謝逸楓：信貸暴跌！房貸猛降，剪刀差收窄，降準迫在眉睫

文/謝逸楓

2026年3月16日，央行披露2月金融數據顯示，2月M1破115.93萬億元（1月117.97萬億元）、M2破349.22萬億元（1月347.19萬億元），新增貸款增加5.61萬億元（1月4.71萬億元），其中個人住房貸款增加1654億元（1月3469億元）。

從單月看，2月人民幣貸款增加9000億元，同比少增1100億元。其中，2月企（事）業單位貸款增加1.49萬億元，同比增加4500億元，信貸景氣度較高。住戶貸款減少6507億元，同比多減2616億元。

2月M1同比增長5.9%（1月同比增長4.9%）、M2增長9.0%（1月同比增長9.0%），M1比上月增長擴大1.0%、M2與上月同比增長持平，M1的增速呈現回升趨勢，剪刀差比上月縮小1.0%，收窄至3.1%的趨勢。

2月人民幣存款增加9.26萬億元（1月8.09萬億元，2025年2月8.74萬億元），同比增加5200億元。其中住戶存款增加5.24萬億元（1月2.13萬億元，2025年2月6.23萬億元），同比減少9900億元，主要是非銀行業金融機構及政府存款增加。

目前全國居民的存款總量非常龐大，如果居民拿出一半來買房，房地產和市場信心復蘇、銷售回升、房企風險必化解。2021年-2025年住戶存款新增分別為9.9萬億元、17.84萬億元、16.67萬億元、14.26萬億元、14.64萬億元。

M1反映著經濟中的現實購買力，M2不僅反映現實的購買力，還反映潛在的購買力。若M1過快，消費和終端市場活躍。若M2過快，投資和中間市場活躍。M2過高而M1過低，投資過熱、需求不旺，有危機風險。

M1過高M2過低，需求強勁、投資不足，有漲價風險。可以據此判定貨幣政策的調整、變化。毫無疑問，目前最大的問題是M1、M2過低，有效需求不足，投資不足。貨幣政策應該調整，擠水分轉為放水。

M1，M2增幅雙雙回升，剪刀差收窄

2025年1月起，M1開始按新口徑統計。“上新”后的M1在納入個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金后，統計口徑包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款以及非銀行支付機構客戶備付金。

2月M1破115.93萬億元（1月117.97萬億元），M1同比增長5.9%（1月同比增長4.9%），環比增速回升1%。對比2024年、2025年的月份變化，M1呈現先低后高，說明貨幣政策適度寬松的政策持續。

M1呈現增幅回升1%，一定程度上反映出經營主體預期有所改善，反映出金融市場上投資者風險偏好提升，說明核心城市的房地產市場銷售持續改善。按照2月北上廣深和熱點二線城市樓市銷售數據，銷售回升不明顯，市場呈現降溫趨勢。

2月M2破349.22萬億元（1月347.19萬億元），M2增長9.0%（1月同比增長9.0%），環比增速持平。對比2024年、2025年的月份變化，M1呈現先低后高，說明貨幣政策適度寬松的政策持續。

M2增速持平9.0%，主要是居民存款增速上行，而企業存款增速下行，反映了春節假期發獎金、支付上中下游等行為使得企業存款向居民存款轉移。2月市場流動性偏緊是非銀存款增速下行的主要原因，導致M2增速持平。

2月M1與M2剪刀差收窄至3.1%，比1月4.1%收窄1%。2026年2月M1與M2剪刀差為3.1%（1月4.1%）。對比2024年-2025年月份來看，剪刀差呈現先高后低。剪刀差的收窄，說明實體經濟和市場主體經營活動活躍度上升。

剪刀差收窄，說明資金活化度提高，大量的資金在銀行內空轉減少。金融體系資金積淤現象改善，銀行存在惜貸的情況減少。當務之急是銀行加快資金貸出、有效刺激內需、提振實體經濟活躍度，推動房地產市場止跌回穩。

