闖入“無(wú)人區(qū)”:海爾生物的高端突圍與增長(zhǎng)挑戰(zhàn)

當(dāng)一家企業(yè)從單一的“冷鏈設(shè)備商”進(jìn)化為“數(shù)字場(chǎng)景方案商”，并試圖在全球生命科學(xué)工具這一長(zhǎng)期被跨國(guó)巨頭壟斷的“無(wú)人區(qū)”尋找確定性時(shí)，它究竟在經(jīng)歷怎樣的陣痛與蛻變？

近日，隨著青島海爾生物醫(yī)療股份有限公司（688139.SH，以下簡(jiǎn)稱“海爾生物”）的機(jī)構(gòu)調(diào)研內(nèi)容公布，這家深耕生命科學(xué)領(lǐng)域的“鏈主”企業(yè)，再次成為資本市場(chǎng)審視國(guó)產(chǎn)醫(yī)療裝備工業(yè)實(shí)力的一個(gè)微觀窗口。

在醫(yī)藥外包（CXO）賽道整體估值理性回歸、全球生物醫(yī)藥投融資環(huán)境波動(dòng)的背景下，海爾生物的2025年成績(jī)單卻呈現(xiàn)出某種“逆周期”特征：海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)17.9%，占比升至36%；AI相關(guān)收入開(kāi)始放量，十萬(wàn)轉(zhuǎn)超高速離心機(jī)打破國(guó)際壟斷。

同時(shí)盈利增速暫時(shí)落后收入增速的財(cái)務(wù)表征，也引發(fā)了市場(chǎng)的冷靜思考。當(dāng)一家企業(yè)從單一的“冷鏈設(shè)備商”進(jìn)化為“數(shù)字場(chǎng)景方案商”，并試圖在全球生命科學(xué)工具這一長(zhǎng)期被跨國(guó)巨頭壟斷的“無(wú)人區(qū)”尋找確定性時(shí)，它究竟在經(jīng)歷怎樣的陣痛與蛻變？

坐標(biāo)系的重構(gòu)

從“冷鏈”到“場(chǎng)景”的去邊界化

長(zhǎng)期以來(lái)，海爾生物在公眾認(rèn)知中被打上了強(qiáng)烈的“醫(yī)用冰箱”標(biāo)簽。

圖片來(lái)源：海爾生物官網(wǎng)

生命科學(xué)領(lǐng)域的高端裝備，曾是國(guó)產(chǎn)化率最低的陣地之一。以“十萬(wàn)轉(zhuǎn)超高速離心機(jī)”為例，這項(xiàng)被譽(yù)為生命科學(xué)領(lǐng)域的“皇冠上的明珠”，長(zhǎng)期由貝克曼、賽默飛等國(guó)際巨頭把持。2025年，海爾生物宣布突破這一核心技術(shù)，通過(guò)自主研發(fā)的真空超高速電機(jī)和多模態(tài)柔性驅(qū)動(dòng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了10萬(wàn)轉(zhuǎn)下的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)。

除了產(chǎn)品升級(jí)，如今公司管理層提及更多的關(guān)鍵詞則是“場(chǎng)景方案”與“AI+自動(dòng)化”，這種語(yǔ)境的變化，或許代表了企業(yè)坐標(biāo)系的重構(gòu)。據(jù)披露，海爾生物2025年AI相關(guān)收入占比達(dá)15%，已將AI技術(shù)嵌入智慧用藥、AI自動(dòng)化樣本庫(kù)、細(xì)胞自動(dòng)化工作站等智能終端。

過(guò)去，國(guó)產(chǎn)裝備出海往往靠的是價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但海爾生物在英國(guó)和意大利的市場(chǎng)實(shí)踐提供了一個(gè)不同的樣本。當(dāng)倫敦瑪麗女王大學(xué)面臨實(shí)驗(yàn)室改造中厘米級(jí)的空間限制時(shí)，海爾生物在48小時(shí)內(nèi)定制出了緊湊型安全柜方案。

圖片來(lái)源：海爾生物官網(wǎng)

這種從“賣產(chǎn)品”到“共建方案”的轉(zhuǎn)變，實(shí)際上是在模糊制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的邊界，這種“去邊界化”帶來(lái)的直接紅利是用戶粘性的提升。海爾生物稱國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)購(gòu)用戶數(shù)量占比已達(dá)40%，場(chǎng)景方案類業(yè)務(wù)的單用戶價(jià)值可達(dá)百萬(wàn)級(jí)。

