盈利明牌后，速騰聚創(chuàng)站上價值重估的十字路口

2026年初，物理AI與智能汽車賽道迎來標志性事件。速騰聚創(chuàng)業(yè)績預告顯示，2025年第四季度將首次實現(xiàn)單季盈利，規(guī)模不少于6000萬元。這一數(shù)據(jù)不僅打破管理層此前的盈虧平衡預期，更標志著公司正式步入盈利性成長階段。

然而資本市場反饋卻未及時反應(yīng)。公司股價當天高開低走后迅速回落，與主流投行的積極研判形成強烈反差。摩根大通、國盛證券、大和證券等多家機構(gòu)近期密集重申“買入”評級，目標價最高觸及60港元，較當前盤面隱含超70%的估值修復空間。

股價走勢與機構(gòu)研判之間的鴻溝，正預示著基本面拐點與市場節(jié)奏之間，一場價值重估正在醞釀。

“雙擎”驅(qū)動經(jīng)營顯效，盈利邏輯得到驗證

速騰聚創(chuàng)的盈利突破，是其商業(yè)邏輯進入正向循環(huán)的必然結(jié)果。

超6000萬的季度利潤，核心驅(qū)動力源于產(chǎn)品銷量、特別是機器人激光雷達業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長所引發(fā)的強大規(guī)模效應(yīng)。第四季度，速騰聚創(chuàng)激光雷達總銷量達到45.96萬臺。

總銷量中，來自機器人領(lǐng)域的銷量高達22.12萬臺，占比近50%。從2024年占比不足5%，到如今與車載ADAS業(yè)務(wù)平分秋色，高附加值機器人業(yè)務(wù)的崛起，讓速騰聚創(chuàng)徹底擺脫了對單一汽車行業(yè)周期的依賴，形成了抗風險能力極強的雙輪驅(qū)動模型。

在亮眼的盈利數(shù)字之后，市場的核心關(guān)切已自然地從“能否盈利”轉(zhuǎn)向“盈利能否持續(xù)”。準確的判斷固然需要更多季度數(shù)據(jù)的驗證，但增長的可持續(xù)性邏輯已經(jīng)清晰浮現(xiàn)。

技術(shù)代差+在手訂單，構(gòu)筑盈利可持續(xù)性

首先，激光雷達行業(yè)的商業(yè)變現(xiàn)存在嚴苛的時間軸：從車企定點發(fā)放，到系統(tǒng)集成驗證，再到達到量產(chǎn)條件（SOP）并記入財報，平均周期長達10至18個月。這意味著，速騰聚創(chuàng)當下的盈利，只是對過去兩年技術(shù)前瞻布局與市場深耕的延后確認。

截至2025年11月底，其全球前裝量產(chǎn)定點車型已達144款，其中超過200萬臺的新增訂單，訂單覆蓋比亞迪、吉利長城、大眾、奧迪、豐田等國內(nèi)外主流車企，將自2026年起進入集中交付與收入確認周期。在手訂單的兌現(xiàn)，使得公司未來確定性大幅增強。

招商證券國際預測，2026年速騰聚創(chuàng)ADAS出貨量將突破百萬臺大關(guān)。西牛證券則提到，真192線車載高性能數(shù)字化激光雷達EMX自發(fā)布以來已狂攬49款車型定點，按規(guī)劃將在2026年迎來集中、大規(guī)模交付；而行業(yè)內(nèi)唯一可量產(chǎn)的超500線產(chǎn)品EM4，也已在極氪9X、智己LS9等多款車型上實現(xiàn)量產(chǎn)。

隨著今年L3的量產(chǎn)落地，520線激光雷達的稀缺性有望吸引更多上下游合作伙伴主動向速騰聚創(chuàng)靠攏，進一步拉高公司的整體盈利中樞。

而這也是速騰聚創(chuàng)值得肯定的第二個原因：盈利建立在扎實的技術(shù)護城河之上。

速騰聚創(chuàng)前瞻性地選擇并重注了全棧自研的SPAD-SoC及VCSEL數(shù)字化芯片架構(gòu)。這一底層路線的領(lǐng)先，在當前高階智駕系統(tǒng)對感知硬件提出更高集成度、更低功耗與更苛刻成本控制訴求時，展現(xiàn)出絕對優(yōu)勢。

