妝械美學 | 貝泰妮「李佳琦」加持，能否再造下一個「薇諾娜」

李佳琦賦能下貝泰妮轉型的底層博弈！

2026年開年，貝泰妮股價兩個月上漲近20%，領跑國貨美妝，但其2025年前三季度營收與凈利卻雙雙下滑，形成“業績向下、股價向上”的鮮明背離。這一現象的核心，是市場正在為其戰略轉型進行“風險定價”。當曾經的“藥妝茅”遭遇增長瓶頸，貝泰妮押注的原料深耕、多品牌培育與醫美生態布局，能否復制薇諾娜的成功、打造第二個核心增長引擎，李佳琦站臺的璦科縵又能否扛起這一重任，成為行業與資本市場共同關注的關鍵命題。

01

上游扎根：死磕云南植物

筑牢原料主權壁壘

美妝行業競爭日趨激烈，核心原料掌控力成為差異化競爭關鍵。貝泰妮上游布局的核心，是深耕云南本土植物資源，以“原料主權”打破同質化困境。當前植物護膚賽道紅利見頂，國際大牌聚焦實驗室合成成分，國內品牌跟風“高原植物”概念，賽道擁擠不堪。過去二十年，國貨美妝多以“組局”模式發展，依賴外部原料、代工廠和流量渠道，雖能快速起量，卻缺乏核心話語權，難以形成長期競爭力。

為打破僵局，貝泰妮立足云南資源優勢，加大研發投入，累計完成19項云南本土化妝品新原料備案，7款已應用于薇諾娜、璦科縵等品牌，覆蓋舒敏、抗衰等領域。其中青刺果原料成果突出，研發團隊提煉出青刺果多糖等成分，應用于薇諾娜第二代舒敏保濕特護霜，上市后銷量突破十億元，印證了本土原料的價值。

貝泰妮還將本土植物原料推向國際，在In-Cosmetics Global展會上集中展示，試圖從“原料應用者”轉型“成分定義者”，擺脫對國際原料商的依賴，為長期發展筑牢上游根基。

02

中端破圈：發力璦科縵

沖刺第二個核心增長引擎

筑牢上游壁壘的同時，貝泰妮發力多品牌矩陣，璦科縵成為培育重點，承載著打造第二個“薇諾娜”的期望。該品牌定位“院線級功效護膚”，聚焦醫美術后抗衰，已與全國700余家高端醫美機構合作，對標修麗可路徑——以院線建立信任，再通過大眾市場破圈。

為推動璦科縵破圈，貝泰妮官宣李佳琦出任“新植萃科學見證官”，帶領其前往云南香格里拉溯源綠絨蒿，強化品牌與核心成分的綁定。李佳琦作為超頭主播，不僅流量號召力強，更是修麗可的早期推手，其專業度能為璦科縵起量提供支撐。

階段性成果亮眼：2025年上半年璦科縵營收同比增長93.9%，雙十一躋身天貓國貨新品牌成交榜第二，旗下兩款核心產品銷量均突破7萬+。在貝泰妮整體業績下滑背景下，其增長潛力讓市場看到了復制薇諾娜成功的可能。

03

下游延伸：布局“械+妝”

構建醫美生態閉環

如果說上游原料布局是筑牢根基、中端多品牌是尋找新增長，那么下游延伸至醫美領域、構建“械+妝”生態閉環，則是貝泰妮向更深層次市場挖掘、提升品牌核心競爭力的激進嘗試。近年來，醫美行業快速發展，“醫美+護膚”的消費場景逐漸融合，貝泰妮敏銳捕捉到這一市場趨勢，在過去兩三年間，密集布局醫美領域，逐步構建起完善的醫美生態布局。

