長(zhǎng)城基金儲(chǔ)雯玉：以周期視角，看透市場(chǎng)本質(zhì)｜遠(yuǎn)見·她力量

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“ 跟上時(shí)代，比固守?cái)?shù)據(jù)或經(jīng)驗(yàn)更重要?！?/p>

本文首發(fā)于21金融圈未經(jīng)授權(quán) 不得轉(zhuǎn)載

作者 | 楊娜娜

編輯 |周炎炎

排版 | 張舒惠

在投資的疆域里，真正的遠(yuǎn)見，往往源于對(duì)共識(shí)的超越，對(duì)細(xì)節(jié)的深究，以及對(duì)時(shí)代脈搏的精準(zhǔn)把握。值此“三八”國(guó)際婦女節(jié)之際，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道推出“遠(yuǎn)見·她力量——不止于突破，更在定義未來”專題報(bào)道，探尋那些在金融領(lǐng)域以獨(dú)特視角和堅(jiān)定信念，不斷突破邊界、定義未來的女性領(lǐng)航者。

在與我們的對(duì)話中，擁有17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的長(zhǎng)城基金研究部副總經(jīng)理儲(chǔ)雯玉，作為一名深耕科技成長(zhǎng)及AI產(chǎn)業(yè)鏈的女性投研專家，為我們分享了她在研究方法、投資決策、團(tuán)隊(duì)管理以及自我修煉方面的獨(dú)到見解。

在她的投資哲學(xué)中，我們看到的不僅僅是冷冰冰的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與估值模型，更有對(duì)“人”的溫度的感知，對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的敬畏，以及對(duì)周期本質(zhì)的深刻洞察。從關(guān)注管理層的精神面貌，到在AI浪潮中前瞻布局；從堅(jiān)守自下而上的精選個(gè)股，到構(gòu)建自上而下的周期視角，她的投資之路，是一場(chǎng)理性與直覺、嚴(yán)謹(jǐn)與開放交織的修行。

更可貴的是，她以自身的經(jīng)歷，詮釋了女性在投研領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：敏銳的洞察力、穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)觀、強(qiáng)大的抗壓能力，以及持續(xù)反思、終身學(xué)習(xí)的韌性。在這個(gè)被技術(shù)革新與宏觀變局深刻重塑的時(shí)代，她堅(jiān)信，跟上時(shí)代的步伐，看懂變化的本源，遠(yuǎn)比固守單一的數(shù)據(jù)或經(jīng)驗(yàn)更為重要。

這不僅是她自己的成長(zhǎng)體悟，也為渴望進(jìn)入行業(yè)的年輕人，提供了關(guān)于“長(zhǎng)期主義”、“深度研究”與“獨(dú)立判斷”的寶貴啟示。

以下是采訪實(shí)錄。

超越數(shù)據(jù)：在“人”的細(xì)節(jié)里尋找非共識(shí)價(jià)值

21記者：在做行業(yè)或公司研究時(shí)，通常會(huì)在哪些“非共識(shí)”的細(xì)節(jié)上花更多功夫？

儲(chǔ)雯玉：大部分分析師做公司研究時(shí)會(huì)非常關(guān)注公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、做橫向、縱向的比較，這當(dāng)然也是我們非?？粗氐闹笜?biāo)。但同時(shí)，我們還會(huì)關(guān)心“人”的因素，即管理層的眼界、魄力、公司治理能力，以及公司員工體現(xiàn)出來的精神面貌，這一信息通常需要我們?nèi)?shí)地跟蹤調(diào)研才能獲取。

一個(gè)勤勉盡責(zé)的管理層，一個(gè)積極向上的員工面貌，往往對(duì)公司把握發(fā)展機(jī)遇、獲得超越同行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有著決定性的作用。

21記者：從研究發(fā)現(xiàn)到投資決策，中間往往有鴻溝。如何判斷一個(gè)“好公司”同時(shí)是一個(gè)“好股票”？在估值和賠率上一般如何權(quán)衡？

儲(chǔ)雯玉：從研究發(fā)現(xiàn)到投資決策，我始終堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股，用一套清晰的標(biāo)準(zhǔn)來區(qū)分 “好公司” 與 “好股票”，并在估值與賠率之間做好權(quán)衡。

我選“好公司”主要看四大維度：一是競(jìng)爭(zhēng)格局，要求公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)具備壟斷優(yōu)勢(shì)，有技術(shù)壁壘和產(chǎn)品卡位，商業(yè)模式可持續(xù)；二是發(fā)展空間，要有廣闊的成長(zhǎng)前景；三是團(tuán)隊(duì)管理，管理層需勤勉盡責(zé)、專業(yè)誠(chéng)信；四是經(jīng)營(yíng)情況，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)持續(xù)向好。

