挖掘最好的生意

　　2026年2月初，當日經225指數歷史性暴漲2000點，首破56000點大關時，巴菲特又一次躺贏了，自2019年以138億美元的成本建倉日本五大商社（三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、丸紅、住友商事）以來，這筆投資的總市值已突破410億美元，增值近200%，甚至有人將其看做“最成功的跨國投資之一”，那么為什么巴菲特將其看做是好生意呢？實際上，這五大商社從澳大利亞的煤礦、巴西的大豆、中東的油氣，到全球的金屬、食品，它們掌控著整個國家的能源與原材料命脈。這種業務模式古老而穩定，不依賴高科技迭代，卻具有天然的壟斷護城河和極強的抗周期能力，這是非常值得我們研究的。

最好的生意，注意這幾步

　　芒格認為最好的生意，擁有極致定價權且無需追加資本的生意；在合理價格買入，基本上就無需再做什么，只需坐視其如神奇果樹般，不僅每年結出更多果實，且無需澆水施肥。相反，如果沒有定價權，成本上漲時不敢漲價，因為漲價會導致客戶流向競爭對手，最終利潤被通脹侵蝕，需投入更多資金維持生產，卻賺回越來越少的錢，如同逆水行舟，劃得越用力，退得越快。

　　在購買喜詩糖果之前，芒格和巴菲特都是格雷厄姆的信徒，喜歡買便宜貨，哪怕公司很爛，只要便宜就行。但喜詩糖果改變了他們。當時售價并不便宜，賬面資產僅800萬美元，但賣家要價2500萬美元。喜詩糖果在加州擁有神奇魔力，每到情人節，加州的男人們若要給女朋友或妻子買禮物，只會買喜詩糖果。若一個男人拿著一盒不知名的打折巧克力回家，哪怕味道差不多，妻子也會不高興，因為喜詩糖果代表尊貴的、確定的愛意，這意味著喜詩糖果擁有絕對定價權。

　　即便每年將糖果價格提高10%，按經濟學原理，價格上漲銷量應下降，但奇跡發生了，銷量不僅未下降，反而上升了，客戶根本不在乎多付10%的錢，因為在感情面前價格不敏感。更妙的是，大多數公司想要利潤翻倍，必須擴大工廠規模、多雇一倍的人。但喜詩糖果無需新資金投入，只需每年更換價格標簽，額外賺取的利潤全是純收益。——因此，他倆果斷出手，在隨后的幾十年里，它產生了超過20億美元的現金流，隨后還用這筆錢購買了可口可樂、比亞迪、蘋果等，實現了巨額收益。

　　當然擁有極致定價權的企業是很稀少的。那么，就要退而求其次，如就像守在必經之路上的收費站，無論經濟好壞，只要你想通過，就必須支付費用。無論經濟好壞，無論股市漲跌，只要你想繼續生活，就必須給我交錢。這就是壟斷的魅力。伯克希爾哈撒韋最大的一筆投資就是購買了伯靈頓北圣塔菲鐵路公司（BNSF）。2010年，芒格和巴菲特總共花費340億美元買下了這家鐵路公司。巴菲特認為鐵路的本質不是運輸，而是不可復制的房地產。尤其是在美國，如果要重新建一條橫跨東西海岸的鐵路，需要多少錢和精力？

　　僅購買土地需花費幾千億美元，需經過無數個城市的審批，需打通無數個隧道，和無數個環保組織斗爭。所以，為什么在美國高鐵無法實現？就是源于此。而如今AI方面，也需要大量基礎建設和物資建設，這個時候，我們會發現現成的鐵路網是擁有壟斷優勢的，無論運送什么，都必須要通過鐵路來實現。哪怕是AI時代了，這個因素也改變不了。因此，這條鐵路成為了巴菲特資產的壓艙石。這類生意也許不能讓你一夜暴富，但它能保證你在睡覺的時候依然有錢進賬，能保證在危機來臨的時候，依然可以活得久。