具體來看，貝泰妮的醫美布局呈現出清晰的針對性：

• 投資注射填充劑企業伊臻生物，切入醫美注射領域；
• 控股射頻設備公司威脈醫療，掌握醫美設備核心資源；
• 參股高端光電設備商蘇州紫菘，完善醫美設備布局；
• 同時，拿下知名家用美容儀品牌初普的中國獨家代理權，打通居家醫美護膚場景。

這些布局相互串聯，一幅“專業醫美治療+居家維養護膚”的生態閉環藍圖已然清晰。

從商業邏輯來看，這一生態閉環具備較強的可行性：

• 通過專業醫美治療的“低頻高客單”場景，為品牌建立頂級信任錨點，強化品牌專業形象；
• 再通過日常護膚的“高頻高復購”場景，深度挖掘用戶終身價值，實現用戶留存與復購提升。

同時，借助這一閉環，貝泰妮可將薇諾娜“敏感肌修護”的核心心智，升級為“皮膚健康全周期管理”的綜合解決方案，打破單一護膚場景的局限，構筑起“械+妝”聯動的獨特競爭優勢，進一步拓寬市場空間。

04

轉型隱憂：

三大戰略背后的不確定性考驗

盡管貝泰妮的三大戰略布局看似前景廣闊，能夠形成全產業鏈的協同效應，但背后卻暗藏著諸多不確定性，每一步都面臨著嚴峻的考驗，這也是資本市場對貝泰妮轉型保持謹慎態度的核心原因。

原料布局的核心拷問的是長周期投入的“性價比”。植物賽道紅利消退，“原料主權”短期難轉化為溢價，青刺果之后能否再出十億級單品至關重要。若無法持續打造爆款，研發投入僅為“技術儲備”，難以成為增長引擎。且資本市場看重短期業績，這種“以利潤換遠期安全”的投入，能否獲得投資者耐心仍是未知數。

璦科縵面臨從“渠道依賴”到“品牌心智”的跨越。當前其增長依賴醫美機構推薦和李佳琦直播，起步階段效果顯著，但長期需擺脫渠道依賴，建立用戶對品牌本身的忠誠。此外，新品牌高投入期何時結束、何時實現盈虧平衡、擺脫母公司輸血，也是資本市場關注的重點。

“械+妝”閉環構建難度最大。醫美上游高壁壘、長周期、強監管，一款產品從注資到上市可能耗時近三年，對企業定力和資金實力考驗巨大。同時，華熙生物、愛美客等巨頭已占據先發優勢，貝泰妮的化妝品基因能否遷移至醫美市場存疑。更關鍵的是，“協同效應”能否落地，若無法實現深度綁定，醫美投資可能淪為單純財務投資，而主業承壓下，貝泰妮能否持續投入也成疑問。

05

2026，轉型驗證的關鍵之年

回望2026開年貝泰妮股價的20%反彈，不難發現，這并非對企業過往業績的肯定，而是對一場深刻且充滿不確定性的戰略轉型的“風險定價”。如今的貝泰妮，早已不再是那個憑借薇諾娜單一爆款乘風而起的“功效護膚明星”，更像是一個賭上現在、押注未來的“轉型者”。它押下的三大賭注——原料主權、多品牌矩陣、醫美閉環，每一個都指向了更大的市場空間和更深的品牌護城河，但同時也伴隨著巨大的資本開支、漫長的時間成本和極高的執行風險。

2026年，對貝泰妮而言，將是戰略轉型的關鍵驗證期。云南植物原料的研發能否持續產出爆款單品，實現從“技術儲備”到“增長引擎”的轉變；璦科縵能否擺脫渠道依賴，建立獨立的品牌心智，實現盈虧平衡；“械+妝”生態閉環能否突破協同難題，從規劃落地為實際業績，這些問題的答案，將直接決定貝泰妮能否打破增長困局，成功打造出第二個“薇諾娜”，實現業績與股價的正向匹配。對于貝泰妮而言，轉型之路任重而道遠，唯有堅守長期主義，穩步推進各項戰略落地，才能在激烈的市場競爭中，實現高質量發展。