在此基礎(chǔ)上判斷是不是“好股票”。我會(huì)淡化倉(cāng)位擇時(shí)，以周期視角判斷行業(yè)勝率，再聚焦個(gè)股賠率。買入偏左側(cè)布局，從產(chǎn)業(yè)跟蹤出發(fā)把握時(shí)機(jī)；賣出則嚴(yán)守邏輯 —— 要么公司基本面邏輯惡化，要么在同等條件下，置換成賠率更高的標(biāo)的，以此實(shí)現(xiàn)估值與賠率的動(dòng)態(tài)平衡。

看懂變化，比數(shù)據(jù)和常識(shí)更重要

21記者：做了這么多年研究，在思維方式上最大的變化是什么？是更相信數(shù)據(jù)了，還是更相信常識(shí)了？

儲(chǔ)雯玉：做了這么多年研究，我在思維方式上最大的變化，是從單一公司自身層面的分析，轉(zhuǎn)向更貼近時(shí)代、更尊重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的動(dòng)態(tài)思考。

我們正處在從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代向人工智能時(shí)代邁進(jìn)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，技術(shù)迭代、應(yīng)用推廣、信息傳播的速度都遠(yuǎn)超以往。面對(duì)這種顛覆性變化，我既看重?cái)?shù)據(jù)，更相信時(shí)代趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)常識(shí)。

這些年深耕科技成長(zhǎng)及AI 產(chǎn)業(yè)鏈，從早期關(guān)注模型公司、海外映射，到布局光模塊、PCB、液冷等算力基座，再到長(zhǎng)期關(guān)注半導(dǎo)體、高端制造，都讓我深刻體會(huì)到：真正可靠的不是靜態(tài)數(shù)據(jù)，也不是舊經(jīng)驗(yàn)，而是對(duì)產(chǎn)業(yè)方向、技術(shù)節(jié)奏和商業(yè)落地的前瞻判斷。跟上時(shí)代、看懂變化，比單純相信數(shù)據(jù)或常識(shí)更重要。

她優(yōu)勢(shì)：耐心、敏銳與長(zhǎng)期主義

21記者：女性在投研分析或團(tuán)隊(duì)管理中，有哪些獨(dú)特優(yōu)勢(shì)？比如在風(fēng)險(xiǎn)控制、深度調(diào)研或團(tuán)隊(duì)協(xié)作方面。

儲(chǔ)雯玉：在研究與洞察層面，女性通常擁有敏銳的觀察力，既能捕捉產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的細(xì)微變化，也能感知市場(chǎng)情緒的波動(dòng)，有助于提前把握先機(jī)。同時(shí)，她們?cè)敢馔度敫鄷r(shí)間與精力，從多個(gè)角度、多個(gè)細(xì)節(jié)去驗(yàn)證邏輯，也會(huì)主動(dòng)參考不同觀點(diǎn)，研究更扎實(shí)、更全面。

在投資行為與風(fēng)險(xiǎn)控制上，女性更少過度自信與自負(fù)，不易被情緒驅(qū)動(dòng)做出激進(jìn)決策，沖動(dòng)交易和過度交易相對(duì)更少，整體更厭惡風(fēng)險(xiǎn)、更腳踏實(shí)地。面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，她們的忍耐力與抗壓能力更強(qiáng)，決策更穩(wěn)健。

此外，女性更善于反思與迭代，愿意從自身錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)，及時(shí)調(diào)整投資策略。在溝通與協(xié)作中，她們身段更柔軟、更懂得變通，愿意傾聽他人意見，在團(tuán)隊(duì)管理中也更具包容性與共情力，有利于形成穩(wěn)定、理性的投研氛圍。

正如《巴菲特像女人——顛覆常識(shí)的性情投資心理學(xué)》一書中所總結(jié)的：成功的投資往往與耐心、審慎、長(zhǎng)期主義、持續(xù)反思等特質(zhì)高度相關(guān)，而這些正是女性在投資中天然具備的重要優(yōu)勢(shì)。

以周期之眼，看透市場(chǎng)本質(zhì)

21記者：您所在的崗位需要擁有哪些品質(zhì)才能形成核心競(jìng)爭(zhēng)力？對(duì)希望進(jìn)入基金行業(yè)的年輕人，會(huì)建議他們優(yōu)先培養(yǎng)哪三項(xiàng)核心能力？

