全形勢持續惡化。盡管霍爾木茲海峽并未被正式宣布關閉，但出于對襲擊風險的擔憂，商業船只幾乎停止通過該航道，海峽事實上已陷入停航狀態。

根據中遠海運旗下數據平臺統計，3月2日至11日，每日平均只有不到5艘船只通過霍爾木茲海峽，相比2月日均近123艘的流量大幅下降96%。其中，正常時石油運輸船流量日均為20艘-30艘，沖突爆發之后已接近清零。