海外收入占比73%，MiniMax堅(jiān)持不做“ChatGPT”

作者丨青風(fēng)

編輯丨六子

大模型行業(yè)首份完整年報(bào)正式落地，也撕開(kāi)了中國(guó)AI商業(yè)化的另一條可行路徑。

3月2日，港股收盤(pán)后，大模型獨(dú)角獸MiniMax發(fā)布了其自2026年1月上市以來(lái)的首份年度業(yè)績(jī)公告。2025年，MiniMax總收入達(dá)7903.8萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)158.9%。

*圖源MiniMax2025年年報(bào)

這份財(cái)報(bào)最具分量的并非單純的增長(zhǎng)數(shù)字，而是收入結(jié)構(gòu)里的全球化底色——海外收入占比高達(dá)73%。這一數(shù)據(jù)讓MiniMax跳出國(guó)內(nèi)大模型的同質(zhì)化敘事，真正躋身全球開(kāi)發(fā)者市場(chǎng)與國(guó)際AI生態(tài)的估值體系。

更具行業(yè)信號(hào)意義的，是創(chuàng)始人兼CEO閆俊杰在業(yè)績(jī)電話會(huì)上的表態(tài)，“2023年，我們就明確做了判斷：不做移動(dòng)端的通用個(gè)人助手，也就是類(lèi)似豆包和ChatGPT的對(duì)話產(chǎn)品。”

在行業(yè)言必稱(chēng)“類(lèi)ChatGPT”的當(dāng)下，這種反其道而行的戰(zhàn)略取舍，為市場(chǎng)觀察大模型商業(yè)化路徑，提供了一個(gè)極具參考價(jià)值的獨(dú)特樣本。

01
「中國(guó)AI“反向輸出”」

從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，MiniMax確實(shí)走出了一條與豆包截然不同的路線：海外市場(chǎng)成為絕對(duì)增長(zhǎng)主力，“C端驗(yàn)證+B端變現(xiàn)”的商業(yè)飛輪也初步運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。

*圖源MiniMax2025年年報(bào)

2025年MiniMax海外收入達(dá)5766萬(wàn)美元，海外收入占比一路攀升：從2023年的19%，飆升至2024年的69.8%，再到2025年站穩(wěn)73%。這一數(shù)據(jù)實(shí)打?qū)嶒?yàn)證了，中國(guó)AI公司完全有能力在全球市場(chǎng)建立自身主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

截至2025年底，MiniMax業(yè)務(wù)已覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)個(gè)人用戶(hù)2.36億，累計(jì)服務(wù)21.4萬(wàn)家企業(yè)客戶(hù)及開(kāi)發(fā)者，全球化布局的廣度與深度均處于國(guó)內(nèi)大模型廠商前列。

收入結(jié)構(gòu)上，MiniMax形成了清晰的雙輪驅(qū)動(dòng)格局，2025年?duì)I收主要來(lái)自?xún)纱蟀鍓K：

其一是面向C端的AI原生產(chǎn)品，貢獻(xiàn)收入5307.5萬(wàn)美元，占總收入67.2%，同比增長(zhǎng)143.4%。

這部分收入主要來(lái)自AI社交應(yīng)用Talkie（星野海外版）與AI視頻工具海螺AI等面向消費(fèi)者的應(yīng)用，用戶(hù)付費(fèi)意愿的提升和產(chǎn)品持續(xù)商業(yè)化是主要驅(qū)動(dòng)力。

再深入拆解，根據(jù)MiniMax上市時(shí)公布的招股書(shū)，2025年前9個(gè)月，Talkie/星野貢獻(xiàn)35.1%的收入，海螺AI貢獻(xiàn)32.6%，B2B貢獻(xiàn)28.9%，MiniMax原生及語(yǔ)音業(yè)務(wù)合計(jì)占比不到4%。