儲(chǔ)雯玉：我認(rèn)為，投研崗位最需要的核心品質(zhì)，是長(zhǎng)期主義、深度研究、獨(dú)立判斷。

對(duì)剛?cè)胄械哪贻p人，我建議優(yōu)先培養(yǎng)三項(xiàng)能力：一是扎實(shí)的研究能力，看得深、看得透；二是強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力，能快速適應(yīng)行業(yè)變化；三是穩(wěn)定的心態(tài)與抗壓能力，在波動(dòng)中堅(jiān)守邏輯、知行合一。

21記者：在您看來，一個(gè)專業(yè)的基金經(jīng)理最應(yīng)該具備的底層能力是什么？

儲(chǔ)雯玉：在我看來，專業(yè)基金經(jīng)理最核心的底層能力，是以周期視角看透市場(chǎng)本質(zhì)的能力。信息優(yōu)勢(shì)只是基礎(chǔ)，邏輯推演是工具，而真正決定長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的，是對(duì)宏觀周期、產(chǎn)業(yè)周期、公司發(fā)展周期的深刻理解與把握。

自上而下看清宏觀經(jīng)濟(jì)、政策與環(huán)境的大勢(shì)，建立對(duì)全市場(chǎng)各個(gè)行業(yè)的研究框架和知識(shí)圖譜，在此基礎(chǔ)上去尋找出相對(duì)占優(yōu)的方向，跟蹤產(chǎn)業(yè)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局與創(chuàng)新節(jié)奏，跟蹤核心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)能與產(chǎn)品生命周期。

只有建立完整的周期認(rèn)知，才能在波動(dòng)中保持定力，不被情緒和短期噪音干擾。再輔以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬐蒲菖c對(duì)人性的理解，才能形成可持續(xù)、可復(fù)制的投資體系。

敬畏市場(chǎng)，終身學(xué)習(xí)

21記者：如何保持“終身學(xué)習(xí)”的動(dòng)力？特別是在宏觀環(huán)境多變、AI技術(shù)沖擊的當(dāng)下，通過什么方式讓自己保持敏銳，避免思維僵化？

儲(chǔ)雯玉：對(duì)我而言，保持終身學(xué)習(xí)的動(dòng)力，源于對(duì)市場(chǎng)始終心懷敬畏，也源于不斷突破自身能力邊界的追求。從行業(yè)研究員到基金經(jīng)理，我先后覆蓋十余個(gè)行業(yè)，每一次拓展研究范圍，都是一次打破固有認(rèn)知、重新學(xué)習(xí)的過程。

面對(duì)當(dāng)下復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境與 AI 技術(shù)帶來的沖擊，我始終以開放心態(tài)擁抱新工具、新方法，同時(shí)堅(jiān)守深度研究的本質(zhì)。我會(huì)持續(xù)跟蹤宏觀、政策與產(chǎn)業(yè)變化，不斷迭代研究框架，不固守單一賽道，不依賴過往經(jīng)驗(yàn)。

我更注重搭建網(wǎng)狀知識(shí)結(jié)構(gòu)，拓寬知識(shí)圖譜，實(shí)現(xiàn)由點(diǎn)及面的聯(lián)想與洞察。在我看來，當(dāng)前時(shí)代機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，AI 是提升效率的強(qiáng)大助手。只有始終保持好奇心，堅(jiān)持持續(xù)學(xué)習(xí)，不斷輸出創(chuàng)造性觀點(diǎn)，才能在變革中保持敏銳，避免思維僵化。

21記者：當(dāng)組合表現(xiàn)階段性落后、或面臨較大投資壓力時(shí)，您通常會(huì)如何調(diào)整自己的狀態(tài)？

儲(chǔ)雯玉：作為職業(yè)投資人，投資壓力是長(zhǎng)期存在的，我也時(shí)常會(huì)憂心忡忡、患得患失。要想長(zhǎng)期做好投資，必須會(huì)調(diào)整自己的心態(tài)。

首先從投資方法論上，要堅(jiān)守自己的初心，堅(jiān)持從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的角度去挖掘個(gè)股，不隨波逐流，不被短期市場(chǎng)情緒干擾。其次從行動(dòng)上，壓力大的時(shí)候我會(huì)與同行、專家做更多深入的交流，進(jìn)一步審視投資決策的正確性，同時(shí)運(yùn)動(dòng)、閱讀、玩一些解壓小游戲也是我調(diào)節(jié)自己心理壓力的好辦法。