俄烏戰場出現機器人士兵，港股的安全邊際在哪？

來源：市場資訊

（來源：司南投顧）

據央視新聞報道，俄羅斯國防部25日通報稱，過去一天，俄軍對149個區域的烏克蘭遠程無人機組裝車間及發射點、烏克蘭武裝部隊使用的能源設施、彈藥和燃料庫及烏克蘭武裝部隊和外國雇傭兵的臨時部署地點實施了打擊。俄防空部隊擊落543架固定翼無人機。此外，俄軍控制了頓涅茨克地區的一個居民點。同一天，烏克蘭武裝部隊總參謀部通報稱，過去一天前線地區發生191次戰斗，烏軍在多個方向擊退俄軍進攻。烏導彈部隊和炮兵對俄軍1處重要目標發動了打擊，擊落俄軍2459架無人機。烏安全局還通報稱，烏方對俄方位于波羅的海沿岸一處石油基礎設施進行了遠程打擊。

據美媒報道，上個月，兩臺人形機器人士兵抵達烏克蘭戰場。該款機器人名為“幻影MK-1”，由美國初創公司研發，身高180厘米，體重80公斤，可負重20公斤，行進速度與步兵相當。目前承擔偵查任務，但具備射擊能力和物流支援能力。

截至2026年3月27日，俄烏沖突已進入第1493天。據烏克蘭國家通訊社報道，烏克蘭外交部長司比哈在社交網絡平臺X上的帖子中呼吁：“在中東局勢升級后，不應減輕對俄羅斯的壓力，反而應加大壓力。”

司南平均律

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在中東局勢爆發后，避險情緒會驅使資金流出新興市場，同時能源價格上漲也會壓迫其他風險資產。港股市場中的海外資金占比較高，因此對地緣沖突較為敏感。此外，香港的全球化程度相對較高，供應鏈擔憂與匯率波動等因素也會影響港股市場。

多重情緒交織的港股到底怎么看？

近期港股尤其是恒生科技指數的波動和回調并不是單一變量引起的，而是多重因素共同作用下的結果。盡管低估值敘事已經流傳許久，但在AI落地擔憂情緒、美伊地緣政治沖擊、全球科技鏈共振、流動性收緊等因素影響下持續偏弱運行，然而這也意味著市場上也相應會積累相當程度的期待情緒：既然有長期邏輯支撐，那資金或將開始關注短期利空因素出盡之日。因此經歷過此輪調整而仍在堅持的投資者朋友們不妨先穩住心態，重新審視和分析目前的港股行情。

1、港股的走弱觀點有哪些？

今年以來港股持續走弱的主流觀點主要圍繞流動性壓力、地緣風險、盈利預期及市場情緒四大方向展開。

流動性壓力主導短期走勢：市場對美聯儲降息預期持續降溫，甚至有人在討論是否全年不降息的話題，相關預期支撐了美元走強、美債收益率攀升，全球資金回流美元資產，外資持續撤離港股。概而言之，美聯儲政策懸而未決是港股對外圍風險敏感的核心原因。此外，資金面偏弱也是一大因素，相比于歷史的月均千億水平而言，目前的水位較低。

地緣因素：中東地緣局勢升級推高了油價、加劇了海外通脹預期，這壓縮了美聯儲降息空間，進而間接壓制港股流動性。此外，在權益板塊內部，避險情緒升溫也有助于導致資金流向高股息板塊、進而對其他彈性標的構成壓力。

季節性壓力：隨著財報季來臨，恒生指數和恒生科技指數2026年EPS預期同比有所調整，這會對相關板塊構成壓力。與此同時，3月港股迎來了階段性解禁高峰，這或將增加短期拋壓。

如此看來，港股的承壓運行并非標的質地問題，而是諸多因素共同作用下的結果。目前，港股運行的核心矛盾集中于流動性緊縮（美聯儲政策對全球資金流動的影響、海外資金的撤離等等）、地緣風險擾動及市場預期調整。然而目前上述因素在市場上的曝光度較高，各方資金已經逐漸形成了預期框架，在此基礎上或可更為注重美元指數頂部區間、南向資金底部區間以及地緣局勢的企穩區間。

2、港股資產憑什么吸引資金關注？

市場共識之下，港股以互聯網科技、創新藥、高股息紅利等三大獨特資產而著稱。

互聯網科技：頭部互聯網科技廠商受益于移動互聯的發展，該優勢或將在未來的AI時代繼續延續。其敘事邏輯足夠簡單且硬核：人類正邁向一個更便捷、更高效、更智能的未來。

創新藥：18A上市機制使諸多盈利尚未落地的生物科技廠商聚焦于此，對于青睞該方向的資金而言，港股中的生物科技板塊獨具特色。

高股息紅利：部分標的股息率分布在6~10%的區間中。目前全球未來局勢尚不明朗，權益市場或將波動運行，這為股息紅利板塊提供了一定的優勢空間。

對于普通投資者而言，無論是高股息紅利還是以科技和創新為代表的彈性資產，都是長期組合中不可或缺的一份資產。我們認為，不同資產的質地和邏輯有所區別，運行風格各不相同，或應“順勢而為、以彈性分批布局應對彈性波動”，盡量避免情緒化操作、避免“梭哈式”投機操作，既然資產質地本身沒有問題，則無需在戰略上過于焦慮、短期或僅注重戰術操作即可。

3、時至如今，還有哪些樂觀敘事在支撐港股？

盡管有不少短期因素在此前刺激了港股的回調，但市場也開始預期一些短期因素在未來能夠發揮支撐性作用。這與目前的估值水平一同構筑著港股的安全邊際。

世界需要和平：據此前報道，美國被曝尋求停火一個月，并向伊朗提出停戰方案；而伊朗方面則提出了強硬的停戰要求，包括全面解除經濟制裁、獲取戰爭賠償，并要求美國提供不干涉伊朗事務的國際法律保障。在復雜的地緣博弈預期下，市場演繹TACO交易。如若美伊局勢緩和，流動性敏感的科技成長板塊或將率先受益。

供需面支撐：在AI算力、數據中心等新基建需求持續增長的驅動下，港股科技板塊的結構性機會或將逐步顯現。

消息面刺激：2026年3月25日，《經濟日報》刊發評論員文章《外賣大戰該結束了》，直指當前外賣行業非理性價格戰已演變為一場“多輸式”的內耗。而后國家市場監督管理總局官網轉載評論文章《外賣大戰該結束了》，明確釋放監管信號，要求平臺停止惡性價格競爭。

季節因素企穩：港股解禁高峰及年報業績披露接近尾聲，業績預期壓力和拋壓因素有望逐步淡化。

當前20倍左右的估值水平已具備一定的安全邊際，若地緣政治風險緩和，港股或將有望迎來二次筑底后的估值修復。

對于普通投資者怎么辦？

以上觀點反映出港股目前的運行邏輯。短期市場壓力與長期邏輯并存，此時港股或仍波動運行一段時間，但未來隨著利空與利多壓力反轉，市場或將有望回暖。

倘若迎來回暖，或仍需要注意解套資金拋壓帶來的波動。因此，未來一段時間對港股的布局或可關注企穩時機，以及前文提到的美元指數頂部區間、南向資金底部區間以及地緣局勢的企穩區間，并結合自身情況來控制定投節奏，切忌情緒化操作和沖動布局。考慮到資產配置操作中，管理港股倉位需要兼顧互聯網科技、生物科技、股息紅利等方向，對于普通投資者而言難度較高，或可通過投顧組合進行布局、利用專業主理人幫忙打理資產、獲取陪伴服務。

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