創(chuàng)始人退位后，怡亞通的“白酒夢(mèng)”，也快到頭了

900億供應(yīng)鏈巨頭怡亞通，正經(jīng)歷前所未有的巨變。

2月2日，深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)：怡亞通，002183.SZ）宣布高層人員變動(dòng)：創(chuàng)始人周?chē)?guó)輝正式卸任董事長(zhǎng)職務(wù)，由公司元老陳偉民接任。

這一變動(dòng)，意味著執(zhí)掌公司29年的周?chē)?guó)輝，徹底退出一線(xiàn)。

創(chuàng)始人的離場(chǎng)，揭開(kāi)了怡亞通轉(zhuǎn)型陣痛的一角：公司正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)——預(yù)計(jì)2025年由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損約2億-3億元。

其營(yíng)收也從巔峰期的944億元，跌至2024年的776億元，而且還在以?xún)晌粩?shù)的速度下跌。

怡亞通的困境，一定程度上，跟它在白酒業(yè)務(wù)上的失利有關(guān)。

曾幾何時(shí)，怡亞通的白酒業(yè)務(wù)做得可謂是風(fēng)生水起。2013年起，它為茅臺(tái)、五糧液等名酒做分銷(xiāo)，年銷(xiāo)售額一度達(dá)到70億元。在上一輪“醬酒熱”期間，它還成功 打造出多款醬酒產(chǎn)品。

然而，當(dāng)白酒業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期后，怡亞通的短板暴露無(wú)遺，白酒業(yè)務(wù)一落千丈。

如今，創(chuàng)始人周?chē)?guó)輝退位，新任董事長(zhǎng)志不在白酒。怡亞通耗費(fèi)十多年打造的酒業(yè)版圖，是否會(huì)淪為“棄子”？

900億供應(yīng)鏈巨頭，重金押注白酒

1997年，周?chē)?guó)輝以IT產(chǎn)品的供應(yīng)鏈服務(wù)起家，成立怡亞通。2007年，怡亞通在深交所主板上市，成為中國(guó)A股首家上市供應(yīng)鏈企業(yè)，2023年?duì)I收曾高達(dá)944億元人民幣。

怡亞通偏愛(ài)酒飲業(yè)務(wù)。公開(kāi)資料顯示，怡亞通在2008年進(jìn)軍酒業(yè)，當(dāng)時(shí)主要做的是紅酒業(yè)務(wù)。當(dāng)年8月，怡亞通旗下子公司怡亞通物流出資165萬(wàn)元，成立深圳市怡亞通酩酒供應(yīng)鏈管理有限公司（下文簡(jiǎn)稱(chēng)：深圳酩酒）。

彼時(shí)的深圳酩酒，虧多賺少。財(cái)報(bào)顯示，2008年至2012年，深圳酩酒的凈利潤(rùn)分別為-863.4萬(wàn)、-168.3萬(wàn)、43.8萬(wàn)、-68.1萬(wàn)、-91.6萬(wàn)。

2012年，怡亞通對(duì)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)行了戰(zhàn)略性調(diào)整，決定聚焦在母嬰、日化、食品、酒飲四個(gè)行業(yè)。

▲怡亞通母嬰、日化、食品、酒飲四大板塊相關(guān)企業(yè)的控股情況

從2013年開(kāi)始，怡亞通加碼白酒業(yè)務(wù)，為“茅五瀘”等頭部白酒品牌做分銷(xiāo)。

彼時(shí)，白酒業(yè)正處于低谷期。怡亞通低價(jià)抄底，以兼收并購(gòu)、成立合資公司等方式，與地方經(jīng)銷(xiāo)商深度綁定，不僅獲得了大量?jī)?yōu)質(zhì)酒業(yè)資產(chǎn)，還構(gòu)建起了強(qiáng)大的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)“380平臺(tái)”。

周?chē)?guó)輝表示，380平臺(tái)將傳統(tǒng)渠道代理商模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_(tái)運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)覆蓋一至六線(xiàn)城鎮(zhèn)的380個(gè)地級(jí)市，幫助品牌企業(yè)高效分銷(xiāo)，快速覆蓋所有終端網(wǎng)點(diǎn)。

2014年-2018年期間，怡亞通在全國(guó)300多個(gè)地級(jí)市成立了分公司，還跟當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商成立合資公司，編織起一張覆蓋全國(guó)的龐大經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。據(jù)云酒頭條報(bào)道，為了搭建380平臺(tái)，怡亞通在那幾年下了“重本”，耗資超70億元。

