五戰IPO！老鄉雞這次會贏？

古有“屢敗屢戰”，今有老鄉雞闖關！

在中國知名餐飲企業中，論對上市的執念，可能沒有第二個比老鄉雞更深的，2次A股折戟疊加3次港股闖關、“四年IPO五戰”的名場面堪稱前無古人……

01，這一次，老鄉雞會贏嗎？

1月8日，老鄉雞控股公司LXJ International Holdings Limited再一次向港交所主板遞交上市申請，這已經是其自2025年1月、7月之后的第三次港股IPO闖關了，算上2022年5月和2023年2月兩度沖A的動作，等于四年間，老鄉雞已解鎖5戰IPO的成就，還有sei？

回看前2次港股沖刺，第一次始于2025年1月3日，這是老鄉雞首次向港交所遞表，但因招股書因未在規定期限內完成材料更新而失效。同年7月7日，公司二次遞表最終仍以失效告終。

據2025年6月胡潤研究院發布的《2025全球獨角獸榜》，老鄉雞估值僅剩90億，較巔峰時（Pre-IPO后的估值）的180億徑直“腰斬”。

不少關注行業動向的網友疑惑，比老鄉雞更晚遞交招股書的綠茶（遞表到上市用時11月）和遇見小面（遞表到上市用時8個月），都紛紛成功登陸港股，怎么到老鄉雞這兒就顯得這么難？

實際上，早在2022年10月 ，證監會就針對老鄉雞的招股書發出了多達45項的反饋意見，內容觸及多個核心合規與經營問題，包括實際控制人可能涉及的行賄風險、食品安全管控隱患、員工社會保險繳納不規范以及歷史增資程序存在瑕疵等諸多問題；

拿多次沖上熱搜的老鄉雞欠繳員工社保問題來說，目前仍然存在，招股書顯示，在2022年-2024年以及截至2025年8月31日的八個月，老鄉雞社會保險及住房公積金供款缺口分別為1070萬元、2140萬元、3630萬元及3190萬元，合計超1億元。

老鄉雞方面也曾回應過未能全員購買社保的原因，主要包括餐飲從業人員的流動率高和部分員工對參保意愿不強等方面的因素。不過，縱使社保問題“情有可原”，涉及食品安全問題卻不容忽略。

另外在黑貓投訴平臺上，有大量關于老鄉雞的投訴帖子，其中投訴理由涉及菜品有蟲、食物中毒、品控差和服務態度等多方面的問題，部分顯示已回復，部分顯示已完成。

招股書還顯示，在2022年至2024年間，老鄉雞共有13家直營店發生個別食品安全事故并導致13項行政處罰，該等行政處罰針對使用超過保質期的食材、使用不符合衛生標準的餐具、菜品中發現異物、未能全面執行采購檢驗制度、不當存儲食材及食品安全文件不齊全等各種問題，影響了約676名顧客。

顯而易見，老鄉雞仍然不能在這些老生常談的問題上掉以輕心，尤其食安問題，務必要引起重視，它很可能成為本次IPO結果的重要影響因子之一，中國食品產業分析師朱丹蓬還指出，老鄉雞上市屢遭挫折，恰恰反映了其核心業務面臨的深層挑戰，比如“頻發的食品安全事件，暴露了其在品控與供應鏈完整度上的不足…”

2025年前8個月，老鄉雞收入同比增長10.90%至45.78億元，凈利潤同比增長12.05%至3.72億元，在非國際財務準則下，其凈調整凈利潤同比8.96%增長至8.60億元。

截至2025年8月31日，老鄉雞坐擁1658家門店，其中包含925家直營店和733家加盟店，2022年-2024年，老鄉雞直營門店數量分別為1007家、973家、914家；同期加盟店數量分別為118家、226家、565家，2024年，其中有上百家直營店被轉為加盟店；