不難看出，MiniMax并非依賴(lài)單一爆款，對(duì)標(biāo)豆包的通用對(duì)話機(jī)器人，在其收入體系中并不占核心位置。

其二是面向B端的開(kāi)放平臺(tái)及企業(yè)服務(wù)，貢獻(xiàn)收入2596.3萬(wàn)美元，占比32.8%，同比增速高達(dá)197.8%，已反超C端增速。

這一結(jié)構(gòu)變化暗藏關(guān)鍵商業(yè)邏輯：C端產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低（招股書(shū)披露，2025年前三季度C端AI原生產(chǎn)品毛利率僅4.7%，而B(niǎo)端開(kāi)放平臺(tái)高達(dá)69.4%），卻承擔(dān)著“數(shù)據(jù)飛輪”和“產(chǎn)品范式驗(yàn)證”的關(guān)鍵作用。

海量用戶(hù)交互數(shù)據(jù)持續(xù)反哺模型迭代，驗(yàn)證成功的AI能力則被封裝成API或解決方案，輸出到高毛利的B端開(kāi)放平臺(tái)進(jìn)行變現(xiàn)。這一正向循環(huán)，構(gòu)成了MiniMax商業(yè)模式的底層邏輯。

“我們從第一天堅(jiān)持多個(gè)模態(tài)的基座模型研發(fā)。”閆俊杰這番話道出了MiniMax底層的技術(shù)和產(chǎn)品方向。在文本、語(yǔ)言、視頻模型基礎(chǔ)上，MiniMax形成了集Agent、對(duì)話助手、AI視頻、AI語(yǔ)音、AI社交為一體的產(chǎn)品矩陣。

難得的是，它是國(guó)內(nèi)每個(gè)模態(tài)都做到領(lǐng)先的三家公司之一，也是唯一一家獨(dú)立的初創(chuàng)公司。

這一定位與字節(jié)跳動(dòng)的AI布局形成了有趣的對(duì)照。如果說(shuō)字節(jié)是AI領(lǐng)域的超級(jí)工廠，豆包追求“大而全”的功能覆蓋，而MiniMax則高度聚焦于AI與用戶(hù)交互的核心場(chǎng)景，精選少量產(chǎn)品，將交互體驗(yàn)放大。

02
「“不做豆包”的戰(zhàn)略取舍」

馬年春節(jié)，騰訊、阿里、百度、字節(jié)等大廠豪賭AI，10億現(xiàn)金紅包、30億吃喝玩樂(lè)請(qǐng)客、贊助春晚輪番上陣，核心爭(zhēng)搶的正是通用對(duì)話機(jī)器人這一AI超級(jí)流量入口。

在這樣的背景下，MiniMax明確“不做”這塊市場(chǎng)，是一個(gè)極其反直覺(jué)的戰(zhàn)略決策。

“原因也是因?yàn)槲覀冊(cè)谶@里沒(méi)有創(chuàng)造獨(dú)特價(jià)值。”閆俊杰在業(yè)績(jī)會(huì)上解釋稱(chēng)，“互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的平臺(tái)公司是流量的入口，而AI時(shí)代的平臺(tái)公司，是能定義和推動(dòng)新智能范式，并在產(chǎn)品和商業(yè)上享受范式紅利的組織。”

這背后，是MiniMax對(duì)自身定位和AI時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)邏輯的深刻理解。

首先，重新定義AI時(shí)代的“平臺(tái)公司”，閆俊杰將其價(jià)值公式概括為：“智能密度×Token吞吐量”。

所謂“智能密度”，解決“能做什么”的問(wèn)題。這解釋了MiniMax為何從創(chuàng)業(yè)第一天就堅(jiān)持語(yǔ)言、視頻、語(yǔ)音、音樂(lè)的全模態(tài)技術(shù)路線。閆俊杰認(rèn)為，多個(gè)模態(tài)的融合是持續(xù)提升通用人工智能（AGI）的基本前提。

而“Token吞吐量”，則解決“能服務(wù)多大規(guī)模”的問(wèn)題。這要求模型不僅能力強(qiáng)，還要成本低、效率高、足夠可靠，以支撐海量、持續(xù)的調(diào)用。