在380平臺(tái)的推動(dòng)下，怡亞通的酒飲業(yè)務(wù)很快達(dá)到近百億規(guī)模。2015年-2018年，怡亞通深度供應(yīng)鏈酒飲業(yè)務(wù)營(yíng)收分別約為46.22億、84.46億、98.76億、97.15億，占當(dāng)年總營(yíng)收比重約11.6%、14.5%、14.4%、13.9%。

這種模式的短板也很明顯——“有量無(wú)利”。怡亞通本質(zhì)上就是個(gè)大型酒類(lèi)經(jīng)銷(xiāo)商，從酒廠拿貨再賣(mài)給下級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商或終端，賺取差價(jià)。怡亞通的毛利率常年都是個(gè)位數(shù)。2023年，怡亞通營(yíng)收逼近千億規(guī)模，但扣非凈利潤(rùn)僅有8000萬(wàn)元左右。

于是從2019年開(kāi)始，怡亞通盯上了以高利潤(rùn)著稱(chēng)的醬酒賽道。2019年-2023年，白酒行業(yè)恰逢新一輪的“醬酒熱”，怡亞通趁此機(jī)會(huì)入局醬酒。

起初，它只是開(kāi)發(fā)定制酒。2019年-2021年，怡亞通先后獲得釣魚(yú)臺(tái)、國(guó)臺(tái)、習(xí)酒、金沙酒業(yè)等企業(yè)授權(quán)，合作推出多款定制醬酒產(chǎn)品。其中，釣魚(yú)臺(tái)“珍品壹號(hào)”在2019年上市，當(dāng)年便實(shí)現(xiàn)了近3億元的銷(xiāo)售額。

有了品牌運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)后，怡亞通還開(kāi)始打造自有品牌。2021年，醬酒投資進(jìn)入白熱化階段，怡亞通以茅臺(tái)鎮(zhèn)的大唐酒業(yè)作為基酒供應(yīng)廠，上線(xiàn)了第一款自有醬酒品牌“大唐秘造”。2022年4月，怡亞通還以140萬(wàn)的價(jià)格收購(gòu)了大唐酒業(yè)資產(chǎn)組60%的股權(quán)。

2023年6月，怡亞通酒業(yè)又投資510萬(wàn)元與山西金久盛合資成立山西怡亞通秘造供應(yīng)鏈有限公司；同年7月，又投資510萬(wàn)元與山西華樽共同成立四川怡華酒業(yè)有限公司。山西金久盛為青花瓷酒業(yè)集團(tuán)旗下關(guān)聯(lián)的銷(xiāo)售公司，而山西華樽背后的實(shí)控人為汾陽(yáng)王酒業(yè)副董事長(zhǎng)王宇濤。

經(jīng)過(guò)近十年的布局，怡亞通的白酒版圖主要包括了大唐秘造、天下大唐、首要、貴宮御膳等自有品牌，釣魚(yú)臺(tái)“珍品壹號(hào)”、金沙酒業(yè)“摘要12年”、國(guó)臺(tái)“黑金十年”、汾陽(yáng)王“金票號(hào)酒”等運(yùn)營(yíng)品牌，以及青花瓷醬香、御膳禮賓酒等定制酒類(lèi)。

2020年，怡亞通白酒營(yíng)收達(dá)到了8.7億元，2021年，則達(dá)到了12.4億元，隨后開(kāi)始急速下滑，2023年，營(yíng)收降為了5.87億元。2024年，怡亞通不再公布白酒的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。

其中，酒飲品牌運(yùn)營(yíng)/自有品牌業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為8.7億元、12.45億元、7.86億元和5.88億元，從2021年開(kāi)始呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。

怡亞通也曾嘗到過(guò)白酒帶來(lái)的甜頭。

2021年，公司酒類(lèi)品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.45億元，同比增長(zhǎng)43.1%，綜合毛利潤(rùn)保持在30%以上，成為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。

近百億的酒業(yè)版圖，為何如此脆弱？

怡亞通的酒業(yè)版圖看似龐大，但抵御風(fēng)險(xiǎn)能力太弱。當(dāng)白酒進(jìn)入下行周期，它的短板便暴露出來(lái)。

2024年，怡亞通總營(yíng)收達(dá)776.16億元，同比減少17.8%，是2020年以來(lái)的首次下滑；歸母凈利潤(rùn)則連續(xù)三年下滑至1.06億元，同比減少24.92%。2025年前三季度其營(yíng)收同比下滑10.57%至522.63億元。

