光伏雙雄巨虧近140億，全行業深陷虧損泥潭

隨著晶科能源、天合光能兩大光伏巨頭相繼披露2025年度業績快報，中國光伏行業2025年的殘酷圖景正式浮出水面。

這兩家全球組件出貨量前列的企業，全年合計虧損近140億元，疊加此前隆基綠能、通威股份的預虧預警，四家頭部企業年度合計虧損逼近300億元，標志著曾高速增長的光伏行業，深陷“虧損泥沼”，一場大規模的產能出清已全面拉開序幕。

作為行業風向標，晶科能源與天合光能的業績表現，直接折射出2025年光伏行業的生存困境。業績快報顯示，兩家企業均遭遇營收與利潤的“雙重絞殺”，經營數據出現大幅滑坡。

其中，晶科能源2025年營業總收入為654.92億元，同比大幅下滑29.18%，歸母凈利潤由盈轉虧，虧損額達67.86億元，這是該公司自2013年以來首次虧損；天合光能營業總收入672.79億元，同比下降16.20%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損69.94億元，較上年同期的34.43億元虧損幅度擴大了一倍有余。

兩份慘淡的業績報表，背后是行業共性困境的集中爆發。晶科能源在公告中坦言，全球產業鏈價格波動加劇、資產計提減值及貿易摩擦加劇，是導致業績承壓的核心原因。

而天合光能則稱，報告期內，光伏行業仍面臨階段性供需失衡，產業鏈各環節開工率處于低位，市場競爭進一步加劇，疊加國際貿易保護政策持續影響，上半年光伏產品價格較去年同期普遍承壓；盡管下半年光伏產品價格在行業反內卷工作推進下逐步提升，然而受硅料、銀漿等關鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業務全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025年度公司經營業績仍然虧損。

深入剖析不難發現，2025年光伏企業的集體巨虧，并非偶然，而是“內卷加劇、技術迭代、成本承壓”三座大山疊加作用的結果。

第一座大山，是產能激進擴張引發的“價格倒掛”，行業內卷進入白熱化。近年來，光伏行業的高速增長吸引了大量資本涌入，企業盲目擴產導致產能嚴重過剩。數據顯示，2025年全球光伏產業鏈各環節名義產能均突破1100GW，而同期全球實際裝機需求僅約600GW，產能冗余度超過1.8倍，中國作為全球光伏產業核心陣地，各環節產能利用率均不足60%。

產能過剩直接引發慘烈的價格戰，2025年硅片、電池、組件的市場價格幾乎全年低于成本線，組件均價低至0.72元/W，部分訂單甚至跌破0.6元/W，較2023年跌幅超40%，早已擊穿多數企業的現金成本線。

第二座大山，是技術迭代帶來的資產減值“致命一擊”。光伏行業作為技術驅動型產業，迭代速度遠超傳統制造業，2025年恰逢P型技術向N型技術加速轉型的關鍵期，N型電池市場份額持續提升，導致大量P型舊設備和存貨價值大幅縮水。為應對技術迭代，晶科能源、天合光能均計提了高額的資產減值準備，這成為兩家企業業績報表上最大的“虧損窟窿”。

據統計，2023年后光伏頭部企業資產減值損失加速擴張，部分企業減值損失規模甚至超過虧損額，舊有固定資產價值貶損比例超20%，技術迭代帶來的減值壓力已成為企業虧損的核心驅動因素之一。

第三座大山，是輔材成本飆升引發的“黑天鵝”沖擊，進一步擠壓企業毛利空間。2025年第四季度，光伏產業鏈核心輔材白銀價格意外飆升，全年漲幅超100%，直接推高銀漿成本，使得銀漿在組件成本中的占比飆升至29%，首次超越硅料成為組件第一大成本項。與此同時，硅料價格在2025年下半年觸底回升，N型致密料成交均價從6月下旬的3.15萬元/噸漲至2026年1月下旬的5.53萬元/噸，漲幅超過75%。

但尷尬的是，由于組件產能嚴重過剩，企業為搶占市場份額無法同步提高售價，上游成本上漲的壓力無法順暢傳導至終端，組件企業成為產業鏈中最痛苦的“夾心層”，毛利被雙向擠壓，虧損進一步擴大。

寒冬之下，行業分化加劇，頭部企業已開啟差異化求生之路。盡管均陷入巨虧，但晶科能源與天合光能的突圍路徑各有側重。

晶科能源選擇繼續押注N型技術與全球化渠道，試圖通過技術代差打造產品競爭力，依托海外市場的品牌溢價，對沖國內市場的低價博弈壓力；天合光能則將儲能業務作為“避風港”，2025年其儲能業務海外出貨量實現快速增長，市場份額穩步提升，成為公司在光伏寒冬中的重要增長極，緩解了光伏主業的虧損壓力。

值得注意的是，晶科、天合的巨虧并非孤例，而是全行業的真實寫照。此前，隆基綠能已發布業績預告，預計2025年歸母凈利潤虧損60-65億元，通威股份預計虧損90-100億元。

2025年光伏行業的集體巨虧，是行業發展過程中“規模擴張與質量提升”失衡的必然結果，也是行業從“規模驅動”向“價值驅動”轉型的陣痛。短期來看，行業供需失衡的局面難以快速改變，價格戰仍可能持續，產能出清將進一步加速。長期來看，隨著技術迭代的持續推進、落后產能的逐步出清，以及“去銀化”等降本技術的落地，光伏行業有望逐步走出寒冬，進入高質量發展階段。

對于光伏企業而言，2026年將是決定生存的關鍵一年。如何在技術迭代中搶占先機、在成本控制中突破瓶頸、在市場競爭中找到差異化優勢，將成為企業突圍的核心命題。而這場行業寒冬，也將倒逼光伏產業擺脫非理性擴張的困境，回歸技術創新與價值創造的本質。

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