匯量科技2025年報(bào)分析：集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入超20億美元

2026年3月11日，匯量科技（01860.HK）發(fā)布截至2025年12月31日的年度財(cái)報(bào)。2025年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入20.47億美元，同比增長(zhǎng)35.7%。其中，核心的廣告技術(shù)業(yè)務(wù)收入達(dá)到20.29億美元，同比增長(zhǎng)36.1%，占總收入的99.1%。

全年毛利為4.34億美元，同比增長(zhǎng)37.2%，毛利率穩(wěn)定在21.2%。關(guān)鍵在于期內(nèi)溢利達(dá)到6162萬(wàn)美元，同比增幅高達(dá)346.2%。經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)凈額為9549萬(wàn)美元，同比增幅也達(dá)到93.5%，顯示出主營(yíng)業(yè)務(wù)在規(guī)模擴(kuò)張后釋放出強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)杠桿。

程序化廣告平臺(tái)Mintegral貢獻(xiàn)了全年收入19.61億美元，同比增長(zhǎng)35.9%，占集團(tuán)總收入的比例提升至95.8%。該平臺(tái)的增長(zhǎng)質(zhì)量較高，主要得益于AI驅(qū)動(dòng)的智能出價(jià)產(chǎn)品滲透率提升，其流水占比已突破Mintegral總流水的80%。

從垂類來(lái)看，游戲品類仍是基本盤，實(shí)現(xiàn)收入14.62億美元，同比增長(zhǎng)40.6%；同時(shí)，非游戲品類（如電商、工具等）也實(shí)現(xiàn)收入4.99億美元，同比增長(zhǎng)23.7%，多元化拓展成效初顯。

3月12日，業(yè)績(jī)發(fā)布后首個(gè)交易日，匯量科技股價(jià)出現(xiàn)明顯上漲。截至當(dāng)日上午收盤，股價(jià)上漲8.18%，報(bào)14.91港元，成交活躍。而在前一個(gè)交易日（3月10日），股價(jià)已提前反應(yīng)市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)日收盤上漲9.38%，報(bào)13.64港元，成交額達(dá)3.02億港元，主動(dòng)買沽比率為62:38，資金凈主動(dòng)買入6210萬(wàn)港元。從資金流向看，3月10日主力資金凈流入2389.77萬(wàn)港元盤中。

截至3月11日收盤，匯量科技市盈率（TTM）約45.37倍，總市值217.5億港元。投行方面，開源證券給予買入評(píng)級(jí)，近90天內(nèi)目標(biāo)均價(jià)為24.63港元。

從增長(zhǎng)構(gòu)成看，游戲品類、非游戲品類及AI技術(shù)應(yīng)用共同推動(dòng)了2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。與此同時(shí)，從季度數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)觀察，公司仍面臨幾方面問(wèn)題：

公司正從應(yīng)用內(nèi)廣告（IAA）模式向更復(fù)雜的應(yīng)用內(nèi)購(gòu)買（IAP）/ROAS模式深入拓展。為培育IAP模式、吸引廣告主使用更復(fù)雜的投放模型，公司在部分時(shí)期采取了“以價(jià)換量”的策略，導(dǎo)致毛利率承壓。2025年第三季度，公司凈收入環(huán)比增速（2.2%）明顯低于總收益環(huán)比增速（6.6%），期內(nèi)出現(xiàn)5453萬(wàn)美元凈虧損，反映出轉(zhuǎn)型期的階段性成本投入。

同時(shí)，程序化廣告賽道巨頭環(huán)伺，海外有Google、Meta、AppLovin等老牌強(qiáng)者，國(guó)內(nèi)則有字節(jié)跳動(dòng)、騰訊等流量大戶，算法能力的持續(xù)迭代給公司帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)壓力。隱私監(jiān)管方面，歐盟地區(qū)應(yīng)用跟蹤透明度功能上線后，用戶拒絕追蹤的比例達(dá)85%，對(duì)廣告精準(zhǔn)投放形成限制。2025年英國(guó)《數(shù)據(jù)（使用和訪問(wèn)）法案》生效，歐盟持續(xù)推進(jìn)數(shù)字監(jiān)管整合，這些監(jiān)管變化可能增加廣告技術(shù)企業(yè)的合規(guī)成本

展望未來(lái)，匯量科技表示，將繼續(xù)強(qiáng)化Mintegral平臺(tái)在廣告技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并全面升級(jí)營(yíng)銷技術(shù)產(chǎn)品體系，提升在全球化市場(chǎng)的服務(wù)能力。