補貼不能停？

“第一財經”報道稱，根據乘聯分會最新披露的數據，2026年1月1日至11日，全國乘用車市場零售32.8萬輛，同比下降32%，環比下降42%。其中，新能源車零售11.7萬輛，同比下降38%，環比下降67%，另外全國乘用車新能源零售滲透率降至35.5%（2025年11月份的滲透率為59.95%）。

大家應該都有注意到銷售數據的巨幅下滑，原因方面，一是新能源汽車購置稅免征政策已階段性到期，二是市場需求疲軟，畢竟汽車這種大件消費品不存在一兩年內頻繁消費或更換的情形。

受銷售數據巨幅下滑的影響，全國各地的購車補貼細則和補貼通道已全面鋪開并加速啟動，但市場還是存在很多疑慮，因新能源汽車購置稅免征政策已階段性到期，如果后續國補規模逐步縮水及退出，中國的汽車行業（尤其是彎道超車的新能源車行業）會不會步入房地產行業的后塵。

我們周一在《高層的智慧》一文中提到，“財政金融協同促內需一攬子政策”主要是通過各類政策措施的落地解決居民的醫療、社保、教育、養老等基本公共服務保障問題，從而打消居民部門消費的后顧之憂，但從上述汽車銷售數據的表現來看，需求的疲弱情況可能遠遠超出預期，而且靠“國補”拉升的消費所呈現的不可持續性特征也已越來越明顯。

如何打破類似通縮螺旋的困境，目前來看只能循序漸進，就像前些天股市的高歌猛進，當菜市場的大媽都在討論商業航天的題材股的時候，意味著中央必須給股市降溫，不然會引發系統性的風險，而這跟高峰時期萬人搶房的房地產行業表現又何其相似。

目前市場有個共識，那就是穩住民營企業，因為民營企業承載了80%的就業人口，這涉及到基礎民生。據財新報道，至2025年末，上海、廣州、深圳甲級寫字樓空置率分別升至23.39%、20.65%、29.41%，空置率這么高的原因除了新增供應的影響，更重要的在于需求的銳減。

具體來看，北上廣深四個城市的甲級寫字樓凈吸納量在2021年達到最高峰，合計是334.2萬平米；之后到了2025年，四個城市甲級寫字樓的凈吸納量合計只有117.5萬平米，同比2024年下降了3.2%，較2021年的最高峰則下滑了64.8%，直接就是膝蓋斬。

租金方面，2025年四季度末，深圳甲級寫字樓的平均租金是149.4元/平米/月，相比于2024年末下滑了11.7%，但相較2018年的最高峰276.6元/平米/月下降了46%。其他三大一線城市的甲級寫字樓租金水平同樣在2018年之后一路呈下降態勢。到2025年四季度末，北京、廣州的租金均較最高峰下滑了超過四成，上海的租金降幅稍微低一點，大概是27%。

因甲級寫字樓承載的基本都是每個城市比較優質的那一批企業，現在的情況是優質企業的租賃需求和租金承受能力都在腰斬，因此這里面折射出來的是一個個企業、一個個員工對未來的預期問題，尤其是對就業和收入預期的深層擔憂。

大家都很清楚寫字樓空置率的持續走高意味著什么，所以當下需要更緊密地關注政策和市場方面的邊際變化，盡管總體形勢向好，但局部、個體、微觀層面的低位運行其實更值得引起警惕。

以傳統基建、房地產、建筑施工等行業為例，這些行業需要自救和轉型，不可能再等到大水漫灌來拯救，因為國家的錢和資源在中短期內只會向新質生產力領域傾斜，中國創造財富的核心引擎也從房地產轉向了硬科技，水流的方向已經徹底改變。

1月15日，央行宣布下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，各類再貸款一年期利率降至1.25%，其他期限檔次利率同步調整，主要是完善結構性工具并加大支持力度，進一步助力經濟結構轉型優化，包括將科技創新和技術改造貸款額度從8000億元增至1.2萬億元，將研發投入水平較高的民營中小企業等納入支持領域。

簡單來說就是，央行現在有很多很多便宜的錢借給商業銀行，利率從1.5%降到1.25%，但前提是銀行必須把這些錢貸給名單上的那些科技、綠色、小微公司。也就是說，央行的態度很明確，科技、科技、還是科技。