自動(dòng)化方面，在CGT（細(xì)胞基因治療）場(chǎng)景中，傳統(tǒng)的人工培養(yǎng)模式存在產(chǎn)能低、易污染、難追溯等痛點(diǎn)。海爾生物推出的全自動(dòng)細(xì)胞培養(yǎng)工作站，可通過(guò)“AI細(xì)胞之眼”智能體實(shí)現(xiàn)24小時(shí)識(shí)別分析，將生產(chǎn)效率大幅提升。這種對(duì)生產(chǎn)力的變革，正是其在生命科學(xué)工具市場(chǎng)這一“大市場(chǎng)、小細(xì)分”領(lǐng)域的主要關(guān)注點(diǎn)。

在2025年海外收入8.4億元、占主營(yíng)收入36%的基礎(chǔ)之上，海爾生物提出了一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的“雙50”戰(zhàn)略目標(biāo)：未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)海外收入占比提升至50%，且海外收入中新產(chǎn)業(yè)收入比重提升至50%。這一目標(biāo)不僅是財(cái)務(wù)目標(biāo)的倍增，也是全球化策略的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，而海爾生物的業(yè)務(wù)目前已覆蓋全球超過(guò)160個(gè)國(guó)家和地區(qū)，但其海外市場(chǎng)占有率僅約7%。

高投入背后的財(cái)務(wù)隱憂

在生命科學(xué)工具行業(yè)，并購(gòu)是巨頭成長(zhǎng)的必經(jīng)之路，賽默飛、丹納赫的發(fā)展史，幾乎就是一部并購(gòu)史。海爾生物上市以來(lái)也已完成多起并購(gòu)，數(shù)據(jù)顯示并購(gòu)貢獻(xiàn)了可觀的收入，以海爾血技為例，加入海爾生物后，其在國(guó)內(nèi)采漿市場(chǎng)的份額已超50%，并完成了采漿產(chǎn)品線“設(shè)備+耗材”的系統(tǒng)性MDR認(rèn)證，為其進(jìn)入歐洲高端市場(chǎng)拿到了門票。

海爾生物的并購(gòu)并非盲目擴(kuò)張，而是圍繞“同一用戶場(chǎng)景”進(jìn)行拼圖。通過(guò)補(bǔ)齊血液技術(shù)、智慧用藥、實(shí)驗(yàn)室耗材等板塊，公司正在從單一設(shè)備供應(yīng)商，進(jìn)化為能夠提供實(shí)驗(yàn)室軟/硬/服一體化方案的平臺(tái)型企業(yè)。這種平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，旨在平滑單一產(chǎn)品線的周期風(fēng)險(xiǎn)，提升整體毛利率水平。

但值得注意的是，連續(xù)并購(gòu)也在海爾生物的資產(chǎn)負(fù)債表留下了7.58億元、占總資產(chǎn)高達(dá)13.42%的商譽(yù)（截至2025年三季度末），若未來(lái)被并購(gòu)方的發(fā)展不及預(yù)期，也會(huì)為公司帶來(lái)減值的隱患，直接沖擊當(dāng)期利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind

另一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，2025年海爾生物的盈利增速落后于收入增速。對(duì)于處于高速擴(kuò)張期的硬科技企業(yè)而言，這往往是“為了長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)而支付的溢價(jià)”。

2025年海爾生物研發(fā)投入達(dá)3.2億元，且在全球新搭建了日本、巴西等6個(gè)在地化運(yùn)營(yíng)體系。這種研發(fā)與渠道“雙高”的資源傾斜，近幾年內(nèi)必然會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生壓制。能否如公司管理層所期望的，利潤(rùn)端在2026年迎來(lái)拐點(diǎn)，關(guān)鍵還要看營(yíng)收和毛利水平能否實(shí)現(xiàn)重大突破。

海爾生物通過(guò)此次交流會(huì)，實(shí)際上描繪了一個(gè)中國(guó)高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的縮影：它既要有在國(guó)產(chǎn)替代區(qū)挑戰(zhàn)國(guó)際巨頭的勇氣，也要有在全球化運(yùn)營(yíng)中處理厘米級(jí)偏差的細(xì)致，更要能在歸母凈利潤(rùn)和股價(jià)連續(xù)4年下降的情況下抗住壓力。唯有在無(wú)人區(qū)走出自己的路，才能真正定義中國(guó)生命科學(xué)的未來(lái)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind

“無(wú)人區(qū)”之所以被稱為無(wú)人區(qū)，是因?yàn)槟抢餂](méi)有現(xiàn)成的路可走，每一步都可能會(huì)付出巨大的試錯(cuò)成本。希望海爾生物能夠通過(guò)“AI+自動(dòng)化”的升維供給，結(jié)合“本土深耕”的降維服務(wù)，勾勒出一條屬于中國(guó)生命科學(xué)品牌的增長(zhǎng)曲線。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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