暴漲的煤炭股，下一個(gè)超級(jí)風(fēng)口？

一直被視為“老登資產(chǎn)”的煤炭板塊，悄悄創(chuàng)出了歷史新高。

煤炭股，集體暴漲

煤炭，有“黑色石油”之稱，在中東緊張地緣局勢(shì)引發(fā)國(guó)際油價(jià)暴漲之后，作為國(guó)內(nèi)最自主可控的能源、能源安全的核心基石，煤炭正在受到更大程度的關(guān)注，相關(guān)股票也隨之上漲。

在大盤震蕩之際，煤炭板塊指數(shù)有點(diǎn)強(qiáng)的厲害，3月12日大漲超4%，創(chuàng)出歷史新高。

個(gè)股方面，煤炭板塊市值最大的中國(guó)神華，股價(jià)創(chuàng)出2008年以來(lái)的新高，自2020年的低點(diǎn)以來(lái)，已經(jīng)上漲了5倍，目前市值逼近1萬(wàn)億大關(guān)。

市值超過(guò)2000億的兗礦能源，則是在3月12日漲停，股價(jià)逼近歷史新高。

同一天，市值700多億的電投能源創(chuàng)出歷史新高，其股價(jià)自去年4月份低點(diǎn)以來(lái)，已經(jīng)翻了一倍多。

市值2500億的中煤能源，3月11日、12日分別大漲6.61%、8.1%，創(chuàng)出十幾年來(lái)的新高。

小盤煤炭股中，鄭州煤電3月12日、13日連續(xù)兩個(gè)漲停板，目前市值不到70億元。

鄭州煤電是多年前的煤炭大妖股，在2020年11月-12月從不到2元一度暴漲到將近10元，兩個(gè)月左右翻了5倍。

當(dāng)時(shí)鄭州煤電暴漲的背景是，2020年第四季度，受“拉尼娜”現(xiàn)象影響，全國(guó)多地迎來(lái)“冷冬”，取暖需求激增。同時(shí)，工業(yè)生產(chǎn)快速恢復(fù)，用電負(fù)荷屢創(chuàng)新高，這造成了煤炭供應(yīng)階段性緊張，煤價(jià)快速上漲，作為動(dòng)力煤供應(yīng)商的鄭州煤電受到關(guān)注。

彼時(shí)炒作鄭州煤電的游資有趙老哥、方新俠等，他們的席位多次出現(xiàn)在龍虎榜上。

鄭州煤電現(xiàn)在又連續(xù)漲停了，這難道是喚起了之前的妖股基因？

最近跟煤炭股一起大漲的，還有煤化工、磷化工等個(gè)股，像甲醇、尿素、環(huán)氧丙烷、對(duì)二甲苯等細(xì)分行業(yè)公司均有大漲。

這是因?yàn)椋瑹o(wú)論煤炭還是原油，都是化工的最上游，其價(jià)格波動(dòng)會(huì)向下游傳導(dǎo)。

“雙焦”期貨，價(jià)格暴漲暴跌

最近一段時(shí)間，油氣股出現(xiàn)了不少大牛股、大妖股，就連超級(jí)大盤股“三桶油”都能連續(xù)漲停，核心原因還是國(guó)際油價(jià)暴漲。布倫特原油2月底還在70美元，3月9日就一度狂飆到120美元附近，短短幾天漲了70%。

那么，煤炭?jī)r(jià)格最近大漲了嗎？

觀察煤炭?jī)r(jià)格最直接的地方是焦煤期貨和焦炭期貨，二者是煤炭產(chǎn)業(yè)鏈的重要衍生品。

“雙焦”期貨上一輪的價(jià)格暴漲出現(xiàn)在2020年5月-2021年10月，焦煤期貨從1000元附近暴漲到3800元以上；焦炭期貨從1600元附近漲到4500元以上。

當(dāng)時(shí)“雙焦”暴漲的大背景是，2020年二季度開始，國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，基建和房地產(chǎn)行業(yè)為了趕工期出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性”復(fù)工，鋼廠高爐開工率維持在高位，對(duì)焦煤、焦炭的剛需極其強(qiáng)勁，而從2020年下半年開始，海外疫情嚴(yán)重，導(dǎo)致全球制造業(yè)產(chǎn)能受損，中國(guó)鋼材出口訂單大增，進(jìn)一步拉動(dòng)了上游煤、焦、礦等材料的需求。疊加當(dāng)時(shí)山西等地煤礦因安全生產(chǎn)和環(huán)保因素停產(chǎn)，煤炭供應(yīng)端出現(xiàn)明顯缺口。同時(shí)，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)導(dǎo)致減產(chǎn)放松，“雙焦”需求旺盛，形成供需失衡。

