金種子酒技改項目再次延期，華潤入主三年越虧越多

12月2日，金種子酒接連拋出兩份公告，將這家老牌徽酒的困境完全暴露了出來。

一份公告顯示，公司“優(yōu)質(zhì)基酒技術(shù)改造”等核心募投項目將再次延期至2027年。另一份公告則確認(rèn)，公司已以1.26億元的價格，通過公開掛牌“九折”甩賣了控股子公司金太陽藥業(yè)92%的股權(quán)。

這種“一邊延期建設(shè)、一邊打折賣子”的尷尬操作，折射出金種子酒當(dāng)下巨大的財務(wù)與經(jīng)營壓力。

作為曾經(jīng)的徽酒“四朵金花”之一，金種子酒已深陷連續(xù)虧損的泥潭。2021年至2024年，公司累計虧損超6億元，加上2025年前三季度虧損的1億元，五年累計虧損已突破7億元。

更令人唏噓的是，自2022年華潤戰(zhàn)略入股以來，市場曾寄予厚望的“啤白融合”模式并未奏效。不僅業(yè)績未見起色，高管層反而陷入持續(xù)動蕩。面對高端化乏力、中低端失守的局面，金種子酒的復(fù)興之路似乎越走越窄。

9折賣子背后的財務(wù)“失血”

金種子酒此次“斷尾求生”，顯得頗為急切。

金太陽藥業(yè)并非“劣質(zhì)資產(chǎn)”。數(shù)據(jù)顯示，2024年其營收4.23億元，凈利潤2950萬元，為上市公司貢獻了近30%的營收。然而，為了回籠資金，金種子酒不惜將掛牌價從1.4億元降至1.26億元，最終以“九折”價格成交。

這一操作背后，是金種子酒日益緊繃的資金鏈。

截至2025年9月末，公司貨幣資金僅為3.67億元。而在負(fù)債端，短期借款達2.7億元，應(yīng)付票據(jù)及賬款2.82億元，其他應(yīng)付款1.09億元。顯然，手頭的現(xiàn)金已不足以覆蓋短期債務(wù)。

比賣資產(chǎn)更可怕的，是主業(yè)造血能力的喪失。

2025年前三季度，金種子酒營收6.28億元，同比下滑22.08%；歸母凈利潤虧損1億元。如果扣除非經(jīng)常性損益，金種子酒的虧損史可以追溯到2019年。從2019年至2025年三季度，扣非凈利潤累計虧損高達11.78億元。

細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)更揭示了其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的崩塌。公司寄予厚望的“馥合香”高端系列，前三季度營收僅5126萬元，占比僅10%。中端酒收入1.31億元，同比下滑24%；低端酒收入3.3億元，同比下滑23.8%。低端酒占據(jù)近65%的營收結(jié)構(gòu)，直接將公司的毛利率拉低到43.26%，這一水平遠低于白酒行業(yè)平均線。

同時，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，前三季度為-1.18億元，存貨規(guī)模卻高達15.31億元，占流動資產(chǎn)比例超76%。高庫存、低周轉(zhuǎn)、負(fù)現(xiàn)金流，這三大指標(biāo)共同勾勒出金種子酒“貨賣不動、錢收不回”的經(jīng)營死結(jié)。

華潤的“啤白融合夢”

2022年，華潤戰(zhàn)投金種子酒，曾被視為“白衣騎士”。然而三年過去，華潤的“啤酒+白酒”融合的實驗似乎在金種子身上遭遇了水土不服。

華潤入主后，試圖用快消品的打法改造白酒：重塑組織、引入華潤系高管、推出“頭號種子”等光瓶酒。然而，白酒的邏輯與啤酒截然不同。白酒講究品牌積淀和渠道推力，而啤酒更依賴渠道覆蓋和高周轉(zhuǎn)。華潤的入局，不僅沒能帶動金種子的高端化，反而讓其原有的中低端渠道優(yōu)勢在調(diào)整中流失。

2024年，金種子酒營收9.25億元，不及古井貢酒235.78億元的零頭，甚至被73.44億元的迎駕貢酒和60.15億元的口子窖遠遠甩在身后。在徽酒陣營中，金種子已徹底掉隊。

伴隨業(yè)績低迷的，是管理層的持續(xù)震蕩。

從原董事長賈光明離任，到華潤系總經(jīng)理何秀俠辭職，再到副總經(jīng)理何武勇的離開，金種子酒的高管團隊始終處于動蕩之中。截至目前，總經(jīng)理職位已空缺4個月，僅由副總經(jīng)理代行職責(zé)。

更令投資者不滿的是，在業(yè)績連年虧損、股東大會投出46%反對票的背景下，高管薪酬卻在逆勢上漲。

2024年年報顯示，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理等多位高管年薪超百萬元，董監(jiān)高薪酬總額超1000萬元。這種“業(yè)績向下、薪酬向上”的反差，更是加劇了市場對公司治理能力的質(zhì)疑。

金種子酒的困局，是經(jīng)營的失誤，更是區(qū)域酒企在行業(yè)擠壓式增長下的生存縮影。華潤入局，未能成為金種子的“救命稻草”。相反，頻繁的戰(zhàn)略搖擺和人事變動，持續(xù)消耗了這家老牌酒企寶貴的轉(zhuǎn)型窗口期。

如今，靠“賣子”換來的1.26億元或許能解燃眉之急，但面對高達7億的累計虧損和崩塌的產(chǎn)品體系，金種子酒需要的不僅僅是資金，更是一場深層次的戰(zhàn)略重構(gòu)。