外界猜測(cè)，很可能是被酒飲業(yè)務(wù)拖累。雖然怡亞通從2024年就沒(méi)再披露酒飲營(yíng)收情況，但仍無(wú)法掩蓋其酒飲業(yè)務(wù)的疲態(tài)。

其酒飲營(yíng)收（包含白酒、紅酒等）從2018年就盡顯疲態(tài)，且酒飲營(yíng)收在總營(yíng)收中的占比也一直下降。2018年-2023年，怡亞通的酒飲營(yíng)收從97.15億元降至33.01億元；占總營(yíng)收的比重從13.86%降至3.5%。

▲2015—2019年怡亞通酒飲營(yíng)收情況，由鎂經(jīng)小組整理

這段時(shí)期里，怡亞通計(jì)提資產(chǎn)減值的數(shù)額還顯著高于之前水平，可能和其酒業(yè)營(yíng)收不利有關(guān)。2019年-2024年，怡亞通計(jì)提資產(chǎn)減值分別約為2.97億元、3.62億元、1.89億元、2.22億元、2.75億元。

怡亞通為什么突然賣(mài)不動(dòng)白酒了？

一是行業(yè)環(huán)境生變，過(guò)去依賴(lài)的名酒分銷(xiāo)模式靠不住了。

2019年-2023年，怡亞通酒飲業(yè)務(wù)中的“分銷(xiāo)/營(yíng)銷(xiāo)”收入逐年下降，從71.47億下滑至27.14億，降幅超六成，占酒飲業(yè)務(wù)總營(yíng)收的比重從94.97%降至82.2%。

怡亞通的白酒業(yè)務(wù)之所以能崛起，主要是因?yàn)楸藭r(shí)的白酒行業(yè)處于上升周期，市場(chǎng)需求旺盛，頭部酒企出于全國(guó)化擴(kuò)張的需要，對(duì)渠道進(jìn)行粗放式管理。只要能幫他們搶占市場(chǎng)，就給分銷(xiāo)權(quán)。怡亞通、華致酒行都享受到了這個(gè)時(shí)代紅利。

如今，一方面，名酒企們已經(jīng)完成了全國(guó)化擴(kuò)張，另一方面，白酒行業(yè)又進(jìn)入了新一輪的調(diào)整周期，傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)渠道庫(kù)存高企，壓貨壓不動(dòng)了。

在平臺(tái)經(jīng)濟(jì)興起的背景下，酒企們都在嘗試新的渠道，比如自營(yíng)電商、傳統(tǒng)電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、即時(shí)零售等。

周?chē)?guó)輝曾把怡亞通稱(chēng)作“沒(méi)有大型賣(mài)場(chǎng)的B2B沃爾瑪”，言下之意很明確——它的核心就是做B端生意，把酒賣(mài)給下級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，而非直接服務(wù)消費(fèi)者。一旦酒企跳過(guò)這個(gè)中間環(huán)節(jié)，怡亞通的分銷(xiāo)業(yè)務(wù)便馬上受到?jīng)_擊。

二是醬酒遇冷，自有品牌競(jìng)爭(zhēng)力不足。

怡亞通的自有品牌，基酒依賴(lài)外部采購(gòu)，工藝無(wú)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致產(chǎn)品在口感、品質(zhì)上難以形成差異化，容易陷入“價(jià)格戰(zhàn)”困境。

同時(shí)，其自有品牌起步晚、積淀淺，消費(fèi)者對(duì)其的認(rèn)知度與信任度本就遠(yuǎn)不及傳統(tǒng)名酒，而怡亞通在品牌運(yùn)營(yíng)能力上的不足，又進(jìn)一步拖了業(yè)績(jī)的“后腿”。

如今，醬酒熱潮退去，連頭部醬酒品牌都出現(xiàn)了價(jià)格倒掛、庫(kù)存高企等問(wèn)題，怡亞通旗下這類(lèi)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的自有品牌更是面臨著嚴(yán)峻的市場(chǎng)考驗(yàn)。

財(cái)報(bào)顯示，2022年-2023年，怡亞通酒飲業(yè)務(wù)中，“品牌運(yùn)營(yíng)/自有品牌”的營(yíng)收分別為7.86億元和5.88億元，同比下滑36.88%、25.23%。