盡管直營店的單店日均銷售額和翻臺率仍顯著高于加盟店，但加盟模式用更低的資本開支和運營風險換取更高的管理服務費的毛利率，亦為公司利潤率的抬升做出了貢獻。

不過，對比行業內的頭部玩家，老鄉雞的毛利率仍有可觀的提升空間，2022年至2024年及2028年前8個月，老鄉雞的毛利率分別為20.3%、23.3%、23.9%和24.6%，顯著低于小菜園（69%左右）、綠茶（69%左右）、遇見小面（63%左右）鄉村基（56%左右）等中式快餐品牌。

目前，老鄉雞華東地區擁有門店1434家，占比86.5%，大本營安徽省境內擁有784家，占比47.3%，較2022年12月底的59.4%下降了12個百分點，江浙滬地區占比達38.6%，保持了增長態勢，一定程度上反映出其全國化戰略略顯成效；

值得一提的是，老鄉雞曾于2024年分別以約9827萬元和5521萬元的價格完成對兩家機構股權的回購，這一動作顯示出家族對公司控制權的高度掌控及長期持有意愿，也一定程度上回應了外界對其家族式治理的質疑。

另外公司實控人還通過“老鄉雞（香港）餐飲有限公司”間接控股，構建了清晰的離岸架構，為港股上市鋪平路徑，林林總總，都顯現出老鄉雞沖刺IPO的無比決心和堅定態度。

老鄉雞的前身為2003年在合肥創立的“肥西老母雞”餐廳，以2026年第五次IPO來看，這碗上市雞湯，老鄉雞已“熬”了23年，所以這一次的最終結果，備受關切，互聯網那些事也將持續保持關注。

02，老鄉雞能否講出新故事？

據灼識咨詢，2024年交易總額計，老鄉雞在中式快餐市場以0.9%的份額位列第一，在整個快餐行業排名第八，份額0.5%，另外，2024年以交易總額計，中式快餐連鎖化率僅為32.5%，遠低于西式快餐的67.9%。同期，中國前五大中式快餐品牌合計市場占有率僅為3.6%，遠低于前五大西式快餐品牌的50.8%。

客觀的數據顯示著中式快餐行業極度分散的市場格局，疊加鄉村基、老娘舅還有一眾遍布街頭的品牌層出不窮，于老鄉雞而言，不到1%的交易份額就成為了行業“一哥”，意味著其仍有不俗的增長空間。

隨著老鄉雞向更多新城市拓展版圖，對中央廚房、區域配送中心等基礎設施的需求將持續擴大。根據老鄉雞描述，其供應鏈已覆蓋養殖、采購、加工、倉儲及物流全鏈條，核心環節包含3座自營養雞場、2個中央廚房與8個區域配送中心。

代價是其原材料及耗材占收入比重逐年上升，2022年-2024年及2025年前8個月，分別占到37.0%、37.7%、41.3%、43.4%。為此公司負債結構一度承壓。截至2024年底，其流動凈負債為6.88億元；不過至2025年11月底，該指標已降至2.31億元（未經審計）。

另外在數智化運營方面，老鄉雞也布局了包括“人、貨、場”的一體化數字系統，2024年其注冊會員超2370萬，并且通過智能供應鏈管理實現食材的全程溯源，智能選址系統和300+門店配備的烹飪機器人及自助收銀等設備亦在發揮作用。

回到消費者最關注的預制菜問題上來，老鄉雞因為公開《菜品溯原報告》等行為一度受到憑一己之力將西貝送到輿論風口浪尖的羅永浩的大力贊揚“所有用預制菜的餐廳 要好好學學你們的同行老鄉雞……”

騎驢看唱本，這些“利好面”能否被資本市場買賬仍無法直接下定論，不過，鑒于百勝中國和海底撈等代表性名企/集團的股價均開始不同程度回升，市場情緒的回暖會否為老鄉雞的IPO多添一分勝算？

拭目以待！

參考資料：

封面圖源AIGC

老鄉雞三戰港股：估值腰斬，社保缺口超1億元-南都周刊

五戰IPO，老鄉雞的“上市雞湯”還要熬多久？-港股研究社

老鄉雞，著急飛出安徽-斑馬消費

老鄉雞再遞表，何時能“飛進”港交所？-趣解商業

老鄉雞“三闖”港交所：估值腰斬背后，家族控股與歷史合規問題成關鍵挑戰-經濟導報