銀華基金方建：在成長股中尋找穩健收益的“最優解”

近年來，A股市場在高波動中不斷演繹結構性行情。人工智能、半導體、創新藥、機器人等成長板塊頻繁成為市場焦點，也在一次次上漲與回調中考驗著投資者的耐心與定力。

在這樣的市場環境下，如何在不放棄成長性的前提下，構建一條更穩健、可持續的長期收益路徑，成為擺在基金經理面前的一道現實課題。

銀華基金基金經理方建，正試圖給出自己的解法。

“矛”與“盾”兼有：行業專家型與穩健收益型產品并行

從履歷與市場認知來看，方建長期與“成長股”、“半導體”聯系在一起。

他是清華大學直博，主攻半導體材料方向，曾參與多項國家級科研課題；進入投資領域后，又在私募、公募體系中持續管理科技與成長風格產品。

其管理的銀華集成電路混合A在2022年、2023年的弱市中連續跑贏半導體指數和業績基準，且在2023年逆勢飄紅實現正回報；而在2025年的半導體行情中，該基金持續表現，截至2025年12月31日，近一年斬獲55.66%的收益，繼續超越業績基準。

（銀華集成電路混合A在2022年、2023年的業績分別為-13.23%、4.60%；同期業績比較基準收益率依次為-24.80%、-2.65%；截至2025年12月31日，近一年業績55.66%，業績比較基準收益率32.72%，半導體指數（801081.SI）基期為1999年12月30日，2022年、2023年、2024年收益率分別為-37.11%、-5.60%。基金業績、基準收益率來源：基金定期報告，指數業績來源：Wind；指數歷史業績不預示未來表現

方建認為，未來有望持續獲得投資者認可的公募產品大致有兩類：一類是“行業專家”型主題基金，在細分賽道中深耕，通過長期研究與選股能力獲取持續的超額收益，銀華集成電路便是這種思路的體現。

投資中除了打造“鋒利的矛”，同樣需要配備“堅固的盾”。以回撤控制和波動管理為重點、追求更穩健絕對收益體驗的產品，則是另一個重要的發展方向。

銀華惠享三年定期開放混合正是這一策略的代表產品。作為一只全市場基金，基金定期報告顯示，截至2025年12月31日，銀華惠享成立以來凈值增長率為76.01%，同期業績比較基準收益率為31.73%，在控制波動的同時實現了較為顯著的超額收益。

（銀華惠享三年定期開放混合成立于2023年12月5日，2024年凈值增長率17.80%，同期業績比較基準收益率14.08%；2025年凈值增長率49.49%，同期業績比較基準收益率15.65%；基金業績、基準收益率來源：基金定期報告；歷史業績不預示未來表現

“很多時候，問題不在于收益是否最高，而在于投資者是否能安心、完整地跟你一起走完這段成長路徑。”方建在采訪中坦言。在他看來，過去A股市場情緒波動較大，在運作過程中兼顧投資者的持有體驗與長期收益表現，能更好地實現對投資者的長期陪伴，使其分享成長股投資所帶來的長期回報。

科技成長的投資新解法：在成長股框架內引入絕對收益目標

方建強調，成長股與穩健收益并非天然對立，他并未否定成長股投資本身，也并未偏離既有能力圈。在投資理念上，他依舊高度認同查理·芒格提出的核心原則，即“以合理價格買入優質企業，并長期持有”。在他看來，這一理念大道至簡，在長期維度上依然具備普適性。基于這一投資內核，他逐步根據高波動市場特征，進化出一套將成長股與絕對收益目標相結合的運作體系。

落實到投資方法上，他依然立足全市場精選成長股，重點尋找未來3至5年業績增長突出、成長確定性較強的優質行業或賽道，從中篩選已經走過“從1到N”、且距離市值天花板仍具備充足空間的核心龍頭公司，并以相對長期持有的方式，力爭分享優質成長股帶來的企業成長紅利。

但在此基礎上，方建更加重視通過過程管理來優化投資結果。在組合運作中，他會結合對投資標的內在價值的判斷，以及對市場情緒、市場空間變化的綜合分析，適時進行止盈止損和梯度建倉等操作，以平滑基金凈值曲線，力爭降低組合波動。

具體而言，他的過程管理體系主要依托三方面機制：

一是強化估值管理。

在長期成長判斷之外，方建引入了更具階段性的估值管理思路，對持倉個股設定相對明確的估值區間，而非僅以遠期市值空間作為判斷依據。當個股因短期上漲較快、估值水平在全球可比范圍內明顯偏高，且短期內難以通過業績增長消化時，組合將通過調整倉位力求降低潛在回撤風險。