隨著白酒業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，連頭部名酒都逃不過(guò)庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛的困境，怡亞通必然無(wú)法幸免。

創(chuàng)始人退位，白酒將成“棄子”？

外部環(huán)境生變，讓怡亞通對(duì)白酒業(yè)務(wù)萌生退意。

自有品牌的營(yíng)收不及預(yù)期，使怡亞通不得不調(diào)整酒業(yè)資產(chǎn)的布局。2023年上半年，12家“秘造酒業(yè)”公司及大唐酒業(yè)被怡亞通轉(zhuǎn)讓處置，均被列為“不再納入合并范圍的子公司”。

▲怡亞通跟12家“秘造酒業(yè)”的關(guān)聯(lián)，圖源公司2024年年報(bào)

然而，12家“秘造酒業(yè)”公司以“聯(lián)營(yíng)企業(yè)”身份重新出現(xiàn)在怡亞通2024年年報(bào)中。據(jù)時(shí)代周報(bào)報(bào)道，怡亞通已經(jīng)將上述多家“秘造酒業(yè)”的一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去了。

此外，怡亞通也已經(jīng)完全退出大唐酒業(yè)股東行列，與大唐酒業(yè)也只剩下業(yè)務(wù)層面的合作關(guān)系。

曾貢獻(xiàn)公司近三分之一營(yíng)收的酒飲業(yè)務(wù)，如今在財(cái)報(bào)中已經(jīng)“隱身”——2024年半年報(bào)中，怡亞通已不再單獨(dú)披露酒飲業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

面對(duì)酒業(yè)困局與盈利難題，怡亞通采取了換帥的策略，創(chuàng)始人周?chē)?guó)輝逐漸退出權(quán)力中心。

2025年6月，怡亞通公告稱(chēng)，因公司新時(shí)期發(fā)展需要，周?chē)?guó)輝辭去總經(jīng)理職務(wù)（原定任期2025年10月17日），由副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理陳偉民接任，這是怡亞通21年來(lái)總經(jīng)理職位首度換人。

2026年1月30日，周?chē)?guó)輝進(jìn)一步卸任董事長(zhǎng)職務(wù)，由公司元老陳偉民接任。此次卸任董事長(zhǎng)，意味著周?chē)?guó)輝徹底告別一線(xiàn)管理崗位。

目前，周?chē)?guó)輝還通過(guò)深圳怡亞通投資有限公司間接持有上市公司股權(quán)。其中，周?chē)?guó)輝持有深圳怡亞通投資有限公司99.01%的股權(quán)，而深圳怡亞通投資持有上市公司10.16%的股權(quán)，是第二大股東，第一大股東為深圳市投資控股有限公司，持股14.96%。

陳偉民并非“空降兵”，而是在怡亞通任職多年的資深高管。他2004年6月加入怡亞通，歷任風(fēng)控總監(jiān)、副總經(jīng)理、副董事長(zhǎng)等要職，主管風(fēng)險(xiǎn)控制、法律事務(wù)及業(yè)務(wù)審核多年，被視為“穩(wěn)健派”的代表。

這位1970年出生的高管，擁有北京大學(xué)電子學(xué)與信息系統(tǒng)專(zhuān)業(yè)學(xué)士學(xué)位，以及中山大學(xué)嶺南學(xué)院金融專(zhuān)業(yè)研究生學(xué)歷。在加入怡亞通前，陳偉民已在金融領(lǐng)域深耕十余年。

陳偉民的金融和風(fēng)控背景或許有助于改善公司治理與財(cái)務(wù)狀況，其技術(shù)背景也被視為可能助力上市公司科技轉(zhuǎn)型。

怡亞通兩年前就開(kāi)始追逐AI算力、新能源新材料等熱門(mén)行業(yè)。2024年，怡亞通AI算力產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.27億元，同比增長(zhǎng)27.30%；半導(dǎo)體存儲(chǔ)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.41億元，同比增長(zhǎng)48.93%。

剛接任董事長(zhǎng)的陳偉民表示，公司將堅(jiān)定戰(zhàn)略聚焦國(guó)產(chǎn)替代與AI算力主賽道。這意味著，怡亞通換帥后，酒類(lèi)業(yè)務(wù)很可能會(huì)逐漸被邊緣化。