永久組合 vs 全天候組合，哪個(gè)更適合你？

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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：摩根在野

來源：雪球

有讀者后臺(tái)問我：永久投資組合跟全天候相比哪個(gè)更好？或者說這兩種多資產(chǎn)投資策略適合哪種投資者？各有什么優(yōu)劣勢(shì)？在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)是否有更好的組合方式？今天，我們就來聊聊這個(gè)話題。

01

兩個(gè)組合的結(jié)構(gòu)對(duì)比

首先，我們看看兩種組合的設(shè)計(jì)理念和投資組合結(jié)構(gòu)有什么不同

a、永久組合：

誕生于1987年，由"自由主義投資哲學(xué)家"Harry Browne提出，核心邏輯非常簡(jiǎn)單：不同資產(chǎn)應(yīng)對(duì)不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境，被稱為"最無聊的投資策略"。

結(jié)構(gòu)非常簡(jiǎn)單：25% 股票，25% 長(zhǎng)期國(guó)債，25% 黃金，25% 現(xiàn)金。

無論經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何變化，總有資產(chǎn)在上漲：

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

表現(xiàn)較好資產(chǎn)

經(jīng)濟(jì)繁榮

股票

通貨緊縮

國(guó)債

通貨膨脹

黃金

經(jīng)濟(jì)衰退

現(xiàn)金

通過四種資產(chǎn)均衡配置，理論上可以在任何宏觀環(huán)境下保持穩(wěn)定。之所以被稱為：Permanent Portfolio（永久組合），意思是：一旦配置好，幾乎可以永久持有。

• 優(yōu)點(diǎn)：極度簡(jiǎn)單，只有4類資產(chǎn)，再平衡規(guī)則簡(jiǎn)單易執(zhí)行;對(duì)通脹有天然保護(hù);任何人都能復(fù)制。

• 缺點(diǎn)：持有25%現(xiàn)金拖累收益,牛市期間明顯跑輸,黃金長(zhǎng)期無現(xiàn)金流。

永久組合業(yè)績(jī)回測(cè)：過去30年年化收益7.21%。

b、全天候組合：

由橋水基金創(chuàng)始人Ray Dalio在1996年推出，理論基礎(chǔ)是風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)，他認(rèn)為傳統(tǒng)配置之所以波動(dòng)大，是因?yàn)楦髻Y產(chǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)不均衡，通過大幅增加債券比例來對(duì)沖股票的波動(dòng)，同時(shí)引入商品和黃金來防范通脹。這里就不詳細(xì)展開講了，有興趣的讀者可以去看之前寫的那篇文章。

• 優(yōu)點(diǎn)：收益風(fēng)險(xiǎn)比（夏普比率）極高。用較低的風(fēng)險(xiǎn)換取了接近股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)。

• 缺點(diǎn)：對(duì)利率環(huán)境較為敏感，55%債券在過去40年有效，是因?yàn)槿蚶书L(zhǎng)期下降，如果未來進(jìn)入長(zhǎng)期通脹時(shí)代，債券表現(xiàn)可能弱。普通投資者難完全復(fù)制平價(jià)策略，只能簡(jiǎn)單模擬。再平衡規(guī)則復(fù)雜，普通人很難有效執(zhí)行，

兩種組合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例對(duì)比：

注：這里展示的全天候配置比例僅為瑞達(dá)利歐對(duì)個(gè)人投資者的建議比例，實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)計(jì)算方法和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜。 把兩個(gè)組合放在一起看，其實(shí)差別非常明顯：

02

兩個(gè)組合最近一年半業(yè)績(jī)對(duì)比

我2024年9月創(chuàng)建了這兩個(gè)組合，到現(xiàn)在一年半時(shí)間，看一下業(yè)績(jī)對(duì)比：

永久組合：收益率31.12%，受益于25%的黃金，收益非常亮眼

全天候組合：收益率15.41%，收益率可以接受，但未能跑贏標(biāo)普500指數(shù) 。

03

普通投資者應(yīng)該怎么選？

我在這里給一個(gè)簡(jiǎn)單的選擇標(biāo)準(zhǔn)：

適合永久組合的人：不想研究宏觀，不想頻繁調(diào)倉(cāng)，追求低波動(dòng)，投資經(jīng)驗(yàn)不多。那么永久組合更適合你。它的核心優(yōu)勢(shì)是：簡(jiǎn)單，可長(zhǎng)期執(zhí)行。

適合全天候組合的人：對(duì)資產(chǎn)配置理解較深，可以做全球資產(chǎn)配置，能定期再平衡，能接受債券比例較高，那么全天候組合可能更優(yōu)。

在各大第三方平臺(tái)上也有很多基于永久組合投資策略的投顧，但個(gè)人覺得完全沒必要花這個(gè)投顧費(fèi)，自己去做個(gè)業(yè)績(jī)回測(cè)，DIY組合成本會(huì)更低，業(yè)績(jī)也不會(huì)有太大差異，大家可以自己動(dòng)手做做數(shù)據(jù)回測(cè)，也歡迎在留言區(qū)分享。

04

我的個(gè)人建議

如果你覺得永久組合太“笨”，全天候組合又太“難”，我建議采用一個(gè)更具普適性的折中版本，作為你資產(chǎn)配置的起點(diǎn)：

40% 股票 + 40% 債券（短債+長(zhǎng)債） + 10% 黃金 + 10% 商品

這個(gè)組合本質(zhì)上就是：永久組合 + 全天候組合的折中版本。

增加了股票比例，降低了債券比例，減少了不生息的黃金資產(chǎn)，去掉了現(xiàn)金（用短債替代），且通過國(guó)內(nèi)的ETF工具就能輕松實(shí)現(xiàn)，我組合清單如下：

股票類(40%)：滬深300，中證500，標(biāo)普500，納斯達(dá)克100；

短期債券(20%)：1-3年期國(guó)債；

長(zhǎng)期債券(20%)：7-10年期國(guó)債；

黃金(10%)：黃金；

大宗商品(10%)：大宗商品。

根據(jù)上述策略進(jìn)行的數(shù)據(jù)回測(cè)分析，2018年至今總收益率112.38%，年化收益10.51%，最大回撤12.31%，年化波動(dòng)率7.74%。

（對(duì)比我之前自建的全天候組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)回測(cè)：2018年至今總收益96.66%，年化收益率9.41%，最大回撤8.89%，年化波動(dòng)率5.91%。）

05

資產(chǎn)配置領(lǐng)域最有影響力的兩句話來自這兩位大師：

Harry Browne：不要預(yù)測(cè)未來，要為所有未來做好準(zhǔn)備。

Ray Dalio：不要押注單一環(huán)境，要構(gòu)建能適應(yīng)所有環(huán)境的組合。

他們的方法不同，但目標(biāo)一樣：讓投資組合穿越周期。

而真正決定投資結(jié)果的，從來不是組合本身。

而是：你能不能堅(jiān)持它。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程