還是要認清現實啊...

剛剛過去的周末，飛天茅臺酒價坐了個大大的過山車。

12月12日，上周五，飛天茅臺（散瓶）價格跌破1499元/瓶，報1485元/瓶。

然后周末就出現大反轉。

12月13日（周六），價格一天跳漲4次，漲到1580元/瓶。原因是：媒體報道，貴州茅臺可能會推出“控量保價”舉措。

對此，花旗的點評是：茅臺的控量措施就位，這預示著公司批發價格和股價有望企穩。

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控量保價，2015年茅臺也做過。

當時的背景是，因為塑化劑危機和打擊三公消費，飛天茅臺的價格從2300元/瓶的高位持續下跌，2014年底逼近819元/瓶的出廠價，導致了茅臺酒廠在2015年控量保價。

這里簡單說下飛天茅臺的價格體系，分為出廠價和建議零售價。

“819元/瓶”是2014年的出廠價，當時還沒有明確的建議零售價。

2017年5月，面對飛天茅臺市場價持續上漲的局面，茅臺酒廠出臺“建議零售價1299元/瓶”的政策，并于2018年1月將建議零售價再調高至“1499元/瓶”，也時隔5年多，將出廠價調高至“969元/瓶”。

2023年11月，茅臺酒廠再將出廠價提高至“1169元/瓶”，但建議零售價不變，依舊是“1499元/瓶”。

也就是說，2014年是逼近“出廠價”，現在是跌破“建議零售價”，這是兩次的不同之處。

03

那“控量保價”有用嗎？

從“保價”的角度來說是有用的，但也只是“保價”而已，沒法提價。

2015年到2016年上半年，飛天茅臺的市場價雖然沒進一步下跌，但也沒明顯上漲，直到2016年下半年才開始重拾升勢，漲破1000元/瓶，然后在2017年引發了茅臺酒廠的“控價”政策。

對酒企的影響，

2014、2015年，茅臺營收、凈利潤幾乎零增長，白酒全行業則是持續下行，直到2016年才恢復元氣。

行情上，

“控量保價”后茅臺股價開始上漲，但當時整個市場都在漲，貴州茅臺、中證白酒的股價還跑輸滬深300，很難說清楚是“控價保量”的利好在帶動股價上漲，還是茅臺、白酒的股價被整個市場推著向上走。

白酒真正的大行情始于2016年，飛天茅臺終端零售價持續上漲，帶動出貨量重新走高，再加上提價，茅臺酒廠業績快速增長，股價也持續走強，核心資產牛市。

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總結起來，

不要期待“控量保價”能帶動白酒行業走出泥潭，能穩住就不錯了，白酒是大消費中的一環，真正的復蘇恐怕還要等待宏觀經濟復蘇。

大概是在6月份，中國酒業協會發布《2025中國白酒市場中期研究報告》，調查顯示：酒企下半年的經營思路依然是“份額第一”，有2/3的白酒生產企業選擇“優先擴大規模”，卷死對方。

而下游經銷商和零售商在當時已經感受到寒意，認為活下來最重要，有80%選擇“重點是保住現金流”。

如今，這股寒意終于傳導到最上游的酒企，希望行業的“內卷”就此打住吧~

對于買了白酒的基民，

1）要認清一個現實，白酒短期內彈性不佳，漲的時候大概率跟不上，跌的時候，都有可能吧...

2）但也要看到白酒的股息率優勢。白酒的分紅主要來自頭部酒企，茅臺、五糧液、瀘州老窖，加在一起占到酒企總分紅的77%，保守點，以茅臺的股息率做衡量，3.5%大概率還是有的。

就看怎么取舍了...

最后說說今天的行情，

早上低開高走，但10點45分后持續回落，收盤跌0.55%。大盤在60日均線和半年線之間懸空，暫時還看不到明顯的企穩信號。

板塊上，

白酒早上一度領漲，但沒多久就持續回調，收盤漲幅僅剩0.57%。

原因就是剛才解釋的，市場對“控量保價”并沒有太多期待。但一則白酒連跌5年，跌幅大，二則股息率也還合適，這個位置的白酒食之無味，棄之可惜。

其他成長方向，AI、機器人、半導體、恒科、港股創新藥等也都回調明顯。

比較慘的是港股創新藥，失守半年線后持續回調，今天又跌了3.23%，這是要向下挑戰年線的支撐嗎？

但即使回調了這么多，港股創新藥ETF今年的漲幅依然有73.79%，可想而知前三季度漲幅有多大。當時，資金還急吼吼的沖進來，生怕錯過了，現在依然有人在買，但零零星星，少了很多。

買漲不買跌，對于哪類資產都適用。

商業航天依然堅挺，衛星ETF今天又漲了2.6%，再創新高。

一則是有故事可講，催化事件不斷；二則是其他成長方向熄火，資金報團這一個獨苗苗，雖然都說商業航天有可能成為跨年行情的主線，但也要注意追高的風險。

保險大漲，保險主題LOF今天又漲3.74%。12月5日發布“調整保險公司相關業務風險因子”利好以來，已經漲了9.32%。

遙想前幾年，保險也持續下跌，還被稱為“三傻”，但如今終于迎來柳暗花明，希望這對重倉白酒的小伙伴來說是個鼓勵~

最后的話：

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