新增貸款暴跌，個人住房貸款猛降

2026年前2月人民幣貸款增加5.61萬億元（1月4.71萬億元、2月9000億元），同比2025年前2月人民幣貸款增加6.14萬億元（1月5.13萬億元、1月1.01萬億元），同比減少5300億元，說明新增人民幣貸款減少，大跌。

分部門看，住戶貸款減少1942億元，其中短期貸款減少3596億元，中長期貸款增加1654億元。企（事）業單位貸款增加5.94萬億元，其中短期貸款增加2.65萬億元，中長期貸款增加4.07萬億元，票據融資減少9089億元。

單月來看，2月人民幣貸款增加9000億元（1月4.71萬億元），同比減少1100億元。盡管2月人民幣貸款同比少增（1月貸款同比多增4200億元），但貸款增量仍處于歷史較高水平。結構上，企業部門亮眼，居民部門偏弱”的分化特征明顯。

2026年前2月住戶貸款減少1942億元（1月4565億元），住戶貸款呈現大幅度的下降，環比來看。而前2月代表個人住房貸款的中長期貸款增加1654億元（1月3469億元）。環比來看，個人住房貸款呈現下滑明顯。

2026年前2月住戶貸款減少1942億元（1月4565億元），1月占新增貸款9.69%），代表個人住房貸款的中長期貸款1654億元占新增貸款5.61萬億元的2.94%（1月7.36%），總體來看，都表現出大幅度的萎縮、占比暴跌。

春節錯位對居民端貸款讀數形成較大拖累，在上月規模轉正后，2月居民貸款表現承壓，短貸、中長貸均呈現收縮態勢。2月居民短期貸款減少4693億元，較去年同期多減1952億元，2月居民中長期貸款減少1815億元，同比多減665億元。

居民信貸仍相對偏弱，當中有一定的季節性因素的影響，春節月份往往為地產成交淡季，同時也需要繼續關注居民加杠桿意愿的修復情況。累計來看，1至2月居民貸款合計減少1942億，同比少增2489億，低于過去三年同期均值3031億。

其中短期貸款為主要拖累項。房地產銷售步入傳統“小陽春”旺季，成交量價數據較2月有明顯改善。前兩月中長期貸款雖新增1654億元，但整體增量有限。傳統銷售旺季疊加部分地區政策助力，3月房地產市場有望小幅回暖。

超九成新增人民幣貸款流向企事業單位，個人房貸占比不足一成

央行的金融數據顯示，前2月人民幣貸款增加5.61萬億元（1月4.71萬億元）。分部門看，住戶貸款減少1942億元（1月4565億元），其中短期貸款減少3596億元，中長期貸款增加1654億元（1月3469億元）。

企（事）業單位貸款增加5.94萬億元（1月4.45萬億元），其中短期貸款增加2.65萬億元，中長期貸款增加4.07萬億元（1月3.18萬億元），票據融資減少9089億元；非銀行業金融機構貸款減少1987億元。

按照信貸投放結構看，超過100％以上的信貸統統流向企事業單位，個人房貸占比不足7%。2026年前2月企事業單位貸款5.94萬億元（1月4.45萬億元），占人民幣新增貸款的105.8%（1月94.4%）。

其中中長期貸款增加4.07萬億元占新增人民幣貸款5.61萬億元的72.5%（1月71.1%）。2026年前2月住戶貸款減少1942億元，（1月3469億元）占新增貸款5.61萬億元（1月4.71萬億元），負3.46%（1月7.36%）。

2026年前2月中長期貸款新增1654億元（1月3469億元），占新增貸款5.61萬億元（1月4.71萬億元）的2.94%（1月7.36%），總體看，2026年前2月信貸暴跌，住戶貸款、個人住房貸款猛降，整體未達到市場預期。

由于春節假期和房地產市場總體銷售偏弱，實體經濟的融資需求偏弱，經濟增長動能需要穩固，但財政前置發力，前2月經濟實現開門紅。2026年貨幣政策應及時配合、適時操作。預計降準、降息及結構工具將會擇機而動。