外賣大戰打成焦土，但激戰高峰已過

11月28日，美團公布了截至2025年9月30日止的第三季度業績報告。財報顯示，美團本季度收入955億元，同比增長2.0%；經營利潤轉盈為虧，三季度經調整凈虧損達160億元。

對于利潤的波動，美團在財報中表示，三季度受競爭白熱化影響，核心本地商業持續加大針對餐飲行業的直接補貼力度。與此同時，本季度為穩住市場份額，美團持續加碼騎手激勵與商家支持，帶動銷售成本激增23.7%，從2024年同期的568億元攀升至703億元，銷售成本占收入比重也從60.7%飆升至73.6%。

值得一提的是，隨著AI技術的深度融合，對于AI的投入不斷增加，美團研發開支呈現增長態勢，同比增加31.0%至69億元。

簡而言之，美團的虧損無疑是因為空前激烈的外賣大戰，盡管美團多次表態反對內卷式競爭，不愿打，但同時，也不怕打，面對競爭，依然會堅定投入必要資源捍衛自己的市場地位。

01、“用戶+供給”雙輪驅動，美團的防守和進攻

盡管財務數據承壓，但美團核心本地商業的“根基”依然穩固。

財報顯示，過去12個月，美團用戶基本盤仍在持續擴大，美團交易用戶數突破8億大關，美團APP日活躍用戶數同比增長超過20%，餐飲外賣月交易用戶數創下歷史新高。

更值得關注的是，美團用戶結構的優化，核心用戶規模同比穩健增長，更多中低頻用戶向高頻躍遷，與此同時，消費場景也從餐飲單一主線，擴展至商超、醫藥、鮮花等多元領域。在補貼與精細化運營的雙重推動下，用戶生態日趨健康，活躍度與用戶黏度進一步增強。

在今年第三季度，美團會員權益再次升級，在價格優惠的基礎上，會員體驗進一步實現了品質與服務的雙重升級。同時持續開展的專屬活動，則從情感層面深化了與用戶的聯結。升級后的“美團會員”體系也成為提升用戶價值和跨場景消費的重要工具，高價值會員規模在競爭中保持穩健增長。

高客單價成為了美團的絕對優勢，在電話會議中，美團透露一組數據極具說服力，凈客單價超15元的訂單GTV市占率超三分之二，30元左右的訂單GTV市占率約為70%。

值得一提的是，面對競爭，美團的應對是加速了供給側創新。不斷深化“拼好飯”、“神搶手”、“品牌衛星店”等創新供給模式與品質商家的合作。據披露的信息，“拼好飯”日訂單量已超3500萬單，用戶數超2.7億，入駐“拼好飯”的餐飲品牌已經超過5000個。

與此同時，平臺也充分發揮其真實消費評價體系的生態優勢。財報顯示，平臺已累計超過250億條真實用戶評價，過去12個月內新增35億條，用戶交易頻次保持快速增長。并在醫美、口腔、醫療健康等高決策門檻的垂直領域，通過推出“北極星醫美榜”、強化供應鏈標準化管理及優化核銷流程等一系列舉措，系統性地建立端到端的消費者信任體系，從而推動更多線下服務交易轉化為可信、可追溯的線上交易。

綜合來看，在多維度鞏固其核心本地商業的結構與市場地位后，美團通過其新業務創新持續迭代，構筑供給端護城河。第三季度，美團新業務板塊（小象超市、快驢、美團優選、快樂猴等）收入280.41億元，同比增長15.85%。

在財報電話會上，美團CEO王興表示，小象超市目前已位居在線雜貨市場銷售規模前二，且為行業增長最快的品牌。目前小象超市擁有近1000個前置倉，覆蓋全國20個城市。公司將繼續投入資源加速擴張，計劃逐步覆蓋所有一、二線城市，并預計其增速在未來幾年仍將領先行業整體水平。

針對新推出的硬折扣社區超市業態“快樂猴”，王興強調其核心價值在于下沉市場，主打以高性價比吸引價格敏感型消費者，有效挖掘下沉市場的消費潛力。

整體來看，美團正通過“小象超市”鞏固一、二線城市的即時零售優勢，同時以“快樂猴”切入下沉市場，形成差異化的布局組合。此外，“美團閃購”繼續引領即時零售行業增長，其“閃電倉”模式快速擴張，并與酒飲、服飾等頭部品牌深化合作。尤其在七夕期間，“美團閃購”訂單量與交易金額均創歷史新高，品類已從鮮花擴展至3C電子、美妝護膚等高客單價領域，進一步驗證了“萬物到家”消費心智的持續深化。