M2.5的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)正是為了最大化Token吞吐，其M2模型更是OpenRouter上首個(gè)日Token消耗量超過(guò)500億的中國(guó)模型。

其次，聚焦能夠產(chǎn)生“獨(dú)特價(jià)值”的戰(zhàn)場(chǎng)。資源有限的創(chuàng)業(yè)公司無(wú)法全線與巨頭抗衡。MiniMax選擇將資源集中在三個(gè)被其視為具有巨大創(chuàng)新空間的領(lǐng)域：編程、辦公和多模態(tài)創(chuàng)作。

閆俊杰預(yù)測(cè)，2026年AI行業(yè)將迎來(lái)三方面趨勢(shì)疊加：編程領(lǐng)域出現(xiàn)L4-L5級(jí)別的“同事級(jí)”智能；辦公領(lǐng)域復(fù)刻去年編程的進(jìn)步速度；多模態(tài)創(chuàng)作走向“直出可交付”的中長(zhǎng)內(nèi)容。這三件事疊加，可能帶來(lái)Token消耗1到2個(gè)數(shù)量級(jí)的增長(zhǎng)。

最后，內(nèi)部實(shí)踐“AI原生組織”，將效率優(yōu)勢(shì)內(nèi)化。財(cái)報(bào)顯示，截至2025年底，MiniMax全職員工僅428人，但員工人均薪酬成本約19.7萬(wàn)美元，體現(xiàn)了精英化團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。更關(guān)鍵的是，公司內(nèi)部正在推進(jìn)“AI原生組織”轉(zhuǎn)型。

閆俊杰透露，公司內(nèi)部的Agent實(shí)習(xí)生已覆蓋近90%的員工，涵蓋編程、數(shù)據(jù)分析、運(yùn)維、招聘、銷(xiāo)售等崗位。這不僅提升了人效，更重要的是，“從人來(lái)教Agent怎么干活，到越來(lái)越多的時(shí)候是人來(lái)觀察Agent怎么干活”，這為模型迭代提供了最直接、最高價(jià)值的反饋閉環(huán)。

03
「Token量狂飆」

進(jìn)入2026年，MiniMax業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的曲線更趨陡峭，Token消耗量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為其商業(yè)化提速的最直觀體現(xiàn)。

據(jù)全球最大的大模型API聚合平臺(tái)OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，2月該平臺(tái)內(nèi)前十模型總Token消耗量已突破27萬(wàn)億，國(guó)產(chǎn)模型貢獻(xiàn)超過(guò)14萬(wàn)億，市場(chǎng)占比超過(guò)50%。

其中，MiniMax M2.5以超過(guò)5萬(wàn)億的Token消耗位居全球榜首；Kimi K2.5、DeepSeek V3.2、智譜GLM 5分別位列第二、第四、第八位。國(guó)產(chǎn)大模型增速全面超越谷歌、xAI、OpenAI等海外廠商。

*圖源OpenRouter

這一爆發(fā)源于國(guó)產(chǎn)模型代碼能力、Agent自動(dòng)化能力的提升，更核心的是Token使用成本的極致優(yōu)勢(shì)。

近期，AI編程工具Claude Code橫掃IBM、Salesforce等硅谷軟件公司，OpenClaw上線即全球風(fēng)靡。當(dāng)下AI正從被動(dòng)調(diào)用轉(zhuǎn)向主動(dòng)干活，Agent革命已然爆發(fā)，而Coding與Agent場(chǎng)景，必將帶動(dòng)Token消耗量與應(yīng)用場(chǎng)景的雙重爆發(fā)。

MiniMax等國(guó)產(chǎn)大模型結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)抓住了這波浪潮。2026年伊始，MiniMax就推出了MaxClaw產(chǎn)品，搭載M2.5模型，可一鍵部署OpenClaw，大幅降低了智能體的體驗(yàn)門(mén)檻。就在3月3日，MaxClaw移動(dòng)端全球同步上線，用戶(hù)可直接在手機(jī)端運(yùn)行OpenClaw，實(shí)現(xiàn)多端協(xié)同。

