北京
通稿落地，靴子落地。
今天傍晚，全市場的目光都聚焦在中央經(jīng)濟工作會議通稿上。此前一周，關于赤字率、特別國債規(guī)模的小作文滿天飛，多空雙方都在等一個確定的信號。
結(jié)果，信號來了， 市場擔憂的“財政強刺激”未現(xiàn)，反而等來了“適度寬松”貨幣政策的再次確認。
通稿一出，夜盤反應最直接——現(xiàn)券收益率全線下行，一片“漲聲”。
以25超長期特別國債06為例，通稿發(fā)布后，買盤涌入，收益率繼續(xù)下行超過2.8bp。
盤后走勢說明：
此前因為擔心“大利空”離場的避險資金，在靴子落地后正在迅速回補倉位，市場對供給壓力和寬信用的過度悲觀預期正在被修正。
通稿明確提出：“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策... 靈活高效運用降準降息等多種政策工具”。
這無疑是給債市吃了一顆最大的定心丸，確認了明年的貨幣環(huán)境不僅不會收緊，資金利率中樞很難大幅上行，套息空間的安全墊依然存在。
財政方面雖然強調(diào)“更加積極”，但措辭側(cè)重于“化債”、“三保”和“解決困難”，并未出現(xiàn)市場此前擔憂的超預期強刺激表述。
這意味著債券供給雖然會增加，但只要有央行降準降息配合，供給沖擊大概率會被流動性吸收。
存量債務置換的邏輯依然是主流，這對壓低整體廣譜利率是有利的。
后市展望：順勢而為
今晚的通稿，本質(zhì)上是一次“利空預期的證偽”。
債市最怕的不是壞消息，而是不確定性。
現(xiàn)在基調(diào)已定：寬貨幣是確定的，寬財政是有邊界的，經(jīng)濟復蘇是漸進的。
在這樣的組合下，資金面無憂，基本面弱復蘇格局未變，長債的基本盤依然穩(wěn)固。
既然沒有“驚喜”，也沒有“驚嚇”，市場可能將回到“資產(chǎn)荒”的配置邏輯軌道上。
手里有券的朋友今晚可以睡個好覺，而還在觀望的資金，明天可能要面臨追高還是踏空的抉擇了。
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