可以看出的是，美團正以用戶生態為盾，夯實基本盤；以供給創新為矛，開拓增長線，在鞏固護城河的同時，為下一階段的增長積蓄勢能。

02、左手AI深入血脈，右手業務駛向海外

在鞏固現有業務的同時，AI與全球化已成為公司著力構建的兩大增長引擎。

AI技術從工具到生態，全面融入業務血脈。美團的AI布局已從探索進入規模化落地和深度融合階段。第三季度研發開支由2024年第三季度的人民幣53億元增加31.0%至2025年同期的人民幣69億元，占收入百分比由5.7%同比增加1.6個百分點至7.3%。其中對AI及相關人才的持續投入是關鍵驅動。

面向商家端，基于萬億級餐飲行業數據訓練的“LongCat”大模型已發布多款輕量化開源版本，并與核心業務場景深度結合。“袋鼠參謀”“智能掌柜”等AI工具持續迭代，為餐飲商家提供覆蓋選址、經營分析到營銷的全鏈路智能解決方案，切實推動行業效率提升。

用戶側，智能生活助手“小美”App已進入規模化測試，美團App內也上線嵌入式AI助手“向小囡”，兩者共同覆蓋消費全場景，致力于為用戶提供更智能、個性化的決策體驗。美團正系統性地將AI從錦上添花的輔助工具，升級為驅動公司向科技零售全面轉型的核心引擎。

與此同時，海外業務Keeta同樣是戰略布局中的亮點。

今年9月，美團無人機在香港實現服務升級，啟用全港首個防風防水智能機場，并同步在深圳上線國內首個無人機夜間即時配送服務，截至9月底累計完成商業訂單超67萬筆。美團CEO王興在今年三季度財報電話會中透露，Keeta香港業務已在10月實現盈利，提前實現了“三年內盈利”目標。

在成功立足香港與沙特市場后，美團進一步加快了全球化拓展的步伐。第三季度，Keeta迅速進入卡塔爾、科威特、阿聯酋等中東核心市場。目前，美團在沙特已覆蓋20多個城市。美團一季度提出要在三年內覆蓋海灣六國，而目前除了沙特，已經在阿聯酋、卡塔爾和科威特完成了布局，將三年計劃完成了三分之二。

今年5月12日，王興和巴西總統盧拉在北京的“中國-巴西商業研討會”上簽署了投資協議。美團計劃未來5年在巴西投資10億美元，在10月30日正式啟動Keeta在巴西的正式運營。

美團正將其在國內驗證成熟的即時配送運營體系與平臺模式，有序復制至增長空間廣闊的海外市場。盡管擴張帶來階段性成本上升，并導致新業務經營虧損同比擴大，但市場份額的穩步增長與運營效率的持續提升，正在為長期發展打開更具想象力的價值空間。

縱觀美團的戰略布局，AI與全球化并非彼此孤立的兩條戰線，而是緊密咬合的齒輪，共同驅動著這家公司向科技零售的未來演進。AI不再只是提升效率的工具，而是深入商業毛細血管、重塑零售邏輯的核心生產力；全球化也不再是試探性的出海，而是體系化輸出商業模式、開辟新增長的系統工程。

03、寫在最后

單看利潤數據，這份財報并不能完全算是一個利好。不過深入觀察會發現，在業績的“焦土”之下，美團其實正在為未來的發展播種。一邊是主動投入帶來的顯著虧損，另一邊則是用戶基礎、消費場景與供給端清晰可見的結構性優化。相較于經營層面的失序，《新立場》倒更愿意將其視為一場以短期利潤交換長期競爭壁壘的戰略選擇。

這種戰略選擇的背后，實質上對行業競爭本質的重新定義。當單純的流量獲取與補貼轉化已難以構筑持久的護城河時，將資源投向那些能夠系統性提升生態效率、拓展商業邊界并構建差異化優勢的領域，已成為必然選擇。而AI與全球化，正是美團在這一邏輯下押注的核心方向。

投資于未來的生存能力，即對AI和全球化不計短期回報的投入。“科技+零售”本來就是美團的頂層戰略。從無人配送、大模型到具身智能，AI技術正在從內部工具演變為驅動所有業務進化的“根技術”，Keeta出海則是將已驗證的商業模式在更廣闊市場進行復制的“第二曲線”。

可以預見，本地生活領域的戰法已然升級。而美團的這份財報，也清晰地表明它正試圖跳出“補貼-流量”的循環，轉而編織一張由扎實用戶關系、深度產業融合、前沿技術驅動和全球市場空間共同構成的立體網絡。

*題圖及文中配圖來源于網絡。