寧德時代分紅315億日賺2億，下游卻深陷價格戰泥潭

洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|李平

2026年3月9日晚，當國內車企還在為2025年的降價內卷、盈虧平衡焦頭爛額時，A股市場動力電池龍頭寧德時代（300750.SZ）發布了一份堪稱“炸裂”的2025年年報。

年報數據顯示，2025年寧德時代不僅用722.01億元的凈利潤證明了其作為“現金奶牛”的絕對統治力，更史無前例地拋出了超315億元的巨額分紅方案回饋投資者。

一邊是下游整車行業深陷價格戰泥潭、多數車企在盈利紅線邊緣掙扎，一邊是上游電池龍頭逆勢實現利潤高增、日賺近2億。

這份年報的背后，不僅是寧德時代無可撼動的產業鏈話語權，更是整車與動力電池行業的強弱格局與利益博弈。

01

全行業都在給“寧王”打工

這份年報最震撼市場的，無疑是寧德時代碾壓級的盈利能力，以及它與下游整車行業的極致利潤反差。

據年報數據，2025年寧德時代實現營業收入4237.02億元，同比增長17.04%；歸母凈利潤722.01億元，同比增長42.28%，扣非歸母凈利潤645.08億元，同比增長43.37%。

折算下來，寧德時代2025年日均凈賺1.98億元，凈利潤增速是營收增速的2.5倍，這樣的利潤增速在汽車行業集體降價內卷的背景下堪稱罕見。

更具沖擊力的對比來自下游整車行業：截至2026年3月10日，A股已有13家主流上市車企發布2025年業績預告或年報，按預告中值測算這13家車企的歸母凈利潤總和，仍遠不及寧德時代單家公司722.01億元的盈利規模。

而利潤分化的核心，是寧德時代在產業鏈中絕對的話語權，以及碾壓級的成本控制能力。

據SNE Research數據，寧德時代2025年全球動力電池使用量市占率達39.2%，連續九年穩居全球第一，國內市占率亦穩定在43.42%，海內外市場均牢牢鎖定絕對龍頭地位。

強勢的行業地位直接轉化為定價與資金主動權：年報顯示公司期末合同負債同比大增76.88%至492.33億元，應付票據及應付賬款較應收項多出超1400億元，這既能順暢實現原材料成本向下游傳導，更使其在全行業價格戰中守住了23.84%的動力電池系統毛利率。

與此同時，利潤增速遠超營收的核心支撐是其極致的成本控制能力。2025年其營業成本同比僅增14.2%，顯著低于17.04%的營收增速，推動綜合毛利率逆勢提升1.8個百分點至26.49%。

這份成本優勢，來自體系化降本布局：96.9%的行業頂尖產能利用率攤薄固定制造費用，全產業鏈垂直整合推動核心材料成本占比下降近5個百分點，疊加超220億元研發投入轉化的技術降本紅利，最終形成“售價下行、成本下降更快”的盈利剪刀差，與下游車企的盈利困境形成極致反差。

02

315億天價分紅的爭議

在亮眼的盈利業績之外，寧德時代年報披露的315億元年度分紅方案，同樣成為資本市場關注與爭議的核心焦點。

據利潤分配預案，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利69.57元，合計擬派發現金紅利315.32億元。

加上2025年上半年已經實施的45.68億元中期分紅，2025年全年寧德時代累計分紅規模為361.01億元，分紅比例達歸母凈利潤的50%，這是寧德時代連續第三年維持50%的高比例分紅，也被不少散戶投資者稱為“良心企業”。

但爭議的核心在于，這場天價分紅的最大受益者，并非持股的散戶，而是公司的實控人與大股東。

據年報披露的最新股權結構，公司實控人、董事長曾毓群通過100%控股廈門瑞庭投資有限公司，間接持有公司22.45%的股份，為公司第一大股東，對應全年分紅所得約81億元。

公司前十大股東合計持股比例達64.43%，本次分紅中，超200億元將歸前十大股東所有，持股分散的散戶投資者，僅能分得剩余不足4成的份額。

更引發市場熱議的，是公司“一邊大額擴產，一邊大額分紅”的資金配置選擇。

年報顯示，2025年寧德時代投資活動產生的現金流量凈額為-944.76億元，較上年同期近乎翻倍，資金主要投向匈牙利工廠、印尼鎳資源基地、海外研發中心等全球化產能布局。

截至2025年末，公司總產能已達772GWh，另有321GWh在建產能待釋放，未來仍有持續的資本開支與研發投入需求。

在行業結構性產能過剩、全球產業鏈競爭加劇的背景下，將半數凈利潤用于當期股東分紅，還是留存資金加碼產能擴張、技術迭代以鞏固全球龍頭地位，市場對此的分歧仍在持續。

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主業增速換擋

儲能第二曲線掉隊

相較于亮眼的盈利表現與引發熱議的分紅方案，資本市場更關注寧德時代面臨的增長動能轉換挑戰，以及第二增長曲線不及預期的問題。

過去支撐寧德時代市值成長的核心邏輯，是全球新能源汽車行業的爆發式增長，而當前這一邏輯正迎來關鍵切換。

中汽協官方數據顯示，2025年國內新能源汽車銷量達1640萬輛，滲透率提升至47.9%，這意味著國內新能源汽車市場正從增量爆發期逐步過渡至存量競爭階段。

海外主要新能源汽車市場同樣面臨增速瓶頸，疊加國內市場增長放緩，2025年全球新能源同比增速回落至21.5%，較前兩年持續放緩，動力電池作為核心配套，行業高速增長的紅利期正在收窄。

與此同時，國內車企普遍推進“自研+多供應商”的多元化策略，龍頭份額面臨持續分流壓力。

比亞迪自供電池外供比例突破20%，特斯拉引入LG新能源、松下作為第二供應商，理想、蔚來、小鵬等新勢力紛紛啟動自研電池項目。這種“去單點依賴”的產業鏈變化，正在悄然改變寧德時代的議價空間與增長彈性。

如果說動力電池業務面臨的是增速換擋考驗，那么被市場視為第二增長曲線的儲能業務，表現則遠未達市場預期。

據SNE Research與GGII數據，2025年全球、國內儲能電池出貨量同比分別增長79%、85%，而寧德時代儲能系統業務營收624.4億元，同比僅增長8.99%，遠低于行業平均水平。

而其儲能業務掉隊的核心原因，一方面是國內儲能市場價格戰愈演愈烈，二線廠商以低價搶單，寧德時代不愿犧牲毛利率參與價格戰，導致市場份額被蠶食。

另一方面，海外大客戶紛紛推進供應鏈多元化布局，特斯拉、Fluence 等核心客戶陸續與LG新能源、三星SDI達成儲能電池供應合作，寧德時代海外儲能業務增長顯著承壓。

這份2025年年報，寧德時代既展現了其作為行業龍頭的盈利韌性，也折射出行業從高速增長轉向存量競爭的拐點。

對于“寧王”來說，未來的核心課題，已從鞏固全球龍頭地位，轉向如何在行業變局中找到下一個能支撐它繼續狂奔的新增長點。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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