這種技術(shù)獨占性，賦予了公司在面對下游客戶時的不可替代性。

現(xiàn)在，公司正向“硬件+AI”的機器人平臺商演進。視覺端推出下一代“機器人之眼”Active Camera，實現(xiàn)深度、圖像與運動姿態(tài)信息的硬件級融合。更重要的是，它將這些感知硬件與自研VLA模型深度融合。機構(gòu)認為，具身智能業(yè)務(wù)的推進，正將速騰聚創(chuàng)推向物理AI基礎(chǔ)設(shè)施生態(tài)貢獻者的角色，其在產(chǎn)業(yè)鏈中角色將發(fā)生質(zhì)變，估值邏輯也有望加速向“AI機器人平臺商”演進。

鎖定機器人賽道身位，贏家通吃潛力已現(xiàn)

更為關(guān)鍵的是，在新興的機器人賽道，速騰聚創(chuàng)已鎖定身位，形成“贏家通吃”的潛力。

2025年全年，速騰聚創(chuàng)在機器人領(lǐng)域的激光雷達總銷量突破30.3萬臺，同比實現(xiàn)超11倍的爆發(fā)式增長。

在割草機器人和中國人形機器人激光雷達市場，速騰聚創(chuàng)雙雙拿下銷量排行第一。公司已與宇樹科技、智元機器人、銀河通用等超20家具身智能核心客戶，以及庫犸科技、九號機器人等行業(yè)龍頭達成深度戰(zhàn)略合作。

摩根大通在研報中明確指出，隨著機器人多點突破，預計2026年該業(yè)務(wù)出貨占比將升至38%，進一步大幅提升公司的綜合毛利率。

在即將迎來常態(tài)化規(guī)模運營的無人配送車市場，速騰聚創(chuàng)的領(lǐng)先優(yōu)勢更是呈現(xiàn)出壓倒性態(tài)勢。

佐思汽研2026年2月最新發(fā)布的報告顯示，速騰聚創(chuàng)在該領(lǐng)域的搭載量穩(wěn)居行業(yè)第一。據(jù)預測，2026年無人配送車出貨量將達10萬—15萬臺。目前，占據(jù)市場超90%份額的四大頭部企業(yè)——新石器、白犀牛、九識、菜鳥，均是速騰聚創(chuàng)的深度合作伙伴。

確定性與預期差，共推估值邏輯切換

龐大的在手訂單基數(shù)、芯片技術(shù)壁壘以及在機器人賽道的絕對領(lǐng)先地位相互交織，速騰聚創(chuàng)2026年的業(yè)績高增長已具備不錯的確定性。

建銀國際預計，受益于行業(yè)高集中度帶來的規(guī)模效應(yīng)和利潤率擴張，公司2025-2027年收入年復合增長率可達47%；JPM更是樂觀預測，2026年公司收入同比增速有望飆升至68%。

對于一家已經(jīng)跨過盈虧平衡點、正處于爆發(fā)前夜的硬科技龍頭而言，當前9.20的PS水平顯著處于兩大熱門板塊的低估值洼地。

當前股價與內(nèi)在價值之間的“預期差”，將有望隨著后續(xù)季度財報對盈利連續(xù)性的證實而被逐步填補。

一旦盈利的持續(xù)增長成為共識，市場的定價邏輯將發(fā)生系統(tǒng)性遷移。

屆時，驅(qū)動股價上行的將不僅是凈利潤絕對值的爆發(fā)，更是從“激光雷達企業(yè)”向“AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺”邏輯切換帶來的估值乘數(shù)躍升。業(yè)績高增長與估值重塑同頻共振引發(fā)的戴維斯雙擊，很可能成為價值重估的核心路徑。