二是情緒止盈管理。

方建不追求對市場的精確擇時，但會結合對市場情緒和資金行為的判斷，在行業趨勢和公司基本面未發生變化的前提下，對部分倉位進行階段性止盈操作，以減弱情緒對凈值波動的放大效應。

三是設定清晰的交易紀律。

在組合管理過程中，方建為投資操作設定了較為清晰的紀律約束。例如，對新開倉個股設定明確的風險控制標準；對已取得較好收益、但階段性出現回調的長期持倉，納入重點管理范圍并進行再評估，避免情緒化持有而導致回撤擴大。

此外，在持倉結構上，方建還會根據市場階段性特征，戰術性配置部分防御性資產，為組合提供“防御的盾”。方建認為，銀行、保險、白酒等資產長期基本面穩健，雖然預期收益率相對不高，但在特定階段或可發揮穩定組合波動的作用。

銀華惠享兩年多的運作充分驗證了在成長股投資中引入絕對收益策略的可行性。

在既有產品實踐基礎上，方建將他的投資理念進一步延續至新產品。

銀華基金擬推出的銀華智享混合型基金，將延續成長股與絕對收益目標相結合的投資框架，立足全市場精選優質成長股，通過估值管理、情緒管理和交易紀律等過程控制手段，力爭在保持成長彈性的同時，強化對波動和回撤的控制。

在制度安排上，該產品引入浮動管理費率機制，將管理費水平與持有期限及產品實際運作表現相掛鉤，強化基金管理人與投資者之間的利益一致性。

“成長股天然具有高波動屬性，但這并不意味著成長股一定只能對應高波動的產品形態。”方建希望這只新產品能通過制度約束和過程管理，讓投資者能夠更從容地陪伴企業成長，在時間中兌現成長股的價值。

從產業演進看未來機會：AI與硬件結合是未來重要挖掘方向

展望后市，方建將AI視為全球科技發展的核心主線。他認為，AI并非階段性題材，而是一場勢在必行的技術革命。盡管當前市場中存在一定程度的局部性、單點性泡沫，但從產業演進的長期視角看，AI并不構成系統性泡沫，其發展方向和滲透路徑仍然清晰。

在具體投資落點上，方建更看重AI與硬件的深度結合。他指出，AI的核心在于對數據與信息的高效處理，而這一過程離不開算力與存力的持續提升，同時也依賴于連接算力與存力的基礎設施建設。因此，半導體、算力相關設備、存儲，以及PCB、光纖等傳輸環節，構成了AI產業鏈中的關鍵組成部分。

在應用層面，機器人被其視為AI極具潛力的落地場景之一，但整體仍處于“0到1”的階段，更多代表著中長期戰略方向；智能汽車則被看作機器人的前身，但機會更多體現在個股層面，而非全面行業性機會。商業航天方面，他關注到可回收火箭在國防與民用領域的戰略價值，但部分細分賽道仍處于早期階段，尚未完全進入其投資射程。

除AI相關方向外，方建同樣長期看好創新藥領域的投資機會。他認為，中國創新藥已經渡過“0到1”的階段，正在進入“1到N”的成長區間。依托工程師紅利和相對可控的臨床研發成本，中國創新藥企業正從以往以技術授權（BD）為主的模式，逐步轉向參與全球市場銷售，這一變化顯著提升了部分公司的成長確定性，符合其投資框架中對成熟成長股的偏好。

從更長周期的視角來看，方建將當前國內科技產業的發展階段，類比為美國上世紀90年代科技股爆發初期，整體仍處于成長空間較大的早期階段。以費城半導體指數為例，自1994年推出以來，截至2026年1月8日累計漲幅達到6073.9%，反映出科技產業在長周期中所具備的復利屬性和成長潛力（數據：Wind）。但方建同時強調，長期空間并不意味著短期過程平滑，在波動較大的市場環境中，節奏把控與風險管理依然至關重要。

在風險層面，方建提示，2026年需要重點關注美國AI技術商業化進展是否不及預期的問題。目前美國AI產業在資本投入與商業回報之間仍存在一定錯配，部分應用在落地過程中面臨技術“幻覺”等現實挑戰，若由此引發市場信心波動，可能對全球科技板塊產生連帶影響。此外，地緣政治不確定性仍是外部風險的重要來源。

結語

市場從不缺少機會，缺少的往往是能夠穿越周期、讓投資者真正參與其中的路徑。

從行業專家型的深度研究，到以絕對收益目標為約束的穩健運作，方建試圖構建的，是一套能夠適配不同市場環境、也更貼近投資者真實需求的投資體系。

“基金最終服務的是持有人，而不是階段性的排名。”方建說。在高波動成為常態的A股市場中，如何在不放棄成長性的前提下，讓投資變得更可持續，或許正是這一代基金經理需要回答的核心命題。而他給出的答案，正在產品實踐與方法演進中逐步展開。