割肉還是堅守？一文帶你梳理A股本輪調(diào)整

近期，全球資本市場在美伊沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下劇烈波動。3月27日，上證指數(shù)開盤逼近3850關(guān)口。面對這樣的市場環(huán)境，投資者難免焦慮：當(dāng)前調(diào)整的性質(zhì)是什么？后續(xù)該如何應(yīng)對？本文結(jié)合歷史經(jīng)驗與市場邏輯，為投資者梳理當(dāng)前階段的應(yīng)對思路。

【調(diào)整的成因：內(nèi)外因素共振】

外部催化——沖突超預(yù)期，通脹預(yù)期升溫

美伊沖突爆發(fā)后，持續(xù)時間顯著長于市場主流預(yù)期。盡管發(fā)達國家采取平穩(wěn)油價的措施，但效果有限。油價大幅波動直接推高全球通脹預(yù)期，導(dǎo)致政策寬松預(yù)期扭轉(zhuǎn)，債券收益率上升，權(quán)益市場估值承壓。粵開證券指出，市場擔(dān)憂油價高企可能引發(fā)全球范圍通脹與貨幣緊縮，資金快速從股票等利率敏感型風(fēng)險資產(chǎn)撤離。

內(nèi)部本質(zhì)——獲利盤回吐，市場自身需要消化

從市場自身看，上證指數(shù)自2025年4月7日起至2026年2月底已累計上漲130個交易日，創(chuàng)階段性上漲紀(jì)錄，積累了較強的回調(diào)壓力。國泰海通證券分析，近期股債同步調(diào)整，固收+類產(chǎn)品浮盈收窄、浮虧面加大的情景對負(fù)債相對剛性且年初以來倉位較高的機構(gòu)形成投資約束。大量獲利盤的獲利回吐，是此次調(diào)整的本質(zhì)原因。外部沖突更多是催化劑，加速了調(diào)整的到來。

一句話總結(jié)：內(nèi)部獲利盤需要消化是調(diào)整的本質(zhì)，外部地緣風(fēng)險是調(diào)整的催化劑，兩者共振導(dǎo)致市場加速調(diào)整。

【歷史經(jīng)驗：風(fēng)險定價的三階段演進】

國泰海通證券復(fù)盤2022年俄烏沖突與美聯(lián)儲加息周期，指出風(fēng)險定價總體分為三個階段：

第一階段：預(yù)期沖擊。2022年3-6月，俄烏沖突爆發(fā)，石油價格飆升，美聯(lián)儲同月啟動實質(zhì)加息，美國股市下跌。

第二階段：現(xiàn)實沖擊。2022年6月后，俄烏沖突雖持續(xù)但烈度不再上升，油價開始高位下降，風(fēng)險定價基本結(jié)束。但由于通脹粘性和美聯(lián)儲加息，美國股市總體處于反彈和震蕩。

第三階段：回歸增長邏輯。2023年1月起，美國AI產(chǎn)業(yè)積極進展，資本開支與業(yè)績上升帶動股市走高。

從中可以得出兩個重要啟示：一是風(fēng)險定價并不是要看到風(fēng)險的結(jié)束，而是當(dāng)烈度不再上升，風(fēng)險定價結(jié)束；二是風(fēng)險定價結(jié)束后，關(guān)鍵在于市場自身是否具備增長能力。

粵開證券表示，A股過往牛市經(jīng)驗顯示，牛市從未因地緣政治而終結(jié)，大多因為國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向等原因。當(dāng)前市場調(diào)整更多是壓力集中釋放，而非趨勢逆轉(zhuǎn)。

【沖突走向：曠日持久是小概率事件】

東興證券分析，從美國方面看，其核心訴求是遏制伊朗核能力、確保霍爾木茲海峽通航安全，同時避免陷入長期戰(zhàn)爭泥潭。特朗普政府一直強調(diào)在中東轉(zhuǎn)移責(zé)任，當(dāng)前財政壓力和軍工能力也難以支撐一場全面戰(zhàn)爭。從伊朗方面看，其核心訴求是解除國際制裁、維護國家主權(quán)和核發(fā)展權(quán)利，長期面臨制裁和軍事壓力，經(jīng)濟發(fā)展受到較大影響，也有緩解沖突的需求。

粵開證券指出，美國面臨經(jīng)濟、政治、外交三大掣肘，戰(zhàn)略意志的缺失導(dǎo)致其沒有意愿、也沒有能力在中東開啟一場無底洞式的長期戰(zhàn)爭。伊朗方面，若戰(zhàn)爭持續(xù)時間過長反而會“適得其反”，影響與石油消費國的關(guān)系，陷入外交孤立，同時自身經(jīng)濟狀況也不支持長期沖突。