煤炭作為最基礎(chǔ)的民生、工業(yè)原材料，價(jià)格暴漲固然會(huì)讓上游爆賺，但也會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2021年下半年，國(guó)家出手，召開保供穩(wěn)價(jià)座談會(huì)，提出包括釋放煤炭產(chǎn)能、穩(wěn)定產(chǎn)量、引導(dǎo)價(jià)格回歸合理水平等要求。

大連商品期貨交易所也出臺(tái)一系列限制措施，給“雙焦”降溫。2021年9月開始，大商所把焦煤開倉(cāng)量、持倉(cāng)量進(jìn)行大幅限制，之后焦煤焦炭?jī)r(jià)格均大幅回調(diào)，市場(chǎng)投機(jī)情緒得到有效抑制。

之后的2023年-2025年，因?yàn)楣┬枳兓仍颍笊趟啻螌?duì)焦煤期貨開倉(cāng)量進(jìn)行調(diào)整，時(shí)而收緊、時(shí)而放寬。

這幾年，“雙焦”期貨價(jià)格又出現(xiàn)了大幅下跌。目前“雙焦”期貨價(jià)格，跟煤炭板塊整體走勢(shì)已經(jīng)沒太大關(guān)系。

同為煤炭股，差異特別大

很多人喜歡根據(jù)期貨價(jià)格來(lái)交易股票，事實(shí)上，這是大錯(cuò)特錯(cuò)的。主要原因是，中國(guó)神華、陜西煤業(yè)為首的煤炭龍頭股以開采動(dòng)力煤為主，而不是搞焦煤、焦炭。

雖然同屬煤炭板塊，但焦煤、焦炭類與動(dòng)力煤在下游需求屬性、成本結(jié)構(gòu)剛性、以及產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力上有根本差異。

動(dòng)力煤主要用于火力發(fā)電和供暖，這是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“剛需”，無(wú)論經(jīng)濟(jì)好壞，電總是要發(fā)的，而且需求量相對(duì)穩(wěn)定。這種穩(wěn)定的剛性需求，讓動(dòng)力煤企業(yè)的業(yè)績(jī)可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，符合價(jià)值投資者對(duì)“穩(wěn)定現(xiàn)金流”的偏好；焦煤、焦炭專門用于煉鋼，是鋼鐵行業(yè)的“口糧”，而鋼鐵需求直接與房地產(chǎn)、基建、汽車制造等行業(yè)掛鉤，近年來(lái)，隨著房地產(chǎn)的調(diào)整，鋼鐵需求持續(xù)疲軟，導(dǎo)致上游焦煤、焦炭的需求量和價(jià)格萎靡不振。

很多大型動(dòng)力煤企業(yè)的礦井多為露天礦或地質(zhì)條件簡(jiǎn)單的礦井，開采成本極低，且多位于陜西、內(nèi)蒙古等新礦區(qū)，人工和歷史包袱輕，這使得它們?cè)诿簝r(jià)下跌時(shí)依然能保持高額利潤(rùn)；而焦煤主產(chǎn)區(qū)多為老工業(yè)基地，企業(yè)歷史包袱較重，比如退休人員多，退休金負(fù)擔(dān)重，這就形成了“剛性成本”，即使煤價(jià)大跌，這些固定成本也降不下來(lái)，導(dǎo)致企業(yè)在行業(yè)低谷期極易陷入虧損。

動(dòng)力煤主要用來(lái)發(fā)電，大型煤炭企業(yè)與電廠簽訂的“年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)”能有效鎖定利潤(rùn)，即使市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)波動(dòng)，長(zhǎng)協(xié)價(jià)也能保證一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的收益，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極強(qiáng)；而焦煤、焦炭企業(yè)的下游多為大型鋼企，它們作為大型采購(gòu)方，議價(jià)能力強(qiáng)，在鋼鐵行業(yè)不景氣時(shí)，鋼廠會(huì)極力壓低焦炭采購(gòu)價(jià)，導(dǎo)致焦煤、焦炭企業(yè)的利潤(rùn)被壓縮。

國(guó)內(nèi)焦煤、焦炭上市公司主要有山西焦煤、山西焦化、陜西黑貓、美錦能源、平煤股份、盤江股份、冀中能源，它們的股價(jià)表現(xiàn)整體是遠(yuǎn)不如中國(guó)神華、陜西煤業(yè)這些動(dòng)力煤公司的。

以山西焦煤、山西焦化為例，前者目前股價(jià)7.45元，較歷史最高價(jià)2009年的21.78元，跌了大約65%；后者目前股價(jià)5.01元，較歷史最高價(jià)2021年的11.8元，跌了大約57%。

可以看出，煤炭板塊內(nèi)部，動(dòng)力煤公司和焦煤、焦炭公司的股價(jià)表現(xiàn)差異巨大。

投資者一定要認(rèn)清二者區(qū)別，在基本面上更加下功夫研究，才能更少踩坑。