據(jù)了解，因MaxClaw太過(guò)火爆，導(dǎo)致負(fù)載過(guò)高，MiniMax近期緊急完成了四次服務(wù)擴(kuò)容。

*圖源MiniMax

這背后是極致的技術(shù)迭代速度與成本控制。閆俊杰在電話會(huì)上透露，MiniMax“只用108天，就把M2系列從第一代迭代到了第三代”。

2026年2月發(fā)布的M2.5模型成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在SWE-Bench Verified編程基準(zhǔn)測(cè)試中，M2.5得分80.2%，與行業(yè)頂尖模型Claude Opus 4.6（80.8%）的差距不足1個(gè)百分點(diǎn)。在OpenCode、Kilo Code等頭部Coding平臺(tái)，MiniMax已經(jīng)成為開(kāi)發(fā)者默認(rèn)的首選模型。最近，Notion也上線了M2.5，它是Notion首個(gè)上線且唯一的開(kāi)源模型。

性能比肩頂尖模型，然而價(jià)格卻天差地別。根據(jù)OpenRouter的公開(kāi)報(bào)價(jià)，M2.5的輸入/輸出價(jià)格分別為0.30美元和1.10美元每百萬(wàn)Token，而Claude Opus 4.6則高達(dá)5美元和25美元，兩者差別在10倍-20倍！

在Agent時(shí)代，Token 消耗量呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，成本直接決定商業(yè)化可行性，MiniMax的價(jià)格優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勁的市場(chǎng)吸引力。

MiniMax財(cái)報(bào)顯示：在2026年2月，M2系列文本模型的平均單日token消耗量已增長(zhǎng)至2025年12月的超過(guò)6倍，其中來(lái)自編程場(chǎng)景的消耗量增長(zhǎng)超過(guò)10倍。面向企業(yè)客戶(hù)和個(gè)人開(kāi)發(fā)者的開(kāi)放平臺(tái)產(chǎn)品，2026年2月新注冊(cè)用戶(hù)數(shù)已達(dá)到2025年12月的4倍以上。

閆俊杰算了一筆直觀的賬：按每秒100個(gè)Token的輸出速度，1個(gè)智能體（Agent）連續(xù)運(yùn)行一小時(shí)的平均成本大約1美元。這意味著，企業(yè)花費(fèi)1萬(wàn)美元，理論上就能讓4個(gè)Agent全年無(wú)休地工作。

當(dāng)AI從問(wèn)答工具，轉(zhuǎn)向后臺(tái)持續(xù)運(yùn)行的“數(shù)字同事”，單位智能的成本，就成了決定生態(tài)繁榮度的第一性原理。

04
「寫(xiě)在最后」

盡管增長(zhǎng)故事亮眼，戰(zhàn)略路徑清晰，但擺在MiniMax面前的挑戰(zhàn)同樣嚴(yán)峻。2000多億港元的市值，對(duì)其未來(lái)的增長(zhǎng)速度和盈利兌現(xiàn)能力提出了極高的要求。

目前，MiniMax真正的盈利拐點(diǎn)尚未到來(lái)。瑞銀等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其2025-2027年收入復(fù)合增速需超200%，并持續(xù)優(yōu)化毛利率，才能支撐當(dāng)前估值。

極致的低成本也是一把雙刃劍，Token消耗量攀升的同時(shí)，也給盈利帶來(lái)巨大壓力，后續(xù)定價(jià)策略將考驗(yàn)管理層運(yùn)營(yíng)智慧。

能否將技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)與戰(zhàn)略定力，轉(zhuǎn)化為堅(jiān)不可摧的商業(yè)壁壘與可持續(xù)盈利能力，是MiniMax兌現(xiàn)市場(chǎng)期待的關(guān)鍵。

這場(chǎng)關(guān)于大模型“規(guī)模與效率”的現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證，才剛剛進(jìn)入深水區(qū)。