因此，曠日持久的戰(zhàn)爭是小概率事件。短期內(nèi)沖突的激化、威脅的升級是為了促進目標(biāo)的達成，反而為雙方走上談判桌醞釀機遇。近期特朗普多次表示“非常有意向與伊朗達成協(xié)議”，或在一定程度上表明美國避免沖突進一步升級的意愿。

【支撐A股的底層邏輯依然堅實】

盡管地緣沖突短期內(nèi)難以消退，預(yù)計全球權(quán)益市場將延續(xù)高波動特征，但支撐A股的邏輯依然堅實：

政策定調(diào)：兩會期間證監(jiān)會表態(tài)將提升市場韌性與穩(wěn)健性作為首要任務(wù)，中國特色穩(wěn)市機制有望打破資金潛在的負(fù)反饋壓力。中國央行強調(diào)支持性的貨幣立場，寬松確定性更強。

估值安全墊：A股整體估值處于歷史中低位，繼續(xù)大幅下行空間相對有限。粵開證券指出，截至3月23日收盤，滬金、滬銅RSI相對強弱指數(shù)均低于30，處于超賣區(qū)間，市場已計價相當(dāng)程度的悲觀預(yù)期。

資金結(jié)構(gòu)：以保險、社保等為代表的長期資金仍在持續(xù)流入。中國多元化的能源儲備與多樣化的增長路徑，即便從全球看也是稀缺的。

【應(yīng)對策略：理性看待波動，布局中期方向】

面對全球共振下跌，恐慌解決不了問題，關(guān)鍵是建立一套不被情緒左右的應(yīng)對體系。

一、穩(wěn)心態(tài)：不猜底、不硬扛

地緣走勢、油價頂點、市場底部，沒人能提前預(yù)判。與其糾結(jié)“何時見底”，不如做好倉位管理。國泰海通證券認(rèn)為，微觀交易沖擊的影響預(yù)計時間不會很長，當(dāng)前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現(xiàn)重要底部與擊球區(qū)。

二、做配置：用均衡對抗極端

單一資產(chǎn)很難扛住復(fù)雜環(huán)境。短期適當(dāng)降低高波動品種，紅利現(xiàn)金流類資產(chǎn)在震蕩市中往往更抗跌，或可關(guān)注紅利國企ETF（510720）、現(xiàn)金流ETF（159399）。

三、拉長周期：讓時間消化波動

回顧歷史，無論是2018年貿(mào)易摩擦、2020年疫情、還是2022年沖突，每一次恐慌過后，市場最終都回到了它該去的方向。真正有競爭力的公司、有前景的產(chǎn)業(yè)，不會因為短期事件改變長期軌跡。

【中期布局方向在哪里？】

中長期看，沖突一定程度緩和有利于市場風(fēng)險偏好回升，前期調(diào)整比較明顯的成長股有望止跌回升，市場有望在3900附近形成新的市場底部震蕩中樞。市場關(guān)注點將重回景氣度，短期被市場錯殺的成長股有望取得超額收益。

中國科技制造與穩(wěn)定內(nèi)需是打破滯脹風(fēng)險敘述的關(guān)鍵。中國具有全球競爭力與成本優(yōu)勢的資本品與設(shè)備類公司受益能源沖擊與轉(zhuǎn)型，AI空間廣闊，2026年中國加大科技投入，有望推動國產(chǎn)線加速增長。國內(nèi)自主可控、科技自立自強相關(guān)的國產(chǎn)算力、人工智能、新能源、儲能或可關(guān)注。

相關(guān)標(biāo)的：

通信ETF（515880）：光模塊方面，市場規(guī)模呈倍速增長，業(yè)績強支撐近期顯示出較強抗跌性，彰示市場的強烈認(rèn)可。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）：AI中算力、存力、運力密不可分，運力的高景氣也對算力和存力構(gòu)成積極信號，同步受益先進制程擴產(chǎn)和存儲擴產(chǎn)的值得關(guān)注，后續(xù)還有兩存上市和下單催化，性價比凸顯。

創(chuàng)業(yè)板新能源ETF國泰（159387）：聚焦光儲賽道，受益于全球需求增長、AI數(shù)據(jù)中心配套需求及太空光伏訂單落地，業(yè)績與政策共振下資金回流空間充足。

地緣沖突會過去，油價會回歸均衡，通脹預(yù)期會找到新的平衡點。而中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢——完備的供應(yīng)鏈、新能源的領(lǐng)先地位、持續(xù)的科技投入——不會因為一場沖突而消失。拉長周期看，這些才是決定資產(chǎn)價格的底層邏輯。

與其被短期波動牽著走，不如問自己：這個價格，值得持有嗎？

特別提醒：投資是一場長跑，而非短跑。不盲目追高、用理性代替情緒、保持敬畏之心，讓時間成為您的朋友，而非焦慮的